超预期利好！重磅解读来了

中国基金报记者 曹雯璟

3月17日央行宣布，将于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

那么，此次降准意欲何为？对A股市场有何影响？降准后股市可关注哪些方向？对此，中国基金报记者采访了招商、创金合信、大成、万家、海富通、汇丰晋信、西部利得、鹏扬、兴业、诺安、易米、淳厚等超10家基金公司。

多位基金业内人士表示，此次降准幅度不大，但超出市场预期。此次降准有利于提振市场信心，接下来A股或将迎来盈利增速上行期。

但时点上略早于预期

对于此次降准，招商基金研究部首席经济学家李湛表示，这次降准动作略超市场平均预期，当前海外金融机构风波频出、折射长期低利率快速转向提升可能滋生问题。国内年初资金利率上行，综合来看对降准预期不充分。之所以现在降准，比较合理的解释是支持信用投放补充金融机构负债端资金来源，先鼓励信用、货币总量随后跟上；主要发送一个信号，该政策无论对宏观经济修复还是股票市场资金预期都是偏利好。

创金合信首席宏观分析师、基金经理罗水星表示，从内部需求来看，最近刚公布了1-2月的经济数据，整体而言基建投资表现较好，地产仍在底部，消费复苏相对温和，外需处在萎缩的通道。经济整体处在复苏的路径上，但是复苏的力度相对比较温和，需要政策的支持。当前基建承担了比较重要的稳增长功能，基建项目的一个特点是投资周期较长，需要长期资金的支持。降准0.25个百分点，释放的长期资金在5000亿左右，能够有力地支持基建项目的融资需求。

从外部冲击来看，海外央行前期不断的加息缩表对市场流动性的冲击逐渐显现，欧美银行业出现了结构性的危机，全球货币市场受到扰动。中国央行适时进行降准，有利于稳定流动性预期，提前做好全球流动性潜在冲击的准备。

万家基金表示，央行降准0.25个百分点，释放资金约5000亿。此次降准幅度不大，但时点上略早于预期。降准释放央行维护银行负债端稳定的积极信号，同时也体现出央行继续支持和巩固宽信用/稳增长的基调没有转变。

降准利好银行负债成本降低，存单市场情绪有望缓和，同时降准也利于缓和跨季资金面担忧，对短久期资产相对友好。不过在当前基本面的环境下，央行引导资金面围绕政策中枢波动的基调预计不会发生变化，趋势加码宽松的概率有限。对于长久期资产而言，降准直接影响相对有限，后续仍然取决于资金面和经济基本面的趋势。降准后关注下周一的LPR报价情况。

大成基金表示，根据央行公告，本次降准主要是“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。”本次降准相对超出市场预期，1-2月社融数据表现偏强，信贷投放量较大，因此导致银行间流动性略偏紧，降准后有助于宽货币向宽信用的进一步传导，助力经济复苏，提振市场预期和主体信心。

海富通基金表示，本次降准主要是应对2月以来资金面持续偏紧的状态，缓解银行间流动性紧张的问题。由于今年一季度信贷投放量较大，信贷实现开门红的同时也导致银行间市场的流动性出现了一定程度的紧缺，反映在资金利率快速上行，也导致短端利率债和存单的收益率明显回升，增加了银行的负债端压力。本次降准0.25个百分点，可以释放一定规模的流动性，同时3月15日央行也对MLF进行了超额续作，两个操作都为银行间市场提供了大量长期资金，有利于稳定资金面的预期。

兴业基金表示，本次普降0.25个百分点、幅度与2022年两次降准保持一致。降准时间点超市场预期，预计可以有效满足金融机构中长期资金需求。伴随实体需求逐步修复、宽信用正在加速，近期金融机构的中长期资金需求压力有所加大，具体表现为资金利率明显抬升。因此，此次降准有望有效满足金融机构中长期资金需求。

当前依然处于经济复苏的前期，因此在货币政策“精准有力”的基调下，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，预计未来结构性货币政策支持依然是央行货币政策重点。

汇丰晋信基金宏观及策略师沈超表示，本次降准25bp，主要为了降低银行负债成本，更好支持银行服务实体经济。目前经济处于复苏期，信贷需求明显回升，降准利好经济进一步回升。

鹏扬基金表示，当前海外风险频发，国内经济复苏和政策力度成为投资的关键。本周人民银行先进行了2810亿元的MLF超额净投放，又于周五晚间宣布将于3月27日降准0.25个百分点，凸显政策维持流动性宽松，支持经济复苏态度坚定。

