近期，阳光保险（6963.HK）发布上市后的首份成绩单。2022年，阳光保险总保费收入达到人民币1087.4亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润人民币48.8亿元；2022年全年营收同比增长7.2%至人民币1285.8亿元。
市场对这份成绩单是满意的。财报发布当周，阳光保险股价上涨约6%。作为二级市场上的稀缺标的，投资者对阳光保险的期待，包括但不限于以下三个方面：
业绩可否保持持续的增长。在国内逾百家险企中，同质化的保险产品和服务比比皆是，阳光保险的业务特点和优势在何处，并如何转化为切实的收入增长？
估值如何稳健突围。Wind香港保险Ⅲ指数（887185.WI）显示，投资者对上市保险公司的价值判断大相径庭；作为近二十年来第一家成功上市的民营传统险企，阳光保险如何获得市场的正反馈？
在行业发展的关键时期，政策段的边际改善、消费者对保险产品的新需求均驱动了险企又一轮功能性挑战。阳光保险如何在快速变化的环境中把握先机、升级业务，或许将成为公司可持续经营的关键。
《巴伦周刊》中文版认为，在上述种种挑战面前，阳光保险的客户思想、风控理念和创业基因等正在引领公司长期投资价值的突围。
服务为本，适配客户需求
从业务来看，2022年阳光保险经营业绩稳定增长，业务结构优化释放出更多成长动能——
寿险业务方面，2022年实现总保费收入683.0亿元人民币，同比增长12.3%；新单期缴保费收入147.5亿元人民币，同比增长9.3%；一年新业务价值30.2亿元人民币，同比增长0.1%，实现行业内罕见的正增长；
财险业务方面，2022年净利润16.02亿元人民币，承保利润0.42亿元人民币，原保险保费收入403.76亿元人民币。
寿险业务稳定发展，财险业务盈利增强。在这份上市后的首份业绩数据里，阳光保险的收入增长切实反映出其长期“适配客户”的经营理念。
一如其在产品与服务方面，以客户为中心，充分挖掘需求并不断提升产品和服务模式。
阳光保险曾以车险创新而被行业熟知。彼时，国内车险市场仍是一片蓝海，管理层面粗放简约，承保风险常被忽略；相比货运车辆保险需求大、保费昂贵，家用轿车保险需求小，且保险意识普及率不高。为此，阳光保险率先提出了“红黄蓝”管理模式，将不同的车辆种类与车辆驾驶人进行清晰、细致的分类，并以此进行精准的风险定价。
基于此，阳光的业务品质不仅远高于同业，同时客户也得到了更好的服务。于阳光保险而言，这令公司从创业之初就走上了一条可持续的健康发展道路。
2009年，阳光保险的“红黄蓝”模式，升级成为了中国财险业内的第一张“车险生命表”，后又于2021年再度升级为“车险智能生命表”管理体系。产品的演进的背后，是阳光保险充分利用数字化工具，提升风险识别能力、运营效能和定价水平，而这一切的本质，在于服务并适配客户的差异化需求。
另外一方面，阳光保险对渠道的定义、理解及融合，同样基于客户。
在不少人眼中，保险公司各式各样的渠道让产品看上去千变万化，很难快速、准确地判断出自己究竟适合何种产品。
而阳光保险对这一行业痛点的看法很简单、直接：不管客户通过什么渠道购买保险，终极的连接点都是客户。因此，无论客户选择何种渠道，最终都将成为其需求得以满足的通道。为此，阳光人寿自创立初期，就领先于行业提出了“多线并进大营销，打造阳光价值包”多元渠道发展策略，实施价值客户的有效触达以及客户分层经营举措，更好地满足客户多元化的需求。
而这一举措在近年来，更是反哺了寿险业务的增长和结构优化。以人身保险为例，截至2022年12月31日，代理人渠道、银保渠道和包括团险、融客、网销、经销商代理在内的其他渠道，分别实现了4.8%、16.0%和7.6%的保费增长。
由此可见，阳光保险既往业绩增长的核心逻辑，在于依托产品和渠道，更好地服务客户；那么远瞻阳光保险的可持续增长，依然将得见于其客户思想所营造的企业价值升级。
图片来源于网络
如果说，稳定的业绩表现和可观的增长空间构成了阳光保险的估值底色，那么风险管控无疑是包括阳光保险在内的所有险企发展的基石。这之所以重要，是因为估值所反映的，是市场的未来预期。阳光保险的长期投资价值，既在于经营管理的主动向上，更兼风控治理的主动深入。《中国保险业风险评估报告2022》曾指出，保险行业在战略、信用和市场、保险（产品与服务）、公司治理、资本和操作等层面面临的挑战正在增多。加之2023年外部环境更趋于复杂化，对于保险公司而言，显性的估值利空因素呈多发态势。除了关注业绩的线性增长外，阳光保险同样重视业务的品质。在竞争激烈的财险领域，守住风险底线，短期看是一时的不为，然而这恰恰是险企在更长生命周期里的有所为，势将帮助阳光保险规避市场的不确定性，谋求更高品质的发展。这一风险偏好同样反映在阳光保险的投资资产上。2022年迄今，全球市场的跌宕起伏有目共睹，以美联储为首的海外央行频频加息，更改变了全球的投资格局。在市场的剧变中，阳光集团稳住了阵脚、保持了定力，严格遵守中长期战略资产配置规划：（1）抓住利率窗口期，拉长资产久期，降低期限缺口及在投资风险；（2）把握信用风险敞口，积极配置优质另类资产，强化成本收益匹配；（3）维持合理权益仓位水平，均衡配置投资组合，控制波动并平衡风险和收益。