亚马逊的研发战略开始奏效了？

2023-04-06 04:04

概述

研发费用一直是促进增长和创新的独特工具，使美国科技在国际竞争中遥遥领先。如果您将研发视为增长工具而不是支出，那么亚马逊(NASDAQ:AMZN)是该技术集团最大的收益保留者。他们每年都在研发上有大量花费，直到他们有微薄的正营业利润率。因此，GAAP 数字总是看起来很糟糕，但即使您不规定这种查看亚马逊的方法，这些数字也肯定值得深入研究。调整后的营业利润率目前处于历史高位，科技股抛售提供了一个绝佳的机会。

寻找阿尔法

如果只看过去 5 年收入的复合年增长率，会发现收入翻了一番还多。这一时期收入的复合年增长率为 17.2%。考虑到亚马逊现在的收入超过 5000 亿美元，这是一项了不起的壮举，该公司目前的 GDP 可以与一些国家的 GDP 相媲美。

销售价格

销售价格刚刚超过 2 倍，James O'Shaughnessy 的建议是 1.5 倍很划算。我们离这里并不远，特别是当我们根据其收入增长估计评估亚马逊时：

分析师将以略高于 2 倍的市销率和 10% 的增长率来衡量，这家被打垮的公司预计收入仅增长 5%，但在一周中的任何一天都以 1.5 倍的销售额进行交易。

调整后营业收入

亚马逊的市值超过一万亿美元，调整后的营业收入为 854.61 亿美元，亚马逊的交易价格仅为调整后营业收入的 11.75 倍。凭借 5130 亿美元的收入，并考虑到调整后的营业收入，在退出研发时，营业利润率超过 16%。

从左边的 2018 年到右边的 2022 年调整后营业收入的复合年增长率来看，我们从 2018 年的 412.58 亿美元开始，到 2022 年的最终值为 854.61 亿美元。这是 15.68% 的复合年增长率，几乎与收入增长。与收入和调整后的营业收入增长密切相关的复合年增长率表明，亚马逊在控制成本和增加研发收入方面做得非常出色。

当收入明显增长时，希望基于价值的 GAAP 指标与非 GAAP 指标的心态，就像希望通过 W2 收入获得更高的 AGI 与更高的现金流和注销被动收入租赁物业组合一样。

如果看一下 PEG 比率，将调整后营业收入的增长率与调整后的营业收入倍数进行比较，得到 11.75/15.68，即 PEG 比率为 0.749。凭借 102.42 亿股流通股和 854.61 亿美元的调整后营业收入，调整后每股 TTM 营业收入为 83.34 美元。如果使用 15.68 [增长率] 作为我们的倍数和 8.34 美元作为被乘数，在亚马逊上得到每股 130.83 美元的公允价值。

资产负债表

分析师最喜欢在资产负债表上评估的两个项目是流动资产和长期负债。根据彼得林奇的建议，流动资产总额的增加和负债总额的减少是评估资产负债表的两个最重要因素。

流动资产

流动资产总额波动很大，但在 5 年多的时间里从 2018 年的 750 亿美元增长到 2022 年的 1460 亿美元，年复合增长率为 14.25%。

总负债

由于 LT 债务的增长率与流动资产的增长率大致相同，因此总负债部分是唯一让人无法在亚马逊上强势买入的项目。之前分析师已经指出亚马逊在低利率环境下在数据和物流中心的建设上进行了大量的工作。他们可能过度建设，正如他们最近的一些裁员所证明的那样，但随着时间的推移，他们建造的大鞋应该很容易穿上。预计从现在开始，未来几年收购债务的速度会放缓。他们暂时似乎有很多 PP&E。

从华尔街的价格目标来看，调整后的营业收入 PEG 比率公允价值恰好位于该预测的中间，为 130 美元。假设技术牛市持续时间长，分析师认为 210 美元有点过于乐观。90 美元太低了，在其投资组合中是一个强有力的买入，可能是其在 90 美元左右徘徊时唯一买入的股票。

来自亚马逊最近的 2022 年第四季度业绩：

2022 年第四季度

·第四季度净销售额增长 9% 至 1492 亿美元，而 2021 年第四季度为 1374 亿美元。剔除整个季度外汇汇率同比变化带来的 50 亿美元不利影响，净销售额与 2021 年第四季度相比增长 12% 2021 年第四季度。

·北美分部销售额同比增长 13% 至 934 亿美元，不计汇率变化则增长 14%。

·国际业务销售额同比下降 8% 至 345 亿美元，不计汇率变化则增长 5%。

·AWS 部门销售额同比增长 20% 至 214 亿美元。

可以看到，亚马逊继续增加国内和国际销售额，AWS 销售额同比增长 20%。随着越来越多像Snowflake这样运营基于云的业务但仍依赖庞大的亚马逊 AWS 数据中心仓库运营的公司，这一细分市场应该会继续增长。从本质上讲，亚马逊拥有如此多的数据中心容量，以至于他们可以通过让其他人投入研发和云开发来发展业务，然后从他们的成功中获利。在 Covid 时代为建立 PP&E 概况而获得的债务看起来正在得到回报。

风险

亚马逊 10Q

从债务和租赁承诺以及到期时间表来看，亚马逊的 10-Q表明大部分发生在 2026 年后，这为亚马逊产生的收入在到期前偿还债务留下了很大的空间。目前利率上升的任何公司面临的最大风险是其债务和到期状况。亚马逊在这方面似乎仍处于有利地位，但如果资本成本在 2026 年之后的很长一段时间内保持高位，它仍然存在风险。

总结

虽然亚马逊仍低于130美元，但分析师将继续购买并通过对 Seeking Alpha 的评论定期重新评估。由于长期与短期争论和加息而导致的科技股抛售是一个很好的机会。

说起来容易做起来难，因为这更像是一种心理游戏而不是基本面游戏，但是轮流进入属于不受欢迎的行业的被打压的蓝筹股是你投资组合中长线部分的一个伟大策略。如果有研发方面的博士学位，亚马逊就有博士学位。

作者：Brett Ashcroft Green

编译：美股研究社

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来源: qq

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