重组胶原蛋白红利期，巨子生物展现“钞能力”

在颜值经济蔚然成风的当下，玻尿酸近年来成了医美风口，造就了一批企业新贵，而胶原蛋白被认为是继玻尿酸之后医美赛道的下一个“超级原料”，备受关注。

胶原蛋白的提取一度是众多企业绕不开的难题，但是伴随着合成生物学的兴起，重组胶原蛋白开始可以在流水线上合成出来。巨子生物率先运用专有的合成生物学技术，成为了“重组胶原蛋白”领域的开创者，而事实也证明，巨子生物赢在了起跑线。

业绩维持高增

近日，巨子生物发布2022年财报，披露其全年实现总收入23.64亿元，同比增长52.3%；归属于母公司利润10.02亿元，同比增长21.0%，这也是巨子生物上市后交出的首份成绩单，业绩增长强劲，不失所望。

图源：年报

回顾巨子生物近几年的业绩情况，从2019年至2022年，其总营收分别为9.57亿元、11.9亿元、15.52亿元、23.64亿元；同期利润分别为5.75亿元、8.27亿元、8.28亿元、10.5亿元。

不难看出，从2019至2021，巨子生物总营收的复合年均增长率维持在27.39%左右，稳中有进，而2022年营收增速一跃提高到52.3%，营收登上新台阶。另外在净利润方面，巨子生物在2019-2021三个年度归母净利率一直维持在50%以上，2022年净利率42.4%，由于销售投入的增加，净利同比下降11.0%，但仍维持在40%+的较高水平。

自2019年开始，巨子生物的营收和净利润双双增长，业绩表现不俗。然而比一路扶摇直上的业绩更吸睛的是其堪比茅台的毛利率，从2019-2022，巨子生物同期毛利率分别是：83.3%、84.6%和87.2%、84.4%，年毛利率维持在80%+的高位，让很多企业望尘莫及。

毋庸置疑，如今的巨子生物已形成稳定的营收能力和盈利能力，获得众多资本的青睐。早在2021年年末，巨子生物完成了上市前的融资，就吸引了包括高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本等众多明星资本前来押注，而巨子生物被资本市场看好的一个很大原因，来自其所处的重组胶原蛋白赛道。

造富武器—重组胶原蛋白

随着胶原蛋白热度日益升高，重组胶原蛋白市场逐渐进入红利释放期，巨子生物

旗下的重组胶原蛋白产品迎来商业兑现，不断抱回金娃娃。

巨子生物的主营业务包括专业皮肤护理产品和保健食品两大板块，共拥有8个主要品牌，包括可复美、可丽金、司预、可复平、可痕、参苷、利妍等。

2022年，可复美营收16.13亿元，较2021年上升79.7%，占2022年总营收的68.2%。可丽金营收6.18亿元，较2021年上升17.6%，占2022年总营收的26.2%。这两大品牌合计收入占总营收的94.4%，其他品牌营收0.9亿元，仅占比5.6%。         

图源：年报

回观2019年至2021年，可复美品牌的收入为2.9亿元、4.21亿元和8.98亿元；可丽金品牌收入为4.81亿元、5.59亿元和5.26亿元，合计占巨子生物总收入的80.6%、82.4%和91.7%，

可以说，近几年巨子生物的业绩，几乎全仰仗旗下的两款明星产品"可丽金"和"可复美"，从2021年度开始，这两大核心产品贡献的销售额占到巨子生物总收入的九成以上，而且可复美的毛利率一直保持在85%以上，而可丽金的毛利率也一直保持在80%以上。

显而易见，巨子生物的财富密码，是在重组胶原蛋白领域的这两款核心单品身上。

我们知道，巨子生物则采用合成生物学技术生产重组胶原蛋白，包含基因重组、细胞工厂构建、发酵、分离纯化等核心组成部分。在技术平台的支持下，巨子生物拥有行业领先的发酵及加工技术，具有全球最全面的表达体系之一，以实现不同类型重组胶原蛋白的高效合成，先后研发出了33种不同类型的重组胶原蛋白并成功量产，目前，巨子生物拥有10.88吨重组胶原蛋白产能及212.5吨在建产能。