上述基于投资端与负债端的关系动态平衡的策略，为阳光保险带来了可观的资产回报。截至2022年12月31日，阳光保险总投资资产规模达4288.4亿元人民币，同比增长10.3%；实现总投资收益201.3亿元人民币，同比增长5.4%。而在更为重要的风险防范上，阳光保险则建立了风险监控预警平台“天眼系统”，对风险进行前置管理，助力企业客户实现风险减量和价值提升。“天眼系统”可以被解读为一套预警系统。它基于大数据和AI技术，融合气象、地理、自然灾害等多学科内容和九种百亿级自然灾害大数据的研究成果，预先对自然灾害做出提示。但在预警的基础上，它还集合了14类气象预警信息和承保理赔风控数据，能够对风险进行精准分析，并提供及时、有效的防灾减灾服务。除此之外，阳光保险还在大健康领域积极探索，从客户个体健康出发，研发风险预测模型，精准定价长险产品，并获得了国家发明专利。自下而上、层层设计、不断迭新的风险控制体系，是弱化外部不确定性影响，提升公司经济质效的重要抓手。这也意味着，无论阳光保险如何突破发展上限的天花板，其价值的地基稳定而坚固，毫无疑问将使其长期发展受益。纵观全球保险公司，阳光保险是年轻而有冲劲的。从后视镜来看，公司的创业基因，一直在驱动这家成立不满二十周年的险企迎头向上。作为业内极为少有的创业驱动型公司，阳光保险在没有任何股东提供一分钱的资金支持的情况下，张维功以仅有的不足百万积蓄，带领创业团队，历经220多个日夜，跑遍十七个省、商谈了389家企业，寻找投资者，最终确定价值认同的股东，阳光保险也成为唯一以市场化创业方式而获得批筹的金融企业。历经煎熬，极度艰难的创业过程所形成的“敢于挑战、坚韧不拔”的创业精神，奠定了其日后不断发展壮大的基因力量。曾经，阳光保险创造了新设财产险公司第一个完整经营年度财险保费、寿险期交保费收入的历史纪录；财险成立不到两年即实现盈利，阳光人寿成立六年即实现盈利，并双双保持了持续盈利；阳光保险也是历史上第一个成立五年便进入中国500强的企业……2022年12月，阳光保险登陆资本市场，成为近二十年来唯一一家上市的民营传统保险公司。截至4月4日，阳光保险市值近500亿港元；据Wind香港保险Ⅲ指数显示，阳光保险是目前港股所有上市保险公司中市值前九大的公司。年轻有为，是阳光保险给市场的初印象。然而，这家公司仍在修炼自己的内功，力图在行业发展的机遇面前构筑更加坚实的护城河。保险是一个古老的行业，早在公元前3000年-公元前2000年，就有关于中国商人尝试转移或分散风险的记载。时至今日，保险行业的生命力，正在向着数字化和科技化的维度迈进。阳光保险是最早投身于此的险企之一。作为业内较早开启数字化建设的企业，阳光保险在去年进一步深化探索科技边界，升级赋能保险业态，构筑企业“护城河”，强化业务竞争力。在销售支持方面，阳光保险构建的销售机器人和管理机器人，显著地提升了管理效率。如销售机器人，可以更加精准地为客户画像，并有针对性地洞察客户需求、提供解决方案；而管理机器人，则为经营业务提供了多维度、全方位的分析诊断，快速定位核心问题，提供参考方案。换言之，以往在保险销售和经营时的个人经验和感性理解，正在向着科学、理性、全面的方向变化，有望释放更多运营效能。
在客户服务方面，通过“我家阳光”APP智能服务平台，阳光保险为客户提供了7X24小时全、准、快、精的服务体验。截至2022年年底，该智能服务平台累计用户约402万人，全年服务用户约6074万人次，放大了客户与阳光保险有效连接的颗粒度。
以高于行业平均水平50%的科技投入占比，阳光保险引领了保险科技的更多可能性。更值得被看到的是，以数字化、科技化为核心的内功修炼，亦为阳光保险的客户服务和风险控制加持。公司董事长张维功曾表示，阳光保险的科技创新要以战略而非技术驱动，也侧面反映出这家企业所追求的成长路径，是一种协同共生所带来了全方位成长。如果拉长时间维度，回顾阳光过往十八年的成长，可以说是业内较为独特罕见的成长方式。在行业内，或许没有其他任何一家公司比阳光更重视文化建设，在公司开业前就建立了系统的文化体系；没有一家公司像阳光一样，在成立之初就提出了深思熟虑的发展章法，并开创了目前看来都是十分先进的创新战略与创新举动。同时，行业内也几乎没有哪家公司会像阳光一样，能在这么年轻的时候就如此的既富有活力又少年老成，既充满想象又坚守定力。虽然成立不到18年，但阳光保险也经历了行业的多次峰谷期。但是无论外界环境如何变化调整，阳光可以始终穿越周期、把握机会、保持健康稳健发展，其核心就在于阳光的定力和阳光的文化。当然，一切的一切，也都最终将在业绩基本面的隐形回报中，反馈出公司的长期价值。近日，中金、华泰、东吴等券商发布对阳光保险（06963.HK）的深度分析研报，给予“跑赢行业”“买入”等评级。东吴证券在研报中指出，阳光保险的首份年报落地符合预期，作为一家民营险企，公司夯实基础价值为纲，NBV正增长领跑同业，维持“买入”评级。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
