科技浪潮将估值推向极端，中国已开始调整，美国还远吗？

中国科技股板块仍未从上周五的大幅调整中回过神来，今日继续调整。证据显示，获得可观涨幅的美国科技股，同样也乐观过头。

对美联储将摆脱 40 年来最激进的加息周期的乐观情绪，已推动标准普尔 500 信息技术指数在 2023 年上涨 19%，而同期的涨幅为 7.7%。标准普尔 500 指数。根据彭博汇编的数据，这是自 2009 年以来信息科技股相对于标准普尔 500 指数开年表现最强劲的一年。仅上个月，该行业就以二十年来的最大涨幅超过了更广泛的指标。 

然而，一种估值模型显示，这种乐观情绪已经过头了。 

标准普尔 500 指数中的科技股的预期市盈率接近 25 倍。Bloomberg Intelligence 汇编的数据显示，要证明这样的倍数合理，美联储需要降息至少 300 个基点。这是掉期市场为今年降息定价的五倍多。

LPL Financial 首席全球策略师 Quincy Krosby 表示：“交易员押注美联储利率政策将出现重大转变，但不确定是否会发生以及何时会发生这种情况。” “从长远来看，该行业的增长前景具有吸引力，但目前的估值并不高。” 

科技公司黯淡的盈利前景支持了这种怀疑态度。彭博行业研究汇编的数据显示，分析师预计该行业第一季度利润将下滑 15%——这是标准普尔 500 指数 11 个行业组别中第三大跌幅。

美联储可能即将结束加息，推动标准普尔 500 指数科技股创下自 1998 年以来第一季度的最佳表现，从而鼓舞了科技多头。其中很大一部分涨幅发生在 3 月份，当时美国银行系统的混乱导致交易员涌向现金充裕的科技公司以寻求安全。 

苹果公司、微软公司、英伟达公司、Meta Platforms Inc.和Amazon.com Inc.这五只被广泛定义为超大盘股的股票对今年标准普尔 500 指数涨幅的贡献占三分之二。微软将于本周 公布结果。

然而，期权交易员并不像股票投资者那样乐观。跟踪纳斯达克 100 指数的最大交易所交易基金景顺QQQ 信托基金防止下跌 10% 的合约成本现在是从上涨 10% 中获利的期权成本的 1.7 倍。彭博汇编的数据显示，这是一年来最多的一次。

摩根大通和摩根士丹利的策略师同意期权交易员的观点，认为科技股的涨势看起来难以为继。 

摩根士丹利著名看空者之一--迈克尔·威尔逊 (Michael Wilson)此前就警告称，科技股超过 20% 的涨幅是不可持续的，该行业将回到新低。

自中央银行于 2022 年 3 月开始加息以来，科技股一直在疯狂上涨——去年大部分时间都在下跌，然后在今年开始大幅反弹。美联储官员上个月将利率提高了 25 个基点，将他们的政策基准调至 4.75% 至 5% 的目标区间。与美联储挂钩的互换预计今年将降息约 57 个基点，使政策利率从 6 月的预期峰值 5.12% 升至 12 月的 4.55%。 

当然，这一切都不是一成不变的，尤其是在通胀仍远高于美联储目标的情况下。富国银行投资研究所和法国巴黎银行的策略师表示，降息要到 2024 年初才会实现。

Wells Fargo Investment Institute 高级全球市场策略师 Sameer Samana 在一封电子邮件中表示：“美联储非常希望避免加重他们最初将通胀称为暂时性的错误，现在宣布它过早死亡。” “因此，如果有的话，他们可能会保持鹰派太久，而不是迅速转向削减。这是市场上被低估的风险。”

然而，历史表明可能还有更多上涨空间。根据 Strategas Securities 的数据，在可追溯至 90 年代中期的过去四个加息周期中，科技股的平均年化回报率为 21%。到目前为止，在这个加息周期中，标准普尔 500 信息技术指数仅上涨 1%，并被其他几个板块击败。 

Strategas 技术策略董事总经理 Todd Sohn 表示：“在经历了非常激进的加息周期后，投资者现在认为当前的加息接近尾声。” “这有助于支撑今年科技股的上涨。”

（综合自BBG）