美国股票吸引力大降，巴菲特大举押注日本公司

美国股票相对于债券的回报优势创下2007年以来的最低水平，风险溢价目前为1.59个百分点左右，创下2007年10月以来的最低水平。所谓股票风险溢价指标普500指数收益率与10年期美国国债收益率之差。

这一数值远远低于2008年以来3.5个百分点左右的均值。该差值的收窄对股票走势前景构成挑战。从长期来看，股票需要能提供比债券更高的回报，否则考虑到股票可能让投资者失去部分甚至全部资金的风险，安全性将让美国国债更受青睐。

最近，随着债券收益率飙升，加之企业盈利前景持续黯淡，股票的吸引力已减弱。目前，美联储面临双重挑战，既要提高利率以冷却通胀，又要想办法防止全面的银行危机爆发，这两个因素都给股市前景蒙上阴影。

继去年下跌19%之后，标普500指数现已收复去年的部分失地，2023年迄今上涨6.9%。受年初的反弹和债券收益率上升推动，彭博美国综合债券指数今年以来涨4.2%。

这一现象加之92岁的“股神”巴菲特再访日本，颇令人回味。这也是2011年来，巴菲第二次到访日本。他特在接受多家外媒的联合采访时并表示，“将讨论进一步投资（日本股票）”。同时他还透露，对自己过去几年来对日本五大商社的投资“非常自豪”。

巴菲特在接受日本《日经新闻》(Nikkei)的采访时还表示，他打算增加伯克希尔哈撒韦公司日本股票的投资。巴菲特说，他已经提高了伯克希尔哈撒韦公司对五家日本商社的现有持股比例：即伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、三井物产、三菱商事和住友商事株式会社这些从事进出口业务、国内批发和其他行业经营的巨头。

巴菲特还指出，他正在考虑对日本的其他投资机会。伯克希尔哈撒韦是巴菲特的旗舰投资工具，该公司自2020年8月以来一直对上述五家日本商社进行投资，并在2022年11月增持了股份。

巴菲对伊藤忠和其他商社的投资最初引发了一些质疑。要知道，在这个被前卫高调的科技公司所主导的市场时代，这些日本商社（其中一些已有100多年的历史）显得相当老式古板。这些商社实质上是在全球范围内投资各种业务的综合企业，覆盖采矿到零售等各个领域。但巴菲特在周二的采访中把日本商社与自己的公司进行了类比：“这些日本商社与伯克希尔哈撒韦真的是太相似了。它们的业务里包含了大量不同的类别。”

到目前为止，市场已经证明了巴菲特当初的投资信念是对的：自2020年8月伯克希尔哈撒韦首次披露其投资组合以来，这五家日本商社的股价已平均上涨了一倍多。相比之下，同期的日本日经股指和标普500指数的回报率都为20%左右。

出现如此结果的部分原因是，很多日本商社都在采矿和能源领域拥有大量的投资组合，因此在过去一年中受益于大宗商品价格的上涨。例如，三井物产就持有巴西矿商淡水河谷(Vale S.A., VALE)的6%股份。

但从另外一个角度看，这些商社股票看起来也符合巴菲特的经典价值投资理念。目前平均来看，这些日本商社股票的市帐率基本在1倍左右，市盈率则约为六倍。这些日本商社可以稳定地生成强大的现金流，而且像许多其他日本公司一样，它们也正在越来越多的通过派息和回购将现金返还给股东。这些商社的平均股息率约为3%。考虑到伯克希尔哈撒韦在去年12月发行了平均利率为1.1%的日圆债券，这可能使该公司坐享非常不错的利差收益。

而且在日本可能确实还有其他类似的投资机会。根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，日本东证指数基于预期利润的市盈率为13.3倍，略低于14.8倍的10年均值。与之相比，标普500指数是18.9倍。许多日本公司现在坐拥净现金，而且它们的股票价格低于账面价值。日本公司治理也在逐步改善：股东参与治理的积极性正在上升，这也是促使日本公司向投资者回馈更多现金的原因之一。

巴菲特在日本寻找便宜价值投资的做法已经在市场震荡时期带来了令人惊叹的成绩。投资者可以跟随巴菲特的步伐，在这方面或许大有可为。

（分享自WSJ网站）