顺丰向极兔“低头”，11.8亿卖出丰网
文 |《财经》记者 张建锋
编辑 | 杨秀红
业务进入调整期的顺丰控股（002352.SZ），近日对低毛利产品业务又有新动作。
5月13日，顺丰控股发布公告称，公司下属控股子公司深圳市丰网控股有限公司（下称“丰网控股”）与深圳极兔供应链有限公司（下称“深圳极兔”）签署《股权转让协议》，丰网控股拟以11.83亿元转让深圳市丰网信息技术有限公司（下称“丰网信息”）100%股权。
丰网信息全资子公司深圳丰网速运有限公司（下称“丰网速运”），是公司加盟模式的经济型快递业务运营主体。
此次交易的资产收购方深圳极兔，是广州极兔供应链有限公司全资子公司，后者是极兔速递有限公司（下称“极兔速递”）的全资子公司，极兔速递为极兔集团在中国的快递业务运营主体。
作为行业龙头，顺丰控股是国内中高端快递产品的代表。几年前，公司以加盟模式作为进军经济型电商件市场手段之一的策略，曾被业内认为是对相关快递公司的“降维打击”。上述资产的出售，意味着公司在经济型快递业务领域大幅收缩。
在2021年归母净利润下滑后，顺丰控股业绩压力陡增，开始降本增效。经济快递业务中，公司电商产品升级为电商标快，低毛利的特惠专配业务在2022年退市。
“顺丰此次出售资产，是公司战略聚焦核心业务的重要举措之一。”易观分析品牌零售行业分析师魏建辉对《财经》记者表示，由于丰网和顺丰共用转运中心，在低毛利率的丰网业务量上来后，会影响顺丰的中高端业务的转运时效，这对顺丰来说，很不划算。
在业内人士看来，对于极兔速递来说，单纯依靠自身发展进入快递行业一线阵营，难度较大，此次收购有利于提高公司市场占有率和估值，对于公司后续上市有着重要意义。
魏建辉表示，顺丰的核心业务为中高端产品、供应链和国际业务，极兔速递在海外有大量资源本地化末端自配网络，此次交易后，未来有望为双方在国际快递物流等方面，创造巨大的合作空间。
对于此次交易，《财经》记者联系顺丰控股和极兔速递进行采访，截至发稿，尚未收到回复。
丰网多年未盈利
此次出售丰网信息股权，是顺丰控股降低低毛利产品占比、聚焦中高端市场的一个举措。
数据显示，2022年和2023年一季度，丰网信息净利润亏损金额分别为7.47亿元、1.43亿元，处于持续亏损状态。
顺丰控股表示，鉴于加盟模式的经济型快递市场环境发生变化，丰网信息目前仍处于初期发展阶段且持续亏损，本次出售可以消除丰网信息亏损对顺丰控股的负面影响。
近年来，顺丰控股业绩波动较大。2021年，在营业收入同比增长超三成的情况下，因营业成本快速提升，导致公司归母净利润出现42%的同比跌幅，扣非后归母净利润同比下滑七成。
业绩承压的顺丰控股，开始看重盈利能力。2022年，公司采取了一系列精益经营及管理举措，收入端调优结构提升质量，成本端精细管控降本增效。当期，公司营业收入、归母净利润双双增长。2023年一季度，公司营收同比小幅下滑，归母净利润增速超六成。
顺丰控股预计，本次交易完成后可实现的股权投资收益，对上市公司合并归母净利润影响约1.5亿元。
浙商证券认为，考虑到丰网信息2022年亏损金额，合并至顺丰控股归母净利润亏损4.76亿元（间接持股63.75%），预计本次出售丰网有望带来5亿元左右边际贡献。
作为经济快递中重要成员，加盟模式的“丰网速运”，对公司具有重要意义。时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、供应链及国际业务，是顺丰控股六大业务板块。
顺丰控股经济快递主要聚焦电商平台和商家，采用直营网络“顺丰速运”和加盟网络“丰网速运”双品牌运营。其中，直营品牌服务，主打“电商标快”，提供优于竞争对手的时效和末端派送上门，服务更聚焦在各大电商平台方及品牌商家。
“丰网速运”是顺丰控股2020年新成立的以加盟模式运营的品牌，同年9月开始对外提供快递服务，主要服务于经济型、下沉电商市场，是顺丰进入经济型电商件市场的重要布局。
数据显示，2022年顺丰控股的经济快递实现不含税营业收入255.5亿元，低于时效快递、快运、供应链及国际，位居公司各业务排名第四位，但收入同比增速位居末位。
自2021年下半年起，顺丰就通过调整定价策略主动调优产品结构和客户结构， 提升高毛利产品以及优质客户占比，不再以牺牲利润换取规模的扩张。
顺丰控股曾对《财经》记者表示，公司自2021 年下半年开始主动调优产品结构，更多调优了电商业务，特惠专配产品已逐步下线，电商产品做了一次升级换代，升级为电商标快，在时效和服务上更有竞争力。截至2022年四季度，公司低毛利的特惠专配业务全部完成退市。
