“靠前发力”！最新解读来了

见习记者 马嘉昕

4月11日，中国人民银行发布一季度金融数据及3月、一季度社融数据。初步统计，3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点；

3月末，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；同时，3月份，信贷投放延续放量趋势，人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。

社融数据上，3月末，社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。

在业内看来，此次的社融、信贷、M2同比增速均高于市场预期，3月金融数据表现强劲，同时作为宏观经济运行的先行指标，预示国内经济复苏动能在增强。

M2延续高位同比增长12.7%

数据显示，3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点，但整体上仍延续高位。

“一方面，3月信贷维持同比多增，存款派生能力仍强，财政政策继续前置发力，继续为M2高增长提供支撑。”民生银行首席经济学家温彬对《中国基金报》记者称，3月住户存款增加2.91万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，合计同比多增1595亿元。同时，3月财政存款-8412亿元，季末财政支出力度较大。“另外，受去年同期基数相对偏高影响，M2同比增速环比小幅回落。”

对此，光大银行金融市场部分析师周茂华也持有相同看法，他指出，M2同比增速回落，主要受去年基数有所抬升影响。“但3月M2同比略高于名义GDP增速，反映目前国内货币环境保持合理适度，为宽信用营造适宜环境。”

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，过去几个月M2同比增速的高位运行也体现出货币政策为经济平稳健康发展提供了有力的支持。后续M2同比增速较有可能回到与名义经济增速基本匹配的水平。“这样的货币环境既可以为经济运行在合理区间提供有力支持，并推动就业形势逐步企稳回升，还可以维持物价水平的稳定。”

侠义货币(M1)上，2月末，M1余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点。对于M1的同比回落，周茂华认为，此主要是去年基数调升，企业短期存款有所回落影响，以及目前国内房地产销售仍处于复苏阶段。

人民币贷款同比多增2.27万亿

信贷投放上，数据显示，一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。

分部门看，住户贷款增加1.71万亿元，其中，短期贷款增加7653亿元，中长期贷款增加9442亿元；企（事）业单位贷款增加8.99万亿元，其中，短期贷款增加3.17万亿元，中长期贷款增加6.68万亿元，票据融资减少9803亿元；非银行业金融机构贷款减少791亿元。

同时，多重力量驱动下，3月信贷投放也延续放量。3月份，人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。

在业内普遍看来，3月信贷增速的保持扩张、及信贷结构优化是最明显的特征。周茂华对《中国基金报》记者指出，主要是经济活动稳步恢复，国内宽信用政策效果持续显现，企业和居民信心回暖，信贷需求改，因此企业和居民部门信贷同步改善。

“在实体信用需求回暖、季末银行信贷自然冲量、地方政府保经济下稳增长政策持续发力等供需因素共振下，3月，新增信贷在去年高基数基础上继续维持了同比多增。”温彬看来，一季度，可以说信贷投放顺利实现了今年的“开门红”，“尽管当前公贷款仍占主导，但居民贷款亦明显改善，信贷结构更加均衡。”

“从高频数据来看，3月宏观经济延续修复势头，带动信贷供需两旺。”东方金诚首席宏观分析师王青称。此外，中信证券首席宏观经济分析师程强认为，3月新增人民币贷款实现同比多增，足以证明实体经济融资需求回暖。

3月新增社融延续此前高位

3月末，社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%；3月，社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；

“3月新增社融延续高位。同时在结构上，表内信贷、政府债和企业债融资维持较高规模，成为当月社融新增的主要支撑。”温彬指出，从同比来看，表内信贷和非标融资形成拉动。

3月，表内信贷新增规模达3.95万亿元，社融中占比73%，仍为社融主要贡献项；财政政策继续前置发力，3月政府债净融资6022亿元，虽较去年同期减少1052亿元，但维持相对高位；企业债发行规模多增，在偿还量较大下，3月企业债净融资3288亿元，同比小幅缩量。

周茂华指出，3月，企业和地方政府债券融资同比继续少增，但较上个月明显改善，反映企业信用环境整体在改善。同时，社融的强劲表现，主要是国内经济前景改善，纾困、稳增长政策支持，实体经济融资需求回暖和企业信用环境整体改善。

“总体看，社会融资规模同比增速已进入上行通道。”浙商证券首席经济学家李超称。

对于一季度金融数据的整体表现，温彬表示，在实体融资需求持续修复、银行扩表主动性强、稳增长政策延续发力、以及低利率贷款环境下，一季度信贷投放保持了较快节奏，超预期完成“靠前发力”和“开门红”目标，债券融资总体旺盛，有助于提振信心、加快宽信用进程。

“下一步，要保持贷款平稳增长，避免‘大开大合’，同时为避免‘大水漫灌’，防止资金空转，提升资金使用效率，也需要后续对信贷投放总量和节奏适当控制。”他预计全年流动性保持合理充裕，信用扩张力度较大，从而为经济稳固运行和持续整体好转创造良好金融环境。