兜底救市，新书探寻美联储“钞能力”的极限

钱随她舞动

两本新传记探究了珍妮特·耶伦的发迹和掌权之路

这位美国财政部长以其巨细靡遗和“道德热情”闻名【《耶伦传》、《同理心经济学》书评】

不爱出风头的耶伦如何会平步青云，她又取得了什么成就？两本新传记试图追寻答案。《华尔街日报》的乔恩·希尔森拉斯（Jon Hilsenrath）所著《耶伦传》（Yellen）不只追踪了她的人生轨迹，还有她丈夫乔治·阿克洛夫（George Akerlof）的。阿克洛夫也是一位经济学家，还是诺贝尔奖得主。这本书行文优美，见识广博，记述了这对伉俪追寻“市场有可能失灵、明智的政府行为可以改善人的生活”这一理念的学术旅程。这可能看起来很平庸老套，但在当年他们初出茅庐时却很有争议性，是对20世纪70年代席卷经济学理论的自由放任主义信条的反驳。资深记者欧文·乌尔曼（Owen Ullmann）的《同理心经济学》（Empathy Economics）对耶伦的轨迹做了更直白、更紧凑的叙述，夹杂了大量来自其同事和友人的评论。

那么，是什么造就了耶伦那令人敬畏的职业生涯？有一点很突出，她周围的人都了解，那就是她对大大小小的事务都会做好万全的计划。她会提前好几个小时到达机场，经常第一个到达候机室。在以财政部长的身份将正式签名印上纸币之前，她回顾了前几任部长的笔迹，并反复练习自己的签名。担任美联储主席时，她会花三天时间为季度新闻发布会做准备，让工作人员向她抛出所有能想到的问题。可能有点严谨过头了。然而在男性主导的经济学领域，做会议席上准备最充分、通常也是知识储备最丰富的那个人让她获得了成功。

一九八九年十二月，新西兰议会决议通过该国央行2%的通胀目标，没有一位议员表示反对，或许是因为他们都急着回家过圣诞假期。这是第一个由一国央行采用的正式通胀目标，它并非激烈经济辩论的结果，而是源自一位前财政部部长随口说的一句话，他认为即将独立执行货币政策的新西兰央行应力求通胀保持在零或1%之间。新西兰央行行长和时任财政部部长以此为起点，后来将目标区间扩大到零至2%。渐渐地，2%成了所有富裕国家的标准。

2%这个有点随意的目标应该改变吗？在央行万难/显然难以达到既定目标的时候，提出这个问题似乎有些失礼——比如现在美国、英国和欧元区的年通货膨胀率都在9%左右。美联储允许通胀失控/脱离目标的同时也在尝试实施“灵活平均通胀目标制”。然而，提高通胀目标可能有助于防止富裕国家重回全球金融危机后十年里低通胀、低增长的低迷状态。因此，这个想法值得考虑。... ... ... ..

2022-07-28

这个遗漏有点意思。今年2月，当美联储向国会发布其半年度报告的冬季版时，它漏掉了一个常规部分——根据“货币政策规则”大致确定适当的利率水平。把这部分内容包含进去可能会很尴尬，因为它会认为利率应该高至9%，但美联储此时仍将利率维持在接近0%的水平。在随后的听证会上，至少有三名国会议员向美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）追问报告缺失这一部分的原因。鲍威尔承诺，下一次报告将重新加上这个部分。6月17日发布的夏季版也确实加进了这个部分，只不过那时美联储已开始迅速加息以让利率赶上货币政策规则建议的水平。

就争议性而言，在一份冗长的货币政策报告中不见了一个三页长的部分并没什么大不了。媒体对此也鲜有报道。尽管如此，它却是重要的。它揭示了一个存在了几十年的问题，而且这个问题在通胀飙升的情况下被问得更多了，那就是央行是否应该限制自己的自由裁量权，而根据白纸黑字写明的规则来设定利率？

对于自己下一步可能要做什么，央行常常会提前放风。根据前英国央行官员威廉姆·布特（Willem Buiter）的说法，这种前瞻性指引的历史与央行体系本身一样久。它至少和通胀目标制一样有年头。新西兰央行（在1990年第一个采用正式通胀目标）很快就发现它可以通过话语（所谓的“张口操作”）来影响市场。现在它会公开预测自己的决定。如果想知道它认为未来的政策利率水平会如何，不必在媒体上寻找来源秘而不宣的报道，直接去下载这家央行的电子表格就行了。这种指引不过就是基于央行对经济的很可能出错的预判而发出的预测。这种指引有时被称为“德尔斐式”指引（借用了古希腊德尔斐神谕的典故）。

如果经济没有如预判的那样运行——一般都会如此——央行就很可能不按它对自己的预测行事。在2012年发表的一篇论文中，时任芝加哥联储官员的杰弗里·坎贝尔（Jeffrey Campbell）与合著者将德尔菲式前瞻性指引与“奥德赛式”做了区分。奥德赛式指引不仅是预测，它包含了某种承诺或保证。央行官员用它来绑住自己的双手，就像奥德修斯把自己绑在船的桅杆上一样。央行为什么要那样做？正如这篇论文所说，其目的是改变公众对央行未来行动的预期，从而改善当前的经济状况。在经济低迷期，央行可能没有足够的空间充分下调短期利率来重振经济。... ... ...