马红漫： 五一小长假来临，投资者的“灵魂之问”又来了！

一转眼，明天我们就会进入到五一假期了。但对于资本市场的投资者来说，在假期来临前，都会面对一个灵魂之问：我们究竟是“持股过节”还是“持币过节”呢？

从历史上的市场表现看，这个问题的确不容忽视。因为A股市场很多假期是中国所独有的，所以在我们这边长时间休假停牌期间，海外市场都处于正常交易之中。

因此，如果在放假期间有一些突发重大事件出现，所有A股的投资者都没有办法去规避风险，只能等待和承受假期结束后A股开盘的暴跌损失。

近几年来，比较典型的例子就有两个，其一是在2019年的五一假期中，当时的美国总统特朗普突然单方面宣布中止进行中的中美贸易谈判协议，对中国出口贸易和投资采取强硬的打压措施。由此导致的结果就是，A股市场五一假期后上证指数当天大跌5.58%，投资者损失惨重。

第二个例子就是在2020年的春节假期，突如其来的疫情，给A股市场带来了巨大冲击。2月3日A股市场开盘首日，上证综指大跌7.72%，多数个股都直接被杀在了跌停板的位置上无法动弹。

以后视镜效应去回顾这些例子，彼时的投资者一定希望能够在节前清仓，而不是等到开盘被暴跌重锤。甚至还有投资人讲，如果持有比较高的股票仓位，其实过节的心情也不一样。因为他们总要白天看港股交易，晚上看美股交易，为天下财经大事操心，就算是在外面旅游，这心也放不下来。

事实上，长假效应对于A股市场的投资者来说还不止于这些表面看到的状况。

由于长假效应所导致的市场波动风险客观存在，很多专业机构投资者已经据此采取了应对方法。比如，在节前适度降低高估值品种的仓位，或者加仓一部分对冲风险的品种，比如黄金、可转债等，以应对突发冲击可能带来的剧烈波动。

这些专业机构投资者的操作，固然是规避市场风险的正常行为，但是在某种意义上讲反而会加大市场波动。也就是在放假前夕，市场就提前开始进入“弱势”格局，甚至热门品种率先开始下跌。

更何况现实的状况是，很多基金经理等专业的投资人，也和普通人一样会选择提前放假休息，市场的交易量会明显萎缩，因此也会导致市场交易变得非常平淡。由此可见，所有上述因为“长假”效应所导致的市场变化，对于普通投资者来说都是“困扰”。那么，面对即将到来的五一长假，到底是“持币”还是“持股”呢？

▶▷ 首先，如果你是长期价值投资者，这个问题的答案就是，你的投资操作和长假时间安排没有任何关系，也因此根本就不会出现“持股”还是“持币”过节的问题。

巴菲特曾经有过如下表述，所谓的“日历效应”都是人们为了自己的计算时间方便而进行的人为划分而已，对于企业的运行来说，这个日历计算根本不重要。

换句话说，我们习惯了1月1日是一年的开始，12月31日是一年的终结，并因此去计算自己一年的投资收益，甚至去反省或者庆幸自己的“投资成果”。

但事实上，如果把一年定在4月1日开始，3月31日结束，你的某个“年份”的投资收益就会看起来相差巨大。但是显然，这只是纯计算技巧而言，并不代表你的投资水平提高了或者下降了。

由此逻辑推演，“五一假期”或者“春节假期”后即便出现短暂的暴跌，也并不影响你的长期收益，甚至出现暴跌反而意味着你能够获取更加便宜买入的好机会。

我们要选择在经济复苏向上的时候持有更多的股票，而在经济衰退的时候选择持有更多的债券（具体逻辑大家可以参考《马红漫：经济数据“好得不敢相信”？股票是“买”还是“不买”？》）。

那么按照这个理论，我们认为整个中国经济运行进入到了“复苏阶段”，尽管对于复苏的力度市场不乏争议，但是复苏就是复苏，即便是“弱复苏”也是复苏。

由此，整体的股票仓位应该是逐步根据自身情况去选择加码的，而不是因为所谓的假期到来就大幅度减仓，这并不符合经济周期对于股票市场的投资指导意义。

▶▷ 第三，回到投资方向的结构层面，是否减仓就是一个非常严峻的现实问题了。甚至可以说，每次长假期都是一次重新审视你的持仓结构的重要时间点。

如果套用一个价值投资者经常去使用的思维评判标准，那么你就要去思考这样一个问题。如果长假后，不是重新开盘，而是交易所再也不开盘交易了，我手头的持仓是否愿意拿着它过节呢？这个问题是一个非常有趣且有价值的问题，大家不妨在留言区讨论一下。

事实上，那些你不愿意长期持有，或者让你担心假期后会大跌的股票，恰恰可能是你现在就应该卖出的品种。思考这个问题，恰恰就是借助“长假效应”倒逼你去理清楚思路而已。

事实上，在A股市场刚刚过去的两个月当中，部分题材热门品种的股价已经被明显过度炒作了。而同期所公布的一季报业绩显示，很多被爆炒的品种，不仅没有业绩增长的支撑，甚至业绩是爆雷大跌的。但即便如此，它们的股票价格仍然在逆势上涨。

对于这样的品种，不妨就趁着“长假”到来之前问问自己：如果假期永远不结束，交易所也不再开门，你将持有这些一辈子，而且只能靠股息回报来获得投资收益，你是选择在此时买入还是卖出呢？我想，最终的答案就在你自己的心里吧。

今年的五一假期比往年略长，有三个交易日的停牌时间。这期间或有变数，也或许波澜不惊，最终的答案在5月4日就将揭晓。但无论最终的结果如何，对于投资者来说，利用假期的空白时间，去思考、学习、分析、进步，这才是对小长假最大的尊重吧。