“本次交易完成后，公司可以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展。”顺丰控股表示，公司将持续打造电商类快递产品，主打的“电商标快”产品稳健增长，可满足客户在中高端经济型快递市场的多元化需求。
同时，在供应链及国际业务中，公司也在减少低毛利产品件量，把业务重心往高毛利件方向转移。
值得注意的是，2022年至2023年一季度，丰网信息净资产分别为-12.67亿元、-14.1亿元，持续资不抵债。
丰网控股拟在交易协议签署后、本次交易交割前，对丰网信息增资23.5亿元，增资完成后丰网信息截至2023年3月31日的模拟净资产为9.4亿元。
按照上述数据测算，丰网信息此次交易价格增值率约为26%。
极兔持续扩张
“极兔速递始终聚焦电商快递领域，不断优化电商快递服务体验。”极兔速递方面表示，本次收购丰网将有助于巩固极兔在电商快递领域的优势，提升综合服务能力。
截至2022年12月31日，深圳极兔总资产为2.29亿元，净资产为-4.85亿元。2022年度，深圳极兔营业收入为13.05亿元，净亏损额为1.4亿元。
从上述数据看，此次交易金额，已远超深圳极兔总资产，高于公司2022年营收金额。
公告显示，深圳极兔支付交易对价的资金来源于其自有或自筹资金，同时与深圳极兔受同一控制的关联方重庆纭庆供应链管理有限公司（下称“重庆纭庆”），出具《保证函》，对深圳极兔在交易协议项下支付股权转让价款的义务承担连带保证责任。
资料显示，重庆纭庆注册资本30亿元，已完成实缴。
魏建辉对《财经》记者表示，在快递行业告别价格战后，对于极兔速递来说，并购是其目前扩大市场份额比较有效的方法，相对于依靠自身网络及产能水平来提升业务量所花费的时间和成本来说，收购丰网信息无疑“更划算”。
资料显示，极兔速递创立于2015年。截至2022年6月30日，极兔速递在中国投产83个转运中心，搭建260+套自动化智能分拣设备。公司快递末端网络覆盖中国、印度尼西亚、越南、墨西哥等13个国家。截至2022年4月30日，J&T（极兔集团） 旗下品牌极兔国际在全球拥有290余个转运中心、超2.2万个服务网点。
易观分析报告显示，2021年中国快递企业境外地面末端网点数量中，极兔速递、顺丰、百世、中通的数量分别为2.4万个、2万个、1400个、450个。同期，极兔速递营业收入约为405亿元，位居顺丰、圆通之后，高于中通、百世；快递企业海外收入占比中，极兔速递、顺丰、百世、中通、圆通该数据，分别为65%、19%、11%、5%、4%。
此次并不是极兔速递第一次在国内收购资产。公司自2020年进入中国市场，先是借助拼多多的流量抢占快递市场，后在2021年以约68亿元的价格，收购百世集团中国快递业务，打通淘宝系的商流。
有业内人士告诉《财经》记者，收购百世旗下资产后，极兔速递的业务量有大幅提升，但因部分原百世加盟商流失，尚未达到整体预期。
2022年6月，极兔速递对外透露，极兔全网5月日均票量已超过4000万。
《财经》记者根据行业内公司2022年年报数据测算，加盟模式快递公司中，中通快递（02057.HK）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）的日均业务量，分别约为6682万件、4824万件、4789万件、3547万件。
上述业内人士测算，目前丰网日均票量约1000万，此次收购后，极兔速递全网日均票量有望增至5000万左右，其有望跻身快递行业第一阵营。
“目前经济形式下，港股的估值逻辑更看重企业的盈利能力。”在魏建辉看来，此次收购能提升极兔速递的盈利水平，如果在上市前能实现盈亏平衡乃至盈利，对于提高公司估值及首发募资金额，都有巨大的积极影响。
此前，关于极兔速递在港上市的消息不时传出，对此，公司未有明确回复。
因为价格较低，极兔速递之前的业务扩张曾被认为建立在价格战的基础上。目前，行业环境已经改变，收购完成后，能否有效对丰网旗下的加盟商进行整合，是极兔速递面临的问题。
在整合百世中国区域加盟体系时，面临内部蛋糕重新分配的问题，极兔速递付出了不小的代价。上述业内人士对《财经》记者表示，此次收购后，原丰网渠道的经销商是否认可极兔速递的品牌，以及原渠道利润能否保持，都是公司后续整合双方渠道资源时，需要解决的问题。
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