突发利好，“中字头”回归！

来源：行业研究报告（ID：report88）

作者：行研君沐颜

昨天，国资委研讨班开班，再次强调了要坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业。当前对国企央企的要求，不是在规模上，而是要提高效率效益，国家希望能够尽快打造一批能与发达国家大型跨国公司同台竞技的世界一流企业。

中国交建作为八大建筑央企之一，有多个世界之最：世界最大的港口、公路和桥梁设计建设公司，目前全世界规模最大的疏浚公司，世界最大的集装箱起重机制造公司、世界最大的海上石油钻井平台设计公司，能够成为中国基建的一张优秀名片。

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中国交建主营业务

中国交建的三大核心主营业务分别是基建建设，疏浚业务，设计业务，其中基础设施建设业务占比最高，是主要核心。根据项目类型进行划分，基建建设具体包括港口建设、道路与桥梁、铁路建设、城市建设、海外工程等。

2022年，中国交建新签合同额为15,422.56亿元，同比增长21.64%，完成年度目标的109%（按照在2021年新签合同额12,679.12亿元的基础上增长11.8%测算），2022年新签合同额中，海外工程新签合同额占比13.5%。

22年基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同额分别为13,670.70亿元、548.99亿元、1,066.54亿元和136.33亿元。

中国交建新签合同额结构

来源：公司资料 行研君整理

按目前现状，国内道路基建方面，投资增长逐步放缓，根据国家统计局数据，道路运输业固定资产投资近三年来复合增长率仅1.4%。

统计局口径下道路投资额及增速（单位：亿元，%）

数据来源：国信证券

基建业务中，随着国内公路道路网络建设逐步完善，国内道路桥梁建设业务在未来的发展空间有限。但是受益于“基建稳增长”的政策导向，2022年交建道路桥梁新签合同额 3579亿元，同比增长 15.1%。

城市建设是交建基建业务的新发力点。当前的城市建设与以往以房地产为核心的城市建设不同，随着中国城镇化率不断提升，加上人口红利退潮，土地财政的转变，将未来的城镇化建设推向建设更便捷更现代化城市的方向，解决城市结构化矛盾是下一步基础设施建设的主要任务。

城市中人们的医疗，教育，娱乐相关的场所场地建设，生态环境治理、地下综合管廊等领域仍然有补短板需要根据国家统计局，2022年公共设施投资7.52万亿元，同比增长10.1%。2022年中国交建城市建设新签合同额6790亿元，同比增长 27.6%，城市建设在新签合同额中的占比不断提升，由2016年的8%上升至2022年的44%。

港航疏浚业务领域里，交建是绝对的行业龙头，中国交建拥有亚洲最大的疏浚工程船舶团队，耙吸和绞吸挖泥船的规模居全球前列，在沿海港口疏浚领域居于绝对主导地位。

根据统计局口径，2022年水上运输业固定资产投资完成额1988亿元，同比增长16.5%，据统计，最近四年水上运输业投资额持续增长，2019-2022年复合增长率为14.6%。

除了在交建擅长的道路桥梁建设，港航疏浚等传统行业之外，交建依托自己施工优势，联合三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源共同成立中交海峰风电发展股份有限公司，主营海风后期的运维和装备投资，紧跟时代步伐进入新能源领域。

交建旗下中交三航局在海上风电安装领域优势明显，市占率稳定在70%以上。海上风电领域的业务发展将为交建贡献新增长点。

建筑央企作为一带一路建设主力军，通过一带一路服务沿线国家，海外工程承包业务覆盖多个领域。其中交建深度参与高质量共建“一带一路”，保持海外业务稳健发展，此前受多重因素影响，交建海外业务增长缓慢，2022年，各业务来自于境外地区新签合同额为2,167.82亿元（约折合335.92亿美元），同比增长0.37%，约占公司新签合同额的14%。

整体来看，2022年虽然前三季度新增合同增速低于预期，但放开后，交建加快项目落地签约，依旧实现了全年超额增长，业务增量的部分主要来自于境内道路与桥梁建设、市政工程、城市综合开发、房屋建筑等投资与建设项目。

融资方面，交建通过华夏中国交建 REIT 最终募集基金份额10亿份，基金募集资金净额为 94 亿元，是央企首单。

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投资价值分析

短期：受三大运营商带动，中特估开始回调，交建不可避免受到板块影响。并且3月初中特估开始上涨，价格已经抬升，获利资金可能会选择暂时离开。目前一些资金选择进入数字经济和AIGC，市场十分看好这次由ChatGPT带来的新一轮技术革命。即将到业绩披露期，市场将会回归理性，从概念转向关注基本面。

中期：今年将会有多个重要会议，以“中字头”企业为首的新一轮国企改革红利，央企可能会优先受益。2023年新一届 “一带一路”峰会召开，中国交建有机会率先受益于海外重大订单的集中签约落地，实现海外业务回暖，海外业务公司毛利率有望受益于经济复苏，以及一带一路催化，迎来明显提升。

长期：中国交建拥有两大海外品牌中国路桥（CRBC）和中国港湾（CHEC），公司在超过 130 个国家和地区开展业务，连续15年位列ENR全球最大国际承包商中资企业首位，交建的当前PE显著低于近十年最高平均PE（最高13.4倍目前 7.1 倍），一带一路催化下估值弹性大。　

“中字头”的崛起，会是2023年A股市场的一条可持续交易主线。

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风险

基础设施建设投资力度不及预期，海外订单恢复不及预期以及一带一路新签合同额不及预期。