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2020年巴菲特90岁生日那天，他的投资公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）宣布首次购入伊藤忠商事、丸红商事、三井物产、三菱商事以及住友商事的股票，它们的市值开始一路飙升，股价上涨了64%到202%。近期在他宣布“非常乐意”增持日本五大贸易公司的股份之后，其中三家的股价在过去一周创下历史新高，反过来也说明日本为什么可能成为其他美国投资者眼中更诱人的目的地——从这轮交易可以看出货币对冲的优势。欢迎订阅《经济学人·商论》APP，浏览最新梧桐专栏文章。
Warren Buffett is shaking Japan’s magic money tree在某些方面，日本和巴菲特可谓天作之合。巴菲特以准确聚焦公司基本面闻名。即使是在近期美国股票遭遇抛售之后，东京股市总体上仍然便宜得多。其市盈率（基于明年的预期收益）约为13倍，而美国为18倍。伯克希尔·哈撒韦投资的这些贸易公司在日本被称为综合商社，它们给人的印象通常是古板守旧但安全可靠。这些公司的市盈率都在10倍以下，而派息稳定。伯克希尔·哈撒韦在日本的交易也从其他方面带来启示。它说明了日本为什么也可能成为其他美国投资者眼中更诱人的目的地。4月14日，伯克希尔·哈撒韦发行了约12亿美元的日元计价债券。之前它在2019年至2022年间已经发行了78亿美元的日元债券。现在，不仅日本是伯克希尔·哈撒韦的第二大投资地，日元也成了它的第二大融资货币。即使在最近的这次债券发行之前，它已有近五分之一的债务是以日元计价的。伯克希尔·哈撒韦并不是因为缺乏现金而发债。从这轮交易可以看出货币对冲的优势。借入日元来加仓日元资产让巴菲特可以免受日元贬值的影响。而由于美国和日本之间巨大的利率差，他可以利用年利率低于2%的长期贷款为自己的投资融资，同时继续把闲钱放在美国投资于收益率近5%的政府债券。巴菲特过去曾质疑过货币对冲的好处。如今它的吸引力似乎不可抗拒。与借入美元相比，借入日元的成本非常低，哪怕对于那些对日本股市只有一时之兴的投资者来说，这轮交易不用想都知道是赚钱的事情。... ...📕衍生阅读
入股日本五大商社，巴菲特“丧失投资原则”？
2020年八月，伯克希尔·哈撒韦宣布向五家历史悠久的日本贸易公司投资了65亿美元，各家持股比例均略高于5%并准备长期持有股份，让人大感意外。收购这些在日本被称为“综合商社”的贸易公司似乎让巴菲特毕生坚持的许多投资原则都沦为了玩笑——他认为公司不能只是便宜，还要有可靠的回报，最好还要有“护城河”，从而能对竞争对手保持足够的优势。从哪一方面来看这些庞大而笨拙的日本贸易企业都远不达标。巴菲特究竟看中了日企的什么？
《经济学人·商论》2020-11
熊彼特
点燃日本公司
巴菲特看中了日本贸易巨头什么
可以回看一下巴菲特1998年在佛罗里达对商学院学生的讲话。那时的他尚在花甲之年，袖管卷起，精神矍铄，“奥马哈圣人”的风趣——还有顽皮——都在巅峰期。当时他回答的第一个问题就与在日本投资有关。他说，日本1％的利率让它看上去很有吸引力。但是，他认为日本公司不是好的投资选择，因为回报不佳。按他所说的“烟屁股”投资法，低利润企业可能值得一买。“你走在街上，满地找雪茄烟屁股。终于看到一个，潮乎乎的有点恶心，但还能抽最后一口。于是你捡起来，抽了口免费烟。”不过，他解释说，即便这种投资理论也不会吸引他去投资日本公司这一日本战后复兴的骄傲成就。经过约22年的超低利率之后，巴菲特终于克服了烟屁股恐惧症。伯克希尔收购了伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友各5％的股份，尽管这相对于该投资公司1400亿美元的现金储备而言不算什么，却是它在美国以外最大的投资。伯克希尔表示可能会逐渐增持到9.9％。但这些收购让人摸不着头脑。难道过去几十年中发生了什么变化，让贸易公司突然变得有吸引力了？还是只是因为巴菲特钱太多了烧得慌，因而没顶住几口廉价烟的诱惑？
乍看之下，这些收购让他看起来已经丧失了判断力。在日本被称为综合商社的贸易公司让他毕生坚持的许多投资原则都沦为了玩笑。他说他喜欢可口可乐和苹果这样好懂的企业。他认为，公司不能只是便宜，还要有可靠的回报，最好还要有“护城河”，从而能对竞争对手保持足够的优势。从哪一方面来看贸易公司都远不达标。
不过，深入来看，巴菲特的失常中也许有某种条理。... ...
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