诺安基金表示，与此前国务院常务会议提前“预告”不同，最新一轮降准的时间点超出市场普遍预期，下调幅度25BP则符合预期。综合考虑，为更好地提高服务实体经济水平、保持银行体系流动性合理充裕，在央行可选的政策工具之中，降准所能提供的流动性期限最长、成本最低，可以更有效缓解货币创造过程中的流动性约束。预计在货币政策基调保持稳健的前提之下，后续银行体系流动性将大幅收紧、资金利率中枢显著提升的可能性依然偏低。

西部利得基金表示，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。由于并未像此前一样由国常会预告，故此次降准超出市场预期。复苏初期经济仍偏弱，货币政策发力支持。此前公布的1-2月经济数据显示各项经济指标企稳回升，但复苏初期经济整体仍处在偏弱的状态，就业压力略有上升。降准有利于为商业银行提供长期资金，支持信贷投放以进一步支持经济恢复。

此外，有利于提振市场信心。由于1-2月信贷投放量较大，商业银行体系资金有所收紧，央行OMO对冲规模较前期明显上升，市场担心流动性边际转向。此次降准可能意味着央行货币政策态度仍然维持较为宽松，流动性总体充裕的状况短期可能不会发生改变，或有利于提升股债市场信心。

易米基金表示，年初以来市场一直存在降准的预期，尤其是3月初国新办会议上易纲行长提出降准仍是提供长期流动性支持实体经济的有效方式。但本月MLF已经小幅超额续作，此次降准时点略超预期。按以往历史数据降准25bp大约释放5000亿中长期资金，对于缓解当下NCD和OMO逆回购到期规模均较大和银行负债端承压、资金利率中枢近期高于政策利率的情况有所帮助，也更有助于引导宽信用和助力实体经济恢复。但全年来看降准空间整体有限，需要继续观察接下来二季度央行公开市场操作和MLF中长期资金的净供给节奏。

淳厚基金固收投资部表示，2月末债券市场资金波动幅度超预期，导致市场对总量政策的宽松预期下降，3月中旬央行MLF超额投放，进一步降低降准预期，本周五央行宣布降准0.25个百分点，超市场预期。

A股或将迎来盈利增速上行期

谈到此次降准对于资产市场的影响，兴业基金表示，对A股市场而言，我们判断，此次降准将有效提振市场对内需复苏的信心，以及更好地帮助经济和金融市场应对当前外部金融风险不稳定的环境。

创金合信首席宏观分析师、基金经理罗水星表示，今年经济整体呈现温和复苏态势，企业盈利筑底反弹但弹性可能有限，拔估值是今年投资的一条主线。央行降准提供充裕的流动性，有利于拔估值的延续，利好TMT和国企估值提升，建议继续关注成长风格和中国特色估值体系的主题投资机会。

海富通基金表示，对于债券市场的影响方面，由于前期资金利率处于高位，短端收益率水平较高，而两会公布5%左右的GDP目标导致强政策预期下修，长端收益率近期出现了小幅下行。目前债券收益率曲线处于非常平缓的状态，期限利差压至历史较低水平。本次降准后，银行间流动性将回归合理充裕状态，资金利率有望回落，并带动短端利率回落。但经济仍然处于复苏通道，尽管修复斜率趋缓，但复苏未停，长端利率下行空间可能小于短端，较低的期限利差水平可能有所修复。品种方面，考虑机构普遍存在配置压力，叠加优质信用债供给不足，可以继续把握信用利差压缩的机会，建议仍旧以票息策略为主。

股市方面，本次降准凸显了政策维持流动性宽松、支持经济复苏态度坚定，中国经济或有望温和复苏。A股将迎来盈利增速上行期，且当前估值在低位，股票资产性价比高，预计A股市场将有整体性机会。春季行情后，市场需要等待关于经济修复和政策的增量信息选择方向。

汇丰晋信基金宏观及策略师沈超表示，降准历史规律看对市场影响整体有限，但目前中国经济处于修复期，权益资产处于估值相对低位，本次降准有望提振市场情绪，或有利于“中特估”、AI等当前焦点板块持续发酵。

鹏扬基金表示，下一阶段，基于资本市场流动性相对宽裕和经济温和复苏的预期，股票组合结构可能比仓位更重要。投资者可以顺应市场趋势，紧密跟踪经济复苏和海外流动性条件好转的市场主线，预留一定的估值安全边际。后市还可以积极关注消费，医药，低估值的顺周期和中特估值标的，自主可控下的信创、计算机、半导体等。从弹性来看，信创、计算机、半导体等板块更大，而中特估值需捕捉交易机会。

淳厚基金固收投资部表示，债券市场近期在资金预期谨慎和基本面弱复苏的双重影响下，收益率曲线趋于平坦，中长期限收益率下移的同时，短端债券收益率维持平稳。截止周五，1年期存单目前收益率2.70%，仍处于今年以来的相对高位，本轮超预期降准或改善市场资金面预期，对应短端债券更为受益，前期偏平坦的收益率曲线有望逐步得到修复。

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