融资成本上升，推动保单贴现市场规模上涨

最近一段时间，关于“各国货币政策”的讨论声此起彼伏，尤其是“利率变化”对投资组合和资产配置产生的影响。保单贴现市场也不例外。在近日的一篇文章，我们探讨了加息对保单贴现资产收益的影响。 

结论是：只有利率在短时间快速上升才会对保单贴现市场造成较大的冲击，而目前的加息速度留给资管充足的应对时间，不会对收益率和市场估值产生较大影响。况且，历史数次加息，保单贴现市场相对于其他资产受到的冲击有限，整体波动率偏低，长期表现优于股债指数。

（该图来自AAP）

本篇文章，我们则探讨“加息影响的另一面”——对保单贴现市场规模的助推作用。

（一）

在保险圈，有一个名词：保费融资（Premium-Financed Life Insurance），指的是投保人通过第三方金融机构贷款，以支付保单的保费。

听起来不知其意，但其实“保费融资”就像我们买房、买车贷款一样，银行借款给贷款人，并收取一定的利息，而借款人可以分期支付买房费、买车费。不同的一点是，保费融资的借款人在身故后，其身故赔偿金可以用来偿还剩余的借款。

为什么投保人会选择保费融资？

这个问题，不妨可以换成“什么样的人需要借款交保费？”。

决定保费贵不贵的因素取决于保单的类型、被保人的年龄、被保人身体情况，最重要的是投保金额。

比如一名47岁的健康男性，购买一份保额为10万美元的20年定期保险，每月需要缴纳的保费为19美元，但是保额一旦提升到25万美元，保费也增长近80%。更不用说高净值人群，为了商业、继承、税务的规划，高净值人群预期保额普遍达百万，甚至是千万。这就导致，高净值群体的保费非常昂贵。比如一份保额为2500万美元的20年定期保单，其保费每月为2100美元，但假若调整成终身型保单，保费每月可能变为1.5万美元。

因此，对于高净值人群来说，保费融资作为财富管理的热门手段，能够使投保人以较低的市场利率来借款，有利于帮助投保人高效运转资金，以实现更高的投资回报。与此同时，高净值人群通常利用“保费融资”作为规划遗产税的工具，以减少将资产转入信托所产生了赠与税。

（二）

虽然保费融资可以成为高净值规划财富的手段，但也存在一定的弊端，即利率风险。不只是保费融资，任何借款融资都存在一定的风险，包括利率波动、市场波动、抵押品不足等问题。

2022年3月开始，美联储开启了上世纪80年代以来“最快的一次加息”。这对“借款来支付保费”的高净值人群来说是沉重的打击，在加息环境中，保费融资的利率也随之攀升，意味着，投保人要支付更多的利息。

此外，第三方借款机构会在每次续贷时，需要重新审核借款人的抵押品（房地产、股票等资产）。如果抵押品的价值触碰阈值，则需要为贷款提供额外的抵押品。随着美联储开启加息周期，全球大类资产波动加剧，2022年股债遭遇双杀，因此很多投保人的抵押品价值也面临缩水，触及阈值，面临续增抵押品的压力。

目前的市场信号透露，美联储还需在下半年加息50个基点，因此保费融资型投保人仍可能面临“抵押品价值缩水”和“保费融资利息增加”的困境。

（三）

可以想象，高净值人群缴纳数年的保费，就因为加息、保费融资成本上涨及全球资产缩水，不得不“抛弃”保单，而可能变得一无所有，这是多么令人崩溃的事情。

事实上，保单失效并不是罕见事件。根据《Lapse-Based Insurance》报告，每年约有4.2%的人寿保单失效，合计失效的保单价值约2000亿美元。

面临美联储加息带来的贷款成本上升，支付不起保费的投保人在寻求一条“更划算”的退路，而保单贴现无疑是投保人最佳的选择。

投保人可以将保单出售给保单贴现机构或保单经纪人，“通过贴现获得的资金”是“退保现金价值”的5-8倍。也就是说，那些持有百万、千万保单的高净值人群来说，通过保单贴现可以避免“退保/失效”而失去保单的大部分/全部资金。

鉴于保单贴现理念的普及以及诸多因素的驱动下，预计未来会有更多的保单涌入市场，据保险行业研究机构Conning的最新年报显示，未来十年，保单贴现市场总规模将保持两位数的增长，年平均市场交易规模可能反弹至52亿美元。