千亿市场，重组来了！

中国基金报记者 卢鸰

位居中国工业气体市场第一和第五的两大公司，将强强联合，进而开启中国工业气体市场新的竞争格局。

5月4日晚间，位居国内第五的工业气体公司杭氧股份（002430）公告，其间接控股股东杭州资近日和其他投资人及盈德香港、气体动力，签署《股权出售与购买（主）协议》，约定杭州资本拟与其他投资人共同投资设立买方SPV，收购盈德香港持有的目标公司100%股权。

交易完成后，杭州资本持有买方SPV30%股权，是买方SPV第一大股东（非控股股东），将在3年内推动杭氧股份与买方SPV签署资产重组协议。

目前，中国工业气体市场近2000亿元，2017-2021年国内气体市场复合增速约为11%，2011-2021年年复合增速约为GDP的1.2倍、工业增加值的1.7倍；而在海外市场，工业气体行业年复合增速约为GDP的1.5倍。

杭氧股份5月4日晚间公告，近日收到公司间接控股股东杭州资本通知，杭州资本于近日和其他投资人及盈德香港、气体动力，签署《股权出售与购买（主）协议》，约定杭州资本拟与其他投资人共同投资设立买方SPV，收购盈德香港持有的目标公司100%股权。

交易完成后，杭州资本持有买方SPV30%股权，是买方SPV第一大股东（非控股股东）。但截至公告披露日，买方SPV尚未设立。

根据公告披露，此次收购的目标公司为浙江盈德控股集团有限公司，其成立于2022年10月24日。不过，截至公告披露日，目标公司尚未持有任何实质性经营性资产，卖方尚需对目标公司实施内部重组。内部重组完成后，目标公司将主要从事现场制气、零售供气和特殊气体、空分装置、清洁能源产品的生产和制售业务。

因此，重组后的目标公司的主营业务，与杭氧股份的主营业务均包括工业气体的生产和销售，以及空分设备的生产和销售，存在同业竞争情形。

而杭州资本参与本次交易，是因为本次交易系现金交易，目标公司体量较大，预计杭氧股份难以及时筹措参与本次交易所需现金；杭州资本作为公司间接控股股东先行参与本次交易，旨在为杭氧股份提前锁定同行业优质产业投资机会，降低杭氧股份直接参与投资可能面临的不确定性及风险。

杭州资本承诺，将在本次交易完成后的3年内，推动杭氧股份与买方SPV签署资产重组协议，并由杭氧股份披露交易预案；如果杭州资本未能在前述期限内，推动杭氧股份与买方SPV签署资产重组协议，并由杭氧股份披露交易预案，杭州资本将通过包括但不限于出售所持买方SPV股权等方式，退出对目标公司的投资。

公开资料显示，气体动力是中国最大的工业气体公司，于2017年被太盟投资集团（PAG）收购，并私有化退市。

4月6日晚间，杭氧股份在股票交易异常波动的公告中曾表示，间接控股股东杭州资本正在论证参与某交易事项，交易标的与公司产业链相关，公司未参与该事项；截至目前，该等事项尚处于论证沟通阶段，未签署任何有约束力的交易协议。

中国工业气体行业

里程碑事件

杭氧股份的主营业务为工业气体和空分设备制造，是国内工业气体业务方面仅次于气体动力的工业气体公司。2023年3月，杭氧股份正式入选国务院国资委发布的国家级“创建世界一流专精特新示范企业”名单。

杭氧股份曾表示，行业发展到一定阶段会出现行业内的整合和并购，公司也会积极关注并购的机会，如有合适的标的、并且合理的对价，公司会考虑通过并购等手段扩大市场份额；公司将围绕“做优设备、做大气体”的战略目标，持续加大气体产业投资、并购力度。

数据显示，2021年，杭氧股份的总营收119亿元（气体业务营收为66亿元），净利润11.9亿元；气体动力的营收为161亿元，净利润21.3亿元。

2018年8月，杭氧股份组成的联合体曾经计划以19.5亿元，竞价购买宝钢气体51%股权，但最终，宝钢气体被太盟投资集团（PAG）以41.66亿元收入囊中。此前，太盟投资集团在2017年，收购了中国最大的工业气体公司盈德气体，亦即气体动力公司。

2022年12月，宝武清洁能源有限公司挂牌转让宝钢气体35.0071%股权，转让底价16.93亿元，但杭氧股份没有参与此次股权转让。

天风证券机械研究团队认为，这是一个里程碑事件。

从全球工业气体行业发展历史来看，20世纪90年代，全球市场呈现八大跨国气体公司以及多个区域性气体公司并存的格局，市场集中度较低，之后林德气体开展了对瑞典AGA、英国BOC的收购，并与美国普莱克斯合并，成为全球最大的工业气体公司；法国液化空气也进行了对美国Airgas的收购。由此，全球工业气体市场集中度明显提升，2021年CR2达到41%，由无序竞争逐渐向寡头垄断发展。

参考海外经验，国内工业气体市场也有望在并购整合中迎来市场集中度的提升，竞争格局将得到改善。

广发证券机械研究团队指出，杭氧股份正式开启从龙头到巨头之路，公司为国内空分设备龙头，盈德为国内气体营运龙头（杭氧为国内第二大气体公司），两者重组有望优势互补，充分提升竞争实力。

目前，杭氧股份市值为381亿元。