水下的LP藏在央视广告里

水上LP的钱越来越难募，水下的LP越来越难找，这是当前市场对募资最真实的感受。

但最复杂的问题，往往只需要最简单的解法。“小葵花妈妈课堂开课了”，“爱生活，爱拉芳”，“爱玛，爱，爱就马上行动”，“怕上火就喝王老吉”，“弹弹弹弹走鱼尾纹”……这些洗脑的广告词中，潜藏着大量的优质LP。

葵花药业、拉芳、爱玛、白云山药业、丸美等昔日耳熟能详的央视广告主们均已踏入私募股权行业，成为VC/PE的金主。

日前，日化巨头纳爱斯再度回归，做了高瓴的LP。

日化巨头纳爱斯做LP，刚投了高瓴

近期，珠海奕恒股权投资合伙企业（有限合伙）发生工商变更，新进多家机构LP，包括纳爱斯浙江投资有限公司。

该基金于2022年7月19日注册成立，执行事务合伙人为上海高瓴创业投资管理中心（有限合伙）于4月18日完成备案。

根据股权穿透信息显示，纳爱斯浙江投资有限公司由杭州景泓控股有限公司、纳爱斯集团有限公司、丽水市雕牌化工有限公司共同持股，其法人何丽明正是纳爱斯集团现任掌舵人。

然而此次也并非纳爱斯今年的首次出手。

早在今年一月份，纳爱斯浙江投资有限公司就出资杭州富阳项恒股权投资合伙企业（有限合伙），该基金管理人同样为高瓴。

如果将时间条线往前移，纳爱斯浙江投资有限公司还是工银投资、CPE源峰等机构的GP。

根据出资信息显示，2011年起，拥有“100年润发”、“超能”、“纳爱斯”、“雕牌”等知名洗护品牌的纳爱斯就开始做LP，只是出资频次较低。而今年年初，纳爱斯一举出资2笔，并投给同一家GP。

此前，纳爱斯虽鲜少出资股权投资基金，然而过往参投的基金中却不乏亮眼成绩单，其中纳爱斯2019年参投的CPE源峰旗下基金，2021年以来已斩获3家IPO，这或许也是纳爱斯近期又重出江湖出资GP的一大因素。

值得注意的是，纳爱斯收获的3家IPO中，有两家医疗健康领域企业，一家企业服务类项目，并非是与主业相关的消费品牌。近期出资的两只基金，其中一支基金暂未有出资信息，而另一支基金则在半导体领域进行布局。

换言之，纳爱斯通过做LP来布局新兴产业。

央视广告主，成VC/PE背后金主

无独有偶，五一节前，浙江莎普爱思药业股份有限公司也发布参投股权基金的公告，其全资子公司浙江莎普健康管理有限公司(以下简称“子公司”、“莎普健康”) 拟作为有限合伙人以自有资金参与投资杭州苏银，莎普健康认缴出资 1000万元人民币，占最终杭州苏银认缴总额的10%。

该基金主要围绕生物医药、医疗健康、数字医疗企业进行股权投资，被投企业以高成长性的早中期项目及优质稳定的 Pre-IPO 项目为主。

事实上，近年来，越来越多耳熟能详的消费品或日用品品牌开始进军私募股权领域，曾经的央视广告主们，正转移战场，成为VC/PE背后的金主。

有业内人士向FOFWEEKLY坦言：日用快消品想要寻找第二增长曲线，踏足私募股权行业就是个不错的选择。

据FOFWEEKLY观察，喜之郎、伊利、香飘飘奶茶、葵花药业、白云山药业等昔日如雷贯耳的央视广告品牌均已进军私募股行业，大抵可以分为医药、日化、食品消费三大类型。

葵花药业、白云山药业、健民药业近两年多围绕生物医药、大健康领域进行布局。其中葵花药业投资了华盖资本等GP。白云山药业不仅做LP多次参投广州产投资本，2022年还出资与广州明硕投资有限公司共同成立广州广药资本私募基金管理有限公司(下称“广药资本”），目前广药资本旗下管理两支基金。健民药业是巢生（北京）创业投资、华方资本、华盖资本的LP。

而纳爱斯、隆力奇、丸美等洗护系列，一部分围绕主业进行投资，一部分则围绕半导体、材料、信息技术等新兴领域布局。喜之郎、伊利等食品企业在私募股权行业布局更早，可以追溯到2010年前后。

