“盈利底”已现，科技、消费、金融地产改善明显

核心观点：1）全部A股“盈利底”已现，预计全年增速将趋势上行；2）2023年一季报比较好的印证了当前经济“分化式复苏”的特点：①电力设备、有色金属等行业盈利增速大幅回落与新能源行业景气度高位回落有关；②美容护理、社会服务扭亏为盈，得益于出行恢复和内需扩张；③计算机、传媒盈利大幅改善与AI 创新周期相关；3）重点行业细分领域①电力设备行业：光伏电池组件、逆变器、锂电池盈利保持较高增速，火电设备、风电零部件、配电设备、电网自动化设备盈利大幅改善；②电子行业：半导体设备盈利保持较高增速；③计算机行业：其他计算机设备、IT服务Ⅲ盈利大幅改善；④传媒行业：营销代理、影视动漫制作、院线、图片媒体、门户网站、文字媒体盈利大幅改善。

一、2023Q1财报整体解读

截至2023年5月3日，A股上市公司2023年一季报基本披露完毕，本文尝试从主流板块和指数、申万一级行业、重点行业细分领域对2023年一季报进行解读。从主要板块和指数2023Q1归母净利润累计同比来看：1）全部A股“盈利底”已现，预计全年增速将趋势上行；2）绝对值来看，沪深300、创业板对全部A股盈利有一定拉动，科创板、中证1000、国证2000、中证500对A股盈利拖累较大；边际变化来看，中证500、沪深300、国证2000盈利有一定程度改善。

表1 主要板块和指数归母净利润累计同比（%）

数据来源：Wind

二、2023Q1财报分行业解读

从申万一级行业2023Q1归母净利润累计同比来看：1）上游利润增速大幅回落，利润逐步向中下游转移，与原材料价格下行密切相关。2）①能源与材料板块中，有色金属、煤炭、基础化工、石油石化盈利增速显著下滑；②制造业板块中，电力设备盈利增速大幅下滑，汽车、建筑装饰、机械设备、国防军工盈利增速小幅提升；③消费板块中，美容护理、社会服务扭亏为盈，食品饮料、家用电器盈利增速小幅提升；④TMT板块中，计算机盈利增速大幅提升，传媒盈利增速大幅改善，通信盈利增速有所回落，电子盈利增速持续恶化；⑤金融地产板块中，非银金融盈利增速大幅改善，地产盈利增速边际改善。

总的来说：1）电力设备、有色金属等行业盈利增速大幅回落与新能源行业景气度高位回落有关；2）美容护理、社会服务扭亏为盈，得益于出行恢复和内需扩张；3）计算机、传媒盈利大幅改善与AI 创新周期相关。

表2 申万一级行业归母净利润累计同比（%）

数据来源：Wind

三、2023Q1财报重点行业解读

从电力设备行业2023Q1归母净利润累计同比来看：1）绝对值来看，光伏电池组件、逆变器、锂电池、电工仪器仪表盈利保持较高增速；2）边际变化来看，火电设备、逆变器、风电零部件、锂电池、配电设备、电网自动化设备盈利大幅改善。

从电子行业2023Q1归母净利润累计同比来看：半导体设备盈利保持较高增速。

从计算机行业2023Q1归母净利润累计同比来看：其他计算机设备、IT服务Ⅲ盈利大幅改善。

从传媒行业2023Q1归母净利润累计同比来看：营销代理、影视动漫制作、院线、图片媒体、门户网站、文字媒体盈利大幅改善。

表3 电力设备行业归母净利润累计同比（%）

数据来源：Wind

表4 电子行业归母净利润累计同比（%）

数据来源：Wind

表5 计算机行业归母净利润累计同比（%）

数据来源：Wind

表6 传媒行业归母净利润累计同比（%）

数据来源：Wind

总的来说，2023年一季报比较好的印证了当前经济“分化式复苏”的特点。4月政治局会议对经济的定调也是“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。同时，4月政治局会议比较明确聚焦于“恢复和扩大需求”，这一则会强化经济环比继续修复的预期；二则会打开政策想象空间，抬升市场风险偏好。

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