重磅利好！中字头股价大涨，什么是中国特色估值体系？

来源：中国基金报

3月3日晚上，国资委传来大利好，启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动！

3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。国务院国资委党委书记、主任张玉卓出席会议并讲话强调，要全面贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议部署，深入学习贯彻习近平总书记关于加快建设世界一流企业的重要指示精神，牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。国务院国资委党委委员、副主任翁杰明主持会议。

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3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。国务院国资委党委书记、主任张玉卓出席会议并讲话强调，要全面贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议部署，深入学习贯彻习近平总书记关于加快建设世界一流企业的重要指示精神，牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。国务院国资委党委委员、副主任翁杰明主持会议。

会议指出，近年来，国资国企深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持以建设世界一流企业为引领，持续深化国有企业改革，切实加大科技创新工作力度，扎实推进高质量发展，多层次、多领域组织开展对标世界一流企业专项行动，有力促进了国有企业发展方式加快转变、质量效益显著提升，一大批企业市场竞争力、科技创新力、产业引领力、品牌影响力和国际化水平明显提升，部分产业领域的龙头企业综合实力达到了全球同行业领先水平，国资国企建设世界一流企业取得了阶段性的重要成效。

会议强调，面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存在差距，国资国企要进一步提高政治站位，把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；突出创新驱动，提升基础研究能力，充分发挥企业创新决策、研发投入、科研组织、成果转化的主体作用，加大关键核心技术攻关力度，促进科技与产业有效对接，进一步提高科技投入产出效率，尊重和遵从科技创新规律，包容创新风险，让企业科技人员放开手脚干事业、心无旁骛搞科研；突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级，更好推进新型工业化；突出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，提升对公共服务体系的保障能力，高质量参建“一带一路”，进一步强化战略支撑作用。

会议要求，国资央企要强化改革攻坚，着力构建有利于企业价值创造的良好生态。要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程，进一步完善中国特色现代企业治理，加强董事会建设，在准确判断市场、准确预见产业长远发展的基础上科学决策、理性决策；把价值创造融入到企业管理运营诸环节，以对标促达标、以达标促创标，增强集团化管控、集约化运作能力，加强成本管控、管理创新能力，进一步强化精益运营和精益管理；把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，加快建立科学评价体系，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励，营造人人想价值、人人创价值的良好氛围。要强化分类改革，针对不同类别企业，建立更加科学精准的考核工作体系，指导推动企业提升价值创造的整体功能。要加强组织领导，逐级落实责任，结合实际抓紧制定实施方案，明确整体目标、重点任务、主要措施精心组织实施。国务院国资委将加强调研督导，出台相关支持政策，确保开局之年推动价值创造行动开好局起好步。

会上，中国海油、华润集团，上海市国资委、深圳市国资委等单位作了交流发言。航天科技、中国石化作了书面交流。

会议以视频形式召开。国务院国资委副秘书长，驻委纪检监察组，各厅局、直属事业单位负责同志在主会场，各中央企业、有关省（市）国资委在各分会场参加会议。

近期，一个板块创下了成立以来的新高，那就是中字头，中字头的国企、央企股价持续上涨，其中三大电信运营商成为突破口，中国电信、中国联通都已经创了新高！

记者也找了一些研报，跟大家一起学习什么是中国特色估值体系？

信达非银研报此前指出，2022年11月21日，中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。这是继二十大报告定调“中国式现代化”总目标、易会满主席提出建设“中国特色资本市场”后的进一步细化，政策层层递进、中国特色贯穿始终，为我国资本市场未来的发展指明了方向。在近日召开的2023年证监会系统工作会议上，易会满主席再次提及中国特色估值体系，其重要性进一步凸显。我们认为海外成熟估值体系以股东价值为核心，更看重企业在当前所体现出的盈利能力和成长性，而建立“中国特色估值体系”的本质是对海外成熟估值体系进行本土化，引导资本市场在资源配置的过程中兼顾股东、员工和社会价值，将盈利和现金流以外的国家战略、政策导向、社会责任等外部因素纳入综合考量，从而为落实国家战略、实现“中国式现代化”添砖加瓦。

A股估值整体偏低且结构分化，国企估值具有较大重塑空间。

国企价值重估有望成为大势所趋和建设中国特色估值体系的重要落脚点。因为①国企是我国国民经济的重要支柱，承担了大量国家战略和社会责任，未来将着力于打造原创技术策源地和担任现代产业链链长，实现高质量发展；②上市国企的盈利能力比民企更加稳健，ROE、分红率、股息率长期领先，具备较高的长期投资价值；③国企估值偏低甚至破净，不利于资本运作、优化产业布局和缓解财政压力，所以政府部门在推进国企改革的同时，早已将央企估值重塑提上日程。2022年5月，国资委推出《提高央企控股上市公司质量工作方案》，指出了央企价值实现与价值创造不匹配等问题。2022年12月，上交所制定了新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，提出推动央企估值回归、专业化整合、完善中国特色现代企业制度三项举措。《计划》将推动央企估值回归放在首位，意味着随着国企改革三年行动收官，新一轮央企改革的政策重心或将向估值重塑倾斜。我们认为，监管部门在当前时点提出“探索建立中国特色估值体系”，或蕴含着助力国企价值重估的深意。

兴业证券分析，2022年5月27日，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，指出部分央企存在的问题。《方案》指出，“部分中央企业内部上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱，一些央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出”。值得注意的是，《方案》首次提及了央企“价值实现与价值创造不匹配”问题，并要求“坚持价值创造与价值实现兼顾”。

从央企现状看，当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，具备重塑空间。截至2023年2月28日，央企的流通市值合计19.9万亿元，占A股整体流通市值的比重高达23.4%，接近整体A股市值的四分之一。然而，从估值方面看，万得央企大盘指数的市盈率为9.99倍，明显低于全部A股的17.99倍。并且，从股权风险溢价方面看，万得央企大盘指数股权风险溢价处于2010年以来的85.1%分位，指向当前央企配置性价比凸显。

校对：姚远