英伟达迎来高光时刻

作者 | The Value Investor

编译 | 华尔街大事件

英伟达(NASDAQ:NVDA)平台的开放性、影响力和加速能力创造了一个加速计算的良性循环，标志着加速计算和人工智能的到来。

基于研究，分析师认为，英伟达在应对可持续发展和工作负载加速方面的挑战的全面方法，使其跻身于行业中增长前景最强劲、最明显的公司之列。

在过去的十年中，基础工作导致了计算机视觉和感知方面的重大突破，从而引发了自动驾驶汽车、机器人和类似领域的工业革命。这只是冰山一角。生成式人工智能的出现推动人工智能超越了单纯的感知，进入了信息生成领域。这种新功能使 AI 不仅可以了解世界，还可以提出建议并创造有价值的内容。生成式 AI 已经开启了人工智能的转折点，推动了其在全球范围内的广泛采用，并导致部署在全球云和数据中心的推理量呈阶梯式增长。

对英伟达平台需求的一个关键驱动力是生成 AI。Hopper 的发布以专为大型语言模型和基础模型设计的转换器引擎为特色，引起了极大的兴奋。事实证明，transformer 引擎非常成功，几乎所有云服务提供商都采用了 Hopper，并通过 OEM 提供。与前几代相比，Hopper 需求的激增标志着 AI 的拐点，因为它正在从研究过渡到全球行业的部署。重要的是，这种转变也代表了 AI 模型推理的阶跃函数显着增加。

生成式 AI 导致推理工作量的阶跃函数增加。这种发展至关重要，因为来自数据中心的推理工作负载需要加速和多模式功能，以处理各种工作负载类型。例如，AI 可能需要对视频、图像或文本进行推理，每种都有其独特的特征。在云数据中心，为每种模式或不同的生成 AI 工作负载配备专门的加速器是理想的，这应该会推动对英伟达半导体的需求。

根据研究，生成人工智能和数字化的发展，以及 Hopper 的成功采用，支持分析师看涨的论点，即英伟达拥有市场上最强劲和最明显的增长前景之一。

英伟达第 23 财年（截至 1 月）的财务业绩显示公司增长率显着放缓。与前几年视频游戏和数据中心的挑战性比较，加上加密货币市场的下滑，导致 FY23 的销售额仅增长 0.1%，与前一年 61.4% 的增幅形成鲜明对比。这种停滞背后的罪魁祸首是受加密货币影响最大的游戏领域预计同比下降 30%。

英伟达的营业利润率已经收缩，因为该公司的营业费用增长速度快于收入增长速度。这导致 23 财年营业利润率下降 14% 至 33.3%，进而导致同期每股收益预计下降 26%。

由于经济环境放缓和终端市场需求的不确定性，对 24 财年的普遍预测仍然谨慎。销售额增长预计为 10.8%，每股收益预计将从 1 月份的 4.39 美元上调至 4.49 美元。然而，这仍然仅与 22 财年 4.44 美元的每股收益大致相同，尽管来自 AI 的需求巨大。考虑到人工智能领域科技巨头之间不断升级的竞争以及对英伟达 GPU 处理人工智能工作负载的依赖，英伟达有可能超过这些向上修正但仍然保守的估计。

2023 年 1 月，英伟达经历了 43% 的大幅上涨，其估值的可持续性受到质疑。然而，英伟达今年迄今已上涨 92%，市场对 ChatGPT 带来的机会的认可以及向风险较高资产的更广泛转变可能发挥了重要作用。同期，特斯拉公司上涨了 78%，比特币上涨了 70%。分析师认为，英伟达的涨势在很大程度上是由加息担忧缓和导致的风险资产重新定价推动的，并且英伟达相对于这些风险资产的超额回报一直不大。英伟达的基本增长前景已显着改善，而其他风险资产的增长前景则没有。

根据分析，英伟达目前的股价是其未来 12 个月每股收益 (EPS) 的 58 倍。这一估值接近其 10 年区间的上限，在 2021 年 11 月科技泡沫高峰期达到 65.5 倍的历史新高。

尽管估值升高，但分析师将维持其在英伟达的多头头寸，而不会在这些水平上增加它。许多投资者对英伟达的风险敞口不足，进而对本世纪最伟大的技术趋势——人工智能 (AI) 的风险敞口不足。随着 AI 继续获得突出地位，预计这些投资者将被迫在英伟达建立头寸，这反过来应该会推动对该股的需求，尤其是当盈利预测被上调时，这将降低市盈率。

虽然对英伟达作为人工智能领域主要参与者的前景持乐观态度，但投资总是存在一定程度的风险。

有一个问题是，随着 AI 变得越来越重要并且英伟达的利润持续增长，竞争可能会加剧。

另一个潜在的竞争来源是科技巨头自己开发人工智能芯片。例如，谷歌宣布了一款专为增强成像和机器学习能力而设计的处理器。该公司强调了该芯片高效执行任务的能力，例如字幕的实时语言翻译、离线文本到语音、图像处理以及实时翻译和字幕等其他基于机器学习的功能。这一发展表明，科技巨头可能会越来越多地选择创建自己的 AI 解决方案，从而有可能蚕食英伟达 的市场份额。

随着 AI 的地位越来越突出，分析师预计投资者将在英伟达建立头寸，推动对该股的需求，并可能随着预期的上调而降低市盈率。然而，还必须考虑来自其他国家和科技巨头开发自己的 AI 芯片的竞争加剧的风险，这可能对英伟达的市场份额构成挑战。

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