一副好牌打烂了，蒙牛为何掉队了？

（如果您觉得视频还凑合，辛苦点个赞关个注，下次再看不迷路！）

在国内提到奶制品，我们首先想到的就是伊利和蒙牛。曾经两家不相上下的奶业巨头，现在蒙牛已经落后了，而且与伊利的差距越来越大，过去10年间，蒙牛与伊利的营收差距扩大了6倍。最可怕的是，蒙牛掉队的趋势越来越明显！

从公司市值上，目前伊利的市值1800多亿，蒙牛的市值1000亿左右，两者的市值差距达到了800亿。

市值差距的背后是两者不断拉大的财务数据。

财报数据显示，2022年，伊利营收1231.7亿元，同比增长11.37%；蒙牛营收925.93亿元，同比增长5.1%；两者的营收差距达到了305.77亿，要知道在2013年，这一差距还只有44亿左右。

净利润方面，伊利为94.31亿元，同比增长8.34%；蒙牛为53.03亿，同比增长5.5%。两者净利润差距扩大至41.28亿，2013年，这一差距为15.7亿。

这意味着，蒙牛已经在营收和净利润方面与伊利的差距越来越大，关键是蒙牛的不管是营收还是净利润增速都远远低于伊利。

问题出在哪里呢？核心原因是奶粉业务。

年报显示，伊利的营收主要由三大业务构成，分别为液态奶、奶粉及奶制品和冷饮。过去5年，这三大业务的收入之和占到伊利营收的比例均达到98%以上，其中液态奶收入的占比从超过80%已经下降到了70%以下。

与此同时，蒙牛的营收也主要依赖于三大业务，分别为液态奶、奶粉和冰淇淋。过去5年，这三大业务的收入之和占到蒙牛营收的比例也达到了94%以上，液态奶收入的占比一直维持在80%以上。

虽然液态奶业务仍是两大乳企的基石业务，但该业务近来的收入增长几乎陷入停滞状态，且二者的差距正在缩小。

真正让伊利和蒙牛的营收拉开差距的是奶粉业务。奶粉业务毛利润非常高，比如飞鹤奶粉的婴幼儿奶粉的毛利率高达68.8%。这意味着奶粉业务有更高的利润空间。两大巨头也罢战略方向转移到奶粉业务上。

2022年，蒙牛和伊利之间300亿的营收差距中，有220多亿是来自于奶粉业务的收入差距。

对于奶粉业务的低迷，蒙牛表示有三大原因，分别为外部环境挑战、叠加出生率走低，以及婴配粉行业挑战加剧。

但实际情况是，蒙牛一副奶粉好牌却打烂了。总结一句话就是：“不该买”雅士利和贝拉米，“不该卖”君乐宝。

近年来，为布局奶粉行业，优化营收结构，打造新的增长曲线，蒙牛四处出击，先后花重金收购了广东乳企雅士利和澳洲有机婴幼儿配方奶粉品牌贝拉米。然而，这两笔交易不但没有为蒙牛带来惊喜，反而成为其在奶粉行业“一蹶不振”的“元凶”。

2013年6月，蒙牛斥资124.6亿港元收购雅士利，成为当时中国乳业最大规模的一次并购。然而，此后4年雅士利的业绩却不尽如人意，营收逐年走低，并在2016年和2017年连续两年出现亏损。此后，雅士利虽然重新步入增长区间，但利润仍表现挣扎。在过去的2022年，雅士利营收再度出现大幅下滑，同时重返亏损。

不仅如此，雅士利还给蒙牛带来了巨额商誉减值。2016年，由于雅士利出现亏损，蒙牛确认商誉减值准备22.54亿元。2019年，雅士利的销售、经营利润增长弱于预期，让蒙牛再次确认了约23亿元的商誉减值。

蒙牛奶粉业务的拉垮，也离不开贝拉米的“神助攻”。

2019年9月，蒙牛宣布斥资71亿元收购贝拉米，称收购有助掌握有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品品类在中国和东南亚地区的巨大发展潜力，释放目标公司的品牌潜力。

然而，事与愿违，收购贝拉米非但没有提振蒙牛的奶粉业务，反而让蒙牛很受伤。由于迟迟未获得配方注册制的审批通过，竞争加剧，贝拉米在中国的销量大幅下滑。2020年到2021年，贝拉米的营收从10亿下降至5亿，到了2022年，贝拉米甚至直接在年报中“隐身”。

收购贝拉米非但未让蒙牛的奶粉业务扭转困局，还让蒙牛的商誉在2022年创造了历史新高88.88亿，数字很吉利，但是却让蒙牛很痛苦。

此外，失去“优质资产”君乐宝，也是蒙牛奶粉业务前景暗淡的一大原因。

2019年7月，蒙牛宣布以40.11亿元出售所持君乐宝51%的股份，9年净赚36亿。短期来看，这笔交易确实为蒙牛带来了短期利润，但是从长期来看却失去了一个稳定的营收来源，同时还多了一个竞争对手。

2021年，君乐宝营收突破200亿元。2022年，君乐宝乳业集团副总裁仲岩更是喊出“力争2025年销售额达到500亿元并完成上市”的口号。

与此同时，伊利这边奶粉业务却呈现出蒸蒸日上的强劲增长势头。2021年，伊利旗下明星产品金领冠配方奶粉营收就已经超过百亿规模。伊利还在2022年收购了澳优，不仅丰富了产品矩阵，还增强了战略上的协同。

年报显示，2022年二季度到四季度，澳优的营收为59.61亿元，由于并表，此部分收入计入伊利的营收之中，这也为伊利奶粉业务2022年的营收增长带来了巨大助力。2022年，伊利奶粉及奶制品业务的营收为262.6亿元，澳优的贡献占比达到22.7%。

在奶粉业务上，伊利无疑已经领先很多，而蒙牛掉队的趋势却很明显。

小满工作室 | 腾讯新闻出品

腾讯新闻出品内容，未经授权，不得复制和转载，否则将追究法律责任。