华为特殊股东结构的优势：没有上市之名，享受上市之实

作者 | Matias

来源 | 还是胡扯的Matias

导语：从融资角度看，华为虽然没有上市，但它随时可以从内部股东融资，而且，成本低廉而又高效。

这几天华为人均分红50多万的文字刷屏了。

华为的内部股权模式，正如肖老师所说，企业老板不要光嘴上说学华为的奋斗精神或狼性，在给员工待遇上，给员工股权上，学习任正非了吗?

同时，华为这种高分红，还有一种为员工着想的情况，就是减轻税负。

按照媒体报道，14万股东，平均分红超过50万/人（肯定不是每个人都这么多）。各位，分红所得税税率，最高就是20%。

考虑到华为员工的收入，这50万是奖金或薪水，税率不说是最高的一档，可差不多了吧？

700亿，以工资还是分红给内部股东，税收差不老少吧？

而且，这是100%合法的，不是像某上市公司搞合伙人避税未遂，还要被追缴25亿税费，甚至可能涉嫌刑事责任。

华为的厉害，撇开所谓的领导人战略、时代背景，其最最重要的一点就是没有上市，却有上市之实。

上市重要的几个目的：融资、减持、提升公司知名度、提高公司透明度。华为现在的股权模式，除了所谓透明度，都满足；因为华为发行债券/票据，需要披露募集说明书，跟其他非上市公司相比，比如现在独角兽字节跳动、米哈游等算是比较透明了。

华为，（2017年年底）有大概8万名内部股东，这个股东数量，已经远远超过大多数A股上市公司股东数量了。

从融资角度看，华为虽然没有上市，但，它随时可以从内部股东融资，而且，成本低廉而又高效。

低廉体现在其融资不需要所谓投行做功课，也就意味着不需要支付承销费用，不需要路演，也就意味着公司节省了大量的管理成本。

而高效则体则现在，融资不需要提前召开股东大会、不需要交易所审批、不也不需要证监会的批准，

只要看看A股上市公司从董事会公布融资方案，到最后实施的时间跨度，就会明白：没有比较就没有伤害。只要董事会决定扩张股本，那么，向符合条件的员工发出邀请即可，剩下的就是等待认购、缴款。

低廉又高效的股权融资，又进一步降低了公司的利息支出。同理，内部股东退出时，公司又会按照最新净资产来进行回购“股票”，因为华为一直是盈利的，（复权）每股净资产也是逐年递增的。长期看，持股的员工是不会亏的。

华为内部股，很重要的两点，避免其成为庞氏融资：较低的内部融资估值，据说按照净资产进行“增发融资”；而历年的净利当中，又有相当大的比例进行分红：买入估值低，派息比率高也就是股息率高，我们在A股，H股或美股投资，不也是这种追求？

我们看一下2006年以来，华为ROE的拆解。

如果2005年底1万元获得华为的内部股，按照最新PB=去年PBX今年ROE，到2017年底，大概价值17万了。这是非常不错的投资收益了。

华为的股东持股分散，就决定了它跟皇马巴萨俱乐部一样，少量的重要股东就完全可以控制公司。如果此人能力强，有远见，那么，公司就有很大优势。

根据公开报道，任正非持股最多，（2017年年底）大概也就是1.4~1.5%。其实，就相当于创始人/管理层利用极低的出资，非常高的杠杆控制了公司。如果考虑到华为不是上市公司，这种股权制度设计，甚至比所谓AB股（不同投票权）更加厉害。

在公司实际运营的过程中，上市公司通常受到双重约束，激进股东的公开指责乃至号召现任董事会高管进行信任投票；公司盈利增长压力。

因此，不少欧美上市公司，不少都要求12%+的ebit率才能签下新业务，否则，公司无法满足华尔街的期望股价可能会大跌，管理层会遭受激进股东的压力，甚至保不住自己的乌纱帽。

所以，一方面坚守业务利润率，一方面舍不得做一些长期有利润，而更加关注短期。华为恰恰相反，只要任正非为首的管理层决定了，哪怕只有1%的净利润，都可以接单。

但是，欧美国外企业面对这种利润率，宁可丢失订单，也不会降价屈从。因此，遇到这种情况，是无法跟华为们竞争的。管理层怎么做都是错，只有选择什么都不做，眼睁睁地看着市场被华为们蚕食。

华为有没有能力获得高利润率呢？

首先界定，高利润率的定义是什么？如果ebit率15%+，那么，华为是几乎做不到的。但，如果是8~10%，华为还是可以做到的。

任何一个企业，销售收入分配的去向，各种供应商拿走一部分（服务、设备、仓储物流或营销）、政府税收拿走一部分、银行拿走一小块、剩下的就是在员工与股东之间分配。

在国内，如果一个公司，有那么一两个占比20-30%+的股东，员工与股东之间的分配，大概率会流向股东的口袋更多，而不是给予员工的更多。

但是，华为的股东结构是1%+就是绝对大股东了，所以，它在分配的时候，就可以更多地分配给员工，通常是以工资的方式。

而华为全球有18万员工，8万员工是公司股东，也就是几乎两个员工里面就有一个是股东，所以，几乎员工权益等同于股东权益了。很容易公司就会采取高工资（华为用工成本60万人民币），外加利润高分红。

有一种说法是“员工说太累了，高收入没有意义。”

其实，高收入行业，哪一个不是累死累活？BAT，哪一个不累？哪一个加班少？其实，加班苦，加班累，不是问题，问题是，员工的付出，最后有没有获得相应的工资？这是最重要的，最核心的。

华为有一点，我现在是越来越赞同，就是不论是在微博，还是在微信公众号多次提及的：向特种兵和足球篮球俱乐部学习——不养闲人，懒人。

华为经常残酷无情的清理闲人，辞退职工，但据我所知，更多时候，华为的赔偿是高于国家标准。

清理闲人，或懒人，是保持一个组织高效的重要举措，国外的公司，比如诺基亚、爱立信、西门子（通信业务）等，后来竞争不过华为，除了所谓的中国工程师红利外，很重要的一条就是这些公司的效率损失了。

当一筐子苹果，有一个烂苹果的时候，正确的做法是果断把这个烂苹果处理掉，而不是放任不管。

简单的道理，真正做起来，不是每个企业，每个企业管理者能够做到的。

华为另外一个厉害的地方，就是经常见诸于媒体的——研发支出。

华为现在一年的研发支出大概是800亿+（2017年数据）。这又印证了以前的另外一个理论：在一个快速发展的市场（或国家里），快速决策比正确决策要重要。

中国发展太快了，需求多样化，所以，需要快速的决策，必然有很多错误的决策。但不是错误的决策就一无是处；错误的决策一定不会带来好的财务结果（华为恰恰是最不受财务结果所累的大公司），公司可以有其他的收获，比如知道这条路不通，比如锻炼了队伍，甚至种瓜得豆。

这个世界上，不存在一模一样的两片树叶，也不存在一模一样的两个企业。

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来源: qq

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