图源：弗若斯特沙利文

未来重组胶原蛋白广阔的市场潜力，如同一块巨大的磁铁，吸引着企业纷纷入局，其中巨子生物和锦波生物在产品和原料端重点布局，但巨子生物原料产能最大；华熙生物、江苏吴中和丸美股份借助其自身在护肤品、医药产品等方面的品牌优势推出重组胶原蛋白相关产品；暨源生物、江山聚源、创健医疗、惠康生物重点生产重组胶原蛋白原料。

图源：华安证券研究所

重组胶原蛋白赛道从云淡风轻到如今的风起云涌，赛道日益拥挤并不让人意外，作为行业一哥的巨子生物未来面临激烈竞争也在其意料之中。虽然一众竞争者距产品上市量产还有很长一段路要走，巨子生物目前在行业中依旧一骑红尘，其重组胶原蛋白上技术壁垒一时半会还未能受到威胁。

但是，巨子生物也在“居安思危”，为了进一步提高市场占有率，抢占更多市场份额，将于2023年上半年建成重组胶原蛋白发酵车间产能21.25吨/年，预计产能扩大约20倍，在重组胶原蛋白造富路上火力全开，预计未来新建产能逐步释放将为持续驱动巨子生物的业绩稳步增长。

合成生物技术的下一张王牌—稀有人参皂苷

巨子生物的重组胶原蛋白顺着合成生物学技术之风顺势崛起，市场规模也在进一步扩大，毋庸置疑，成为巨子生物“护身符”。

然而营收高度依赖于某一款或两款核心单品未必是件好事，巨子生物何尝不是没有意识到这一点，于是基于合成生物技术平台，巨子生物开发出了稀有人参皂苷生产技术，进而开发和生产基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。

稀有人参皂苷在自然界中含量极低，相关实验数据显示，10公斤高等人参能提取100mg左右的稀有人参皂苷，占比仅为0.001%。而稀有人参皂苷国际市场的价格，更是最高可达36万元/克，可谓比黄金还稀缺。成本极高，且下游分离工艺复杂，是横在当下人参被有效利用和产业化的难题。

巨子生物发明的3种绿色生物转化新工艺，解决了稀有人参皂苷生物转化效率低及易失活的问题，可将稀有人参皂苷的含量占比提升至每公斤4.9%，可比提升了4900倍以上，突破了稀有人参皂苷量产化难题。

目前，巨子生物有1条稀有人参皂苷生产线，可实现人参皂苷年产能为630公斤，预计2024年下半年，建成稀有人参皂苷产能267.8吨/年，约为现有产能的425倍，可见，在稀有人参皂苷赛道，巨子生物也是加足了马力。

近日，巨子生物联合悠可集团推出的功效抗衰新品牌SKIGIN欣苷生物，这是基于稀有人参皂苷成分和 “内调外养，综合抗老”的理念，以生物科技为技术依托，为30+、40+、50+不同年龄的消费者提供分龄式综合年轻化方案。

此次加码抗衰赛道，是巨子生物的稀有人参皂苷生产技术在功能性食品领域以外探索更多可能性的重要举措。

根据近两年的销售情况，目前稀有人参皂苷尚未具备成为巨子生物“第二增长曲线”的能力，但是随着巨子生物不断拉满该领域的成长空间，未来稀有人参皂苷成为巨子生物的下一章王牌也不无可能。

结语

巨子生物走过二十余载，茁壮成长为重组胶原蛋白赛道名副其实的“大哥大”，合成生物技术功不可没。是合成生物技术使得“让重组胶原蛋白产品，作为国产化妆品的标杆”的初心和梦想逐渐实现，未来面对激烈的市场竞争，巨子生物能否越飞越高，我们拭目以待。