【经济学人全球商业评论】后台回复“商论入群”即刻体验主编领读（订户专属全年服务）
主导金融业近一个世纪的“价值投资”思想及其近几十年来的主要代表人物巴菲特的光环正在褪色。所谓的价值型股票已经经历了地狱般的十年，落后美国股市90多个百分点。而伯克希尔·哈撒韦基本上错过了科技股的崛起。这在一些基金经理中引发了信心危机，他们的担心也不无道理：无形资产崛起推动着经济发生了两大深层次的变化，而价值框架仍疲于应付——它亟需自我升级才能反映全新的现实。
《经济学人·商论》2020-12
《超越巴菲特》（Beyond Buffett）
【首文】资产管理
超越巴菲特
传统的价值投资策略遭遇的痛苦是股市泡沫的一个信号，但也反映了经济形态的变化
所谓的价值型股票——通常是最传统行业的重资产公司——已经经历了地狱般的十年，落后美国股市90多个百分点。这在一些基金经理中引发了信心危机，他们怀疑自己用以评估公司的框架在数字时代是否还管用。他们的担心不无道理：框架需要升级，才能反映一个无形资产和外部性更重要的经济。将近一个世纪以来，金融业的主导思想是价值投资。它随着时间的推移而演变，但通常仍以保守的眼光看待公司，更重视它们的资产、现金流和过往表现，而不是投资计划或走势。这一信条源于上世纪三四十年代，当时本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）认为，投资者要走出1914年前的时代，那时的资本市场由铁路债券和内幕交易主宰。他转而提出了一种科学的方法来评估企业的资产负债表，鉴别出定价错误的证券。在20世纪末经济向消费企业和金融转移时，他的信徒巴菲特普及并更新了这些观点。今天，衡量价值的指标被放进计算机中，追寻能提升回报的“因素”。诞生于大萧条时代的纽约的信条多少启发了今天上海的投资者。问题是价值投资的结果很糟糕。如果你十年前买了价值1美元的价值股，那么今天卖出能收回2.5美元，而股市整体是3.45美元，不包括价值股是4.65美元。巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）已严重落后。尽管价值投资努力实现现代化，但其投资组合往往着眼于过去，因此基本上错过了科技股的崛起。正如我们本周的特别报道所解释的那样，资产管理行业的商业模式正面临压力。如今，它最悠久的理念之一也遭遇围攻。价值策略上一次表现糟糕是在1998年至2000年，也就是互联网泡沫破灭前夕。与此同时经济也发生了两大更深层次的变化，而价值框架仍疲于应付。… …
您已试读节选，订阅《经济学人·商论》解锁全文
衍生阅读 | 巴菲特为何独爱西方石油？
去年，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦投资公司获准购买西方石油最多50%的股票。许多人猜测，巴菲特或将全盘收购西方石油。尽管巴菲特喜欢便宜的传统经济股票人尽皆知，但为何他如此钟情于西方石油？其中原因或许是该公司对石油业务别具一格的处理方式——西方石油在脱碳领域倍加努力。在未来，利用石油资源与环境保护需要兼得，而这正是西方石油的押注点，或许也是吸引到巴菲特的重要原因。
《经济学人·商论》2022-09-08
Could the demonised oil industry become a force for decarbonisation?
熊彼特
被妖魔化的石油行业能否成为脱碳生力军？
巴菲特也许觉得Oxy公司有这个潜质？
今年4月，有人请沃伦·巴菲特解释一下，为什么两个月前他的投资公司伯克希尔·哈撒韦公司在两周里疯狂购入了西方石油公司（Occidental Petroleum，简称Oxy）14%的股份？他给出了一个很长的回答。他跑题聊起了1936年出版的凯恩斯的《通论》（General Theory），嬉笑着讲述为什么今天的华尔街还和那个年代里一样像个赌馆。他几乎没有提到这家总部位于休斯顿、目前市值690亿美元的石油公司，只说他已经读过Oxy的2021年年报，又说该公司老板维基·霍卢布（Vicki Hollub）“没别的，就是靠谱”。还是他的长期搭档查理·芒格给出的解释最言简意赅：“我们发现了一些相比美国国债我们更愿意持有的东西。这听起来不像是一个响亮的支持。然而自那之后，伯克希尔持有的股份已经突破20%，成为Oxy毫无疑问的最大股东。8月19日，它得到了一家能源监管机构的批准，最多可以购买该公司一半的股份。这波疯狂买入使得Oxy成为美股基准之一标普500今年涨幅最高的公司，也引发外界猜测这是收购的前奏。不管伯克希尔是不是在下一盘更大的棋，像它这样的公司热衷投资石油也不让人意外。伯克希尔的能源子公司中有煤电厂，它的货运列车也使用柴油。虽然它也有巨大的风能和太阳能装机容量，但它年过九旬的高管还是很老派，并以此为傲。至于他们对霍卢布的信心，对此不以为然的人可能会说，她最大的吸引力就是她在2019年Oxy以550亿美元收购竞争对手阿纳达科（Anadarko）时造成的价值损失。这笔交易做得很不是时候——不久后就发生了疫情——导致这家债务缠身的公司表现逊于美国同行，至少在今年石油市场反弹之前是如此。巴菲特最喜欢便宜的传统经济股票，尤其是一只日进斗金的股票。... ... ...
您已试读节选，订阅《经济学人·商论》解锁全文
与全球决策者同步阅读，培养独立思考能力，了解全球技术前沿，《经济学人·商论》邀你加入值得信赖的智识圈层，共同进化
🎉订户专享福利
主编领读 · 订户专属社群
✓每日主编精选文章推送 & 主编解读
✓与商论主编沟通交流
全年商论英语学习社区
✓译者领读
✓每日一词+学人习语+译者课堂持续更新
海量商论中英双语往期内容
✓超过3000篇双语文章+译文
✓超过一万分钟主播朗读原文
✓双语纪录片
*入群方式：完成订阅 - 关注微信服务号【经济学人全球商业评论】并后台回复关键词“订户入群” - 添加小助理企业微信等待审核后被邀请加入商论订户专属群
👇学生订阅低至0.81元/日
