作者 | BlueseaResearch
编译 | 华尔街大事件
谷歌（NASDAQ:GOOG）（NASDAQ:GOOGL）最近的收益显示YouTube广告的收入同比下降了另一个季度。去年同期，YouTube广告收入为68.6亿美元，而最近一个季度的收入为66.9亿美元，这相当于下降了2.5%。YouTube广告增长被认为是公司的主要增长动力，而核心谷歌搜索部分面临饱和。然而，需要在Shorts平台快速增长和允许无广告观看的更高YouTubePremium订阅的背景下看待最近几个季度的下滑。
谷歌在上个季度开始将Shorts货币化，但根据创作者的数据，它仍处于非常早期的阶段。观看次数的每千次展示收入低至0.01美元，而且还需要几个季度，这个数字才会增加到一个更可观的水平。TikTok面临的挑战应该有助于快速增加观众对Shorts的参与度以及更好的货币化。投资者需要更深入地了解YouTube报告的收入数据，以衡量该细分市场的长期潜力。
过去几个季度YouTube广告收入的下降导致一些分析师认为该细分市场已达到饱和水平。然而，YouTube广告的下滑需要从宏观经济的角度来看待。Meta等其他广告平台报告增长放缓，而亚马逊的广告业务也因宏观经济逆风而出现较低的增长数字。随着通胀率得到抑制，这些挑战很可能会在短期内消失。图1：YouTube广告减少而订阅收入增加。资料来源：公司文件
YouTube广告仍然为谷歌贡献了接近10%的收入基础。就收入而言，云部分已经超过了YouTube广告，但应该期待YouTube在接下来的几个季度中获得更好的数字。YouTube最近开始通过Shorts平台获利。最新报告表明，浏览量大幅增加，但这些浏览量带来的收入仍然很低。像BrookeMonk这样的创作者公布了他们从Shorts的早期货币化中获得的收入。她从6450万次浏览中获得了768.4美元，相当于0.01美元的每千次展示收入。通常，YouTube的长视频在美国的每千次展示收入在1到4美元之间。由此可见，该平台的收入提升还有很长的路要走。图2：Shorts货币化起步缓慢。资料来源：布鲁克蒙克斯领英TikTok禁令正在升温，这应该有助于YouTubeShorts和InstagramReels。影响YouTube广告的另一个因素是YouTubePremium用户群的快速增长。谷歌报告称，到2022年9月，其订户已达到8000万。与去年同期的5000万订户相比，这是一个巨大的飞跃。据信，YouTube平台上的活跃用户总数超过20亿。YouTube目前的8000万订阅者基础将使4%的观众可以无广告地观看该平台。但是，与非订阅者相比，这些订阅者对YouTube的使用率可能更高。如果订阅者花费的时间是非订阅者平均花费时间的2-3倍，那么他们将占YouTube总观看人数的8%到10%。因此，在独立的基础上，订阅可能导致过去几个季度YouTube广告下降了10%。另一方面，这些订户提供了大量的经常性收入。订阅还改善了生态系统，谷歌能够添加新的服务和硬件来提高这些订阅者的货币化。该公司已经通过PixelPass推广其新的Pixel手机，YouTube订阅者可以以更低的成本获得。这反映在谷歌其他收入的增长上。该细分市场从去年同期的68亿美元增加到最近一个季度的74亿美元，增幅为10%。按照目前的增长速度，到2025年，YouTubePremium订阅人数可能达到近2亿，占YouTube用户群的10%。这肯定会导致YouTube广告部分的下滑，但也有助于提高订阅收入。与在线广告相比，华尔街通常对经常性订阅收入的估值更高。订阅量的大幅增加应该有助于提高股票的长期回报。随着观看者对Shorts的参与度增加，可能会看到YouTube又出现几个季度的负增长或缓慢增长。然而，随着公司实现其参与度目标，Shorts货币化的改善几乎是肯定的。YouTubePremium付费订阅者的增加导致YouTube的广告收入下降。这种下降在独立基础上可能高达10%，并且随着越来越多的用户获得付费订阅以实现无广告收视，短期内还会增加。订阅的长期影响将是非常积极的，因为它有助于公司创造经常性收入基础并改善生态系统，为其他服务和产品建立光环效应。图3：与其他大型科技同行相比，谷歌的股价相当便宜。来源：YCharts
今年迄今为止，谷歌的股票已经上涨了很多。它仍然比苹果或微软便宜，同时显示其订户群的强劲增长。由于Shorts的收视率较高，YouTube广告的近期逆风应该会在接下来的几个季度内消失。YouTube仍然是谷歌的主要推动力，随着宏观经济状况的好转，这应该有助于公司建立更好的生态系统并改善收入轨迹。谷歌已连续第三个季度报告YouTube广告收入同比下降。部分原因归咎于经济形势，广告商因此减少了预算。然而，随着越来越多的用户观看变现率非常低的Shorts，YouTube也面临着放缓的趋势。全面或逐步禁止TikTok将有助于提高用户参与度和Shorts的盈利能力。YouTube Premium订阅人数的快速增长也减少了YouTube的广告收入，因为更多用户能够观看无广告内容。从长远来看，这将有助于该公司为其服务建立更好的护城河和生态系统。与其他大型科技股相比，谷歌的股票仍然相当便宜，是买入并持有的不错选择。美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
