面临国外竞争加剧和成本上升，耐克的未来在哪里？

作者 | Skeptical12

编译 | 华尔街大事件

以看似打折的价格找到顶级品牌几乎总是很有吸引力。好的投资通常不会长期被低估，而经营最好的公司通常是表现最好的股票，很难找到折价溢价的股票。

在美国和全球大多数国家/地区最知名的鞋类品牌是耐克（NYSE：NKE）。这个领先的鞋履品牌是一家市值 1670 亿美元的公司，在 170 个国家/地区销售。除了卖鞋，耐克还卖服装和配饰。耐克还销售其他品牌，如匡威、查克泰勒、全明星、一星、星雪佛龙和杰克珀塞尔。

一段时间以来，耐克一直是市场上表现较好的股票之一，但该公司在过去三年中的表现明显落后于标准普尔 500 指数 ( SPY ) 和大多数更广泛的指数。

YCharts数据

今天，分析师相信耐克是一个卖点。该公司似乎没有在华本土品牌继续占据市场份额的计划，成本和费用也继续导致利润率压缩。尽管分析师预测今年的盈利将出现重大损失，但该股的交易价格仍处于增长倍数。

耐克的第三季度收益报告强调了该公司在美国和国际市场上一段时间以来一直存在的问题。尽管耐克报告的收入因货币问题调整后增长了 14%，在货币中性基础上增长了 19%，但净收入却下降了 12 亿美元，同比下降 11%。每股收益同比下降 0.79 美元或 9%。该公司的利润率也继续下降，毛利率同比下降 330 个基点。在华的整体收入同比增长也仅为 1%。

耐克一年多来一直在努力应对利润率压缩，尽管收入同比增长两位数，但该公司的盈利增长为负。自 2021 年底以来，耐克的净利润率每个季度都在下降，在此期间，该公司的净利润率从 13.3% 降至 10.8%。管理层最近还指导全年利润率再下降 2.5 个基点。

耐克自2010年以来的净利润率图表（宏观趋势）

管理层未能通过提高价格来抵消过去两年半导致工资和成本持续上涨的劳动力短缺和供应链问题。耐克的整体管理费用同比增长17%。

该公司也仍然没有计划扭转在华市场份额持续下降的局面。耐克2022年来自中国的收入为54.2亿美元。该公司近 18% 的总收入来自世界第二大经济体。

耐克在亚太地区的收入图表（statista）

在华消费者越来越多地转向价格低廉但质量上乘的本土品牌，例如安踏体育和李宁。安踏体育最近宣布，在这家鞋业公司最近的收入达到 78 亿美元之后，该公司将追加融资15亿美元。在去年仅增长 14% 之后，李宁公司的收入最近增至 37 亿美元。官方一直鼓励消费者购买本地品牌。本地竞争以多种方式伤害了它，因为该公司既失去了市场份额，又被迫提供更多折扣价。这是耐克的利润率连续两年多持续下降的部分原因。

从几个指标来看，耐克似乎也被高估了。尽管分析师预计这家领先零售商今年的每股收益将下降16%，而且宏观环境仍然充满挑战，但该公司目前的预期市盈率为 33 倍，预期现金流为 29 倍。耐克还面临着一些重大的公司特定问题。

虽然一些分析师预测耐克 2024 年和 2025 年的收入将增长 24% 至 18%，但随着全球经济放缓的迹象越来越多以及耐克在美国和海外面临的持续挑战，这些更为乐观的预期似乎过高。行业平均水平是还有 14.44 倍的预期收益和 8.75 倍的预期远期现金流量。

如果公司不能维持两位数的增长率，耐克不太可能以超过 20 倍的远期收益进行交易，而且目前公司在非常困难的环境中运营。

尽管如此，耐克显然长期以来一直是一家成功且运营良好的公司，如果管理层能够制定更好的计划来应对国外地区的本地竞争，公司应该能够限制在这一关键领域的进一步利润压缩和市场份额损失市场。

由于库存水平上升迫使领先零售商对商品打折，耐克的利润率有所下降，而在华和亚太地区大部分地区的开放可能会缓解目前对公司产生负面影响的部分供应链压力。耐克对货币走势也很敏感，美联储改变加息路线也可能导致美元兑大多数主要货币走弱。在过去的几年里，强势美元对耐克造成了很大的伤害。

一段时间以来，耐克是市场上表现最好的股票之一，但该公司目前没有计划来阻止我所看到的在华市场份额的持续流失，管理层也无法抵消不断上升的成本和费用价格上涨。虽然通货膨胀在某些方面影响了所有公司，但耐克的利润率受到的打击比大多数公司都大，耐克仍继续面临重大挑战。

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