上述企业均有一个共同特征——要么是快消品，要么是生活必需品。

作为生活必须品，日化品牌、食品饮料类产品本身成本不高、客单价相对较低，又是日常必需品，销量自然大，为企业创造源源不断的现金流。

而医药类则具有特殊性，对家庭重要程度不言而喻，尤其是有儿童和老人的家庭，各类维生素、保健品等均是常备品。需求大，且具有无可替代性。

无论是快消品还是药企，背后共性就是拥有可观的现金流。

有机构向FOFWEEKLY坦言：日常消费品使用频次高，而药物等必备品又有独特的不可替代性，背后企业一般在国内发展多年，拥有成熟的市场占有率、可观的现金流，而主业又没有太强的扩张性，该类企业往往利润稳定、现金流强、花钱地方又不多。这类企业一旦发力股权投资，做LP就是最直接的方式。

吃出来和洗出来的品牌都投什么？

近年来，产业资本在私募股权领域逐渐占据重要地位，出资连续多年位居活跃榜首。相比手握大钱的政府引导基金，产业资本的钱足够灵活、决策周期相对更短，尽管单笔出资规模一般不会太高，但诉求与GP多保持一致，是GP梦寐以求的资金类型。

作为产业资本的一部分，日用品、食品等快消品做LP的诉求大概有两大类：一类是主业有增长空间的企业，或者保守派，这类企业做LP一般会与自身主业或上下游保持一致，再有就是研究布局产业链；一类为财务型，通常该类企业已没有太大增长空间或已经在相关领域达到顶峰，做LP纯粹为了财务回报。当前，该类型企业多会通过做LP来布局半导体、先进制造等新兴产业领域。

以纳爱斯为例。根据浙江省发布的“2022浙江企业100强名单”，纳爱斯集团有限公司营业收入256.59亿元。超200亿元营收的纳爱斯集团已经承包了家家户户洗手间和厨房，旗下知名品牌系列早已成为行业巨头，主业已经到达顶峰，逐渐开始从私募股权行业入手，来实现跨行业布局。

而白云山、葵花药业等医疗企业，由于主业比较专业，细分领域较多。同时对于药企而言，创新药研发也需要攻克很多技术等难点。而通过做LP可以覆盖行业更多领域，通过产业链延展、上下游布局等形式，完成更全面的产业布局。因此，该类企业多会在主业上下游进行布局。

少量近两年上市的新贵们，广告形式更多样化，这类企业首笔出资多为反哺GP，做背后股东的LP，比如泡泡玛特、周黑鸭等企业。

在出资偏好上，最近几年，上述消费类企业或其背后的家办投资策略正在调整，从过往偏好综合类大白马到如今更青睐与小而美的垂类黑马GP合作。

有上市公司向FOFWEEKLY坦言：“在出资基金时，一般会选择小规模出资的方式，这样在基金中的参与感更强”。一些准备出资的准LP也表示青睐小规模出资，同时拥有产业资本或产业资源的GP也是产业类LP青睐的机构类型。

不仅仅是快消类企业，越来越多产业资本或家办开始转变策略，寻求与垂直赛道的黑马机构合作，并青睐出资单项目基金。

一方面，综合类基金业绩不乐观，LP信心不足。另一方面，单项目基金相对确定性强、退出周期短，更受LP追捧。

日前，FOFWEEKLY特约作者范译阳在《GP进入变革期》一文中写道：“从IRR、DPI来看综合基金都无法和单项目基金比”。

在范译阳看来：GP的格局正在改写。格局就像今天的美国，华尔街的更华尔街，硅谷的更硅谷。因此，一级市场的GP们，要么资金大，要么做早期细分。

这也正好是当前各类LP青睐的投资策略，青睐垂类黑马、喜欢专项基金。

结语

近两年，随着市场发展、政策驱动，私募股权行业尤其是人民币基金市场的投资逻辑和募资逻辑产生变化，投资机构发展进入新阶段。

LP都在强调GP的资源属性和综合能力，细分领域GP和拥有产业背景的CVC优势更为突出。在此背景下也倒闭机构进行调整。然而GP只从投资赛道和机构名称上下手是远远不够的，需要构建新的核心竞争力。

尤其是面对总量大、整体出资活跃，但出资持续性不强的产业资本，GP需要真切地在专注赛道上下功夫，持续在垂直领域深耕，加强产业积累，做好各方资源协调，不仅需要协调好各方LP诉求，还要协调好被投企业，做好多方赋能的准备。对准LP或潜在LP制定自己的差异化募资策略。

*本文仅代表作者个人观点。