为什么说加息并不总是利好银行股？

2022-06-17 10:06

一般来说，银行板块会受益于美联储加息，但是，今年以来银行板块指数ETF KBW Bank已经累计下跌了21.52%，而在美联储激进加息的本周，该基金也累计下跌了6.01%。其中，摩根士丹利、高盛、美国银行、富国银行等华尔街大投行本周以来都录得了5%左右的跌幅。

（银行板块个股表现列表来自Investing.com）

众所周知，较高的利率对银行有利，因为更高的收益率将转化为更丰厚的银行利润和更大的净息差。但是，现在情况有所变化。

首先，通常银行的贷款利率调整速度会比存款等融资利率的调整速度要快得多，这对银行的净息差是有益的。但是，此次美联储的加息变得更加激进，加息步伐加快会缩短这一窗口期。

理论上来说，美联储某一特定利率对贷款或存款利率的比例被称为贝塔，如果一家银行的存款贝塔值开始越来越接近贷款贝塔值，那么加息对银行利润的利好影响就会越来越小。KBW分析师在最近的一份分析报告中指出，这个加息周期过快，「可能会加速存款贝塔值的飙升」。

在本周的最近一次FOMC会议上，美联储将联邦基金利率一口气上调了75个基点，而市场认为，美联储将短期利率上调至1%这一位置时，即抵达了对存款更为敏感的关键门槛。杰富瑞的分析师近期报告写道，预计利率在上调1个百分点以后，融资方面的贝塔值（存款贝塔）可能会更接近贷款等资产方面的贝塔值。

其次，虽然加息或许可以缓解市场的通胀压力，但是眼下美国的通胀已经来到了8.6%的40年历史高点，尚不论此轮加息对于打击通胀是否有立竿见影的作用。在眼下的高通胀压力下，事实上储户会更积极地寻找更高的存款回报。

另一方面，通胀也会推动贷款的增厚。根据美联储最近一周经季节调整的数据显示，美国银行的消费信用卡贷款和循环信贷较去年同期增长了15%以上，工业贷款增长了4%。银行当然希望贷款多多益善，但是贷款激增会给银行带来资金压力，也就是说，在流动性要求下，银行需要进一步增加其存款回报的竞争力。

再加上，美联储加息的过程，对经济会产生一定的抑制作用，这可能会导致银行业务量的下滑。需要注意的是，对经济增长的担忧，以及在贷款激增后，拖欠贷款的威胁，常常是周期性银行股主要的上涨阻力。

而且，在加息背景下，市场波动加剧，大型的全球性银行更容易受到市场波动的影响，美国银行 (NYSE:BAC)、摩根大通 (NYSE:JPM)、富国银行 (NYSE:WFC)等股价的表现就弱于其他小型地区性银行。不过对于这一点，投资者不需要担心的是，大型银行在资金方面的灵活度要高于小银行，毕竟「大而不倒」，规模使它们安全。

最后，投资者还需要关注的是，近期银行面临的监管压力测试，测试结果本月晚些时候（6月23日）会公布。

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