美国需要一场衰退财经2022-07-07 10:07 近几个月,关于美国经济衰退的讨论越来越多,已经进入白热化。美国衰退犹如一头灰犀牛,由远及近地朝世界经济环境冲撞而来。谷歌Trends显示,对“衰退”一词的搜索热度已经超过了2008年的高点,接近2020年3月疫情爆发时的历史高点。在6月6日-6月9日由芝加哥大学布斯商学院发起的针对美国经济的调查显示,近70%的经济学家均认为,美国经济将陷入衰退。大多数对美国经济衰退时点的预测落在了2023或2024年。6月22日,美联储主席鲍威尔首次承认,美国经济可能陷入衰退,实现“软着陆”将非常有挑战性。已经与他3月初参加国会听证时的表态截然不同。……似乎美国经济衰退已经开始成为了共识。一、衰退指标衰退在技术上的定义是两个季度GDP环比负增长。而美国官方NBER(国家经济研究局)对衰退的定义为“多数经济领域内的经济活动连续几个月出现下滑”,表述更模糊一些,不想轻易就被认定衰退。但市场总是领先的,预期着未来的事情,不会等类似这样滞后明显的指标来进行判断。目前从一些前瞻性指标来看,美国确实有衰退风险。首先是被认为是高效的衰退前瞻指标美债收益率倒挂。近期美债10Y-2Y利差再度逼近倒挂,年内第二次出现这一现象。并且这一轮美债10Y-3M利差也出现了明显回调。其次是消费者信心指数。从历史上看,通过消费者信心指数预测经济衰退有很高的胜率。2022年6月美国密歇根大学消费者信心指数进一步跌落至50.2,已经创了1980年以来的新低。过高的通胀已经严重压制了美国消费者的需求,并向企业信心蔓延。一旦消费信心不足,衰退就有一种自我实现的过程,越觉得要衰退越信心不足,越信心不足就越衰退。以及铜油比。铜对经济景气比较敏感,而石油对通胀比较敏感。历史上,每当铜油比走低到一定程度,它就会给经济戴上衰退的“紧箍”。如今铜油比已经跌入8年低位。此外,参考美国前财长萨默斯的研究,5%以上的通胀以及4%以下的失业率意味着未来出现衰退的概率为100%。随着前瞻指标不断指向衰退,一些同步指标近期开始反映经济放缓,消费、生产、住房投资都出现明显走弱迹象。如果是说种种数据都只是指向美国预期要衰退,那么亚特兰大联储GDPNow预测模型就有点直击心脏了。前两天亚特兰大联储GDPNow预测模型最新公布的数据显示,预计美国二季度GDP将萎缩2.1%,较前一日的预测值-1%大幅下修。GDPNow一贯良好的预测准确率,具备较高的参考价值。其模型通过使用与美国经济分析局相似的方法估计GDP 增长,选用的数据也以同步指标为主。选取的数据最为全面,包括生产、消费、就业、进出口等各个方面。美国一季度GDP增速为-1.6%。如果按模型预测来看,叠加这个2季度预测,技术面上美国已经大大提前于市场的预期,直接进入衰退。二、对抗通胀成为第一要务通胀是今年上半年美国经济的关键词,也是衰退预期的主要原因。目前通胀对美国经济的影响大超预期,影响了整体物价水平到影响消费信心再到影响整个经济增长。通胀伤害的是整个社会运行的基础,尤其给低收入人群带来深重的灾难。持续的物价上涨,正迫使美联储转移政策重点,从支持经济活动转向抑制通胀,以实现让通胀率回复到2%的目标。至于其他的方面只能暂时放在一边,即使是对就业的支持也不得不屈从于此。另一方面也说明美联储对通胀形势一再错判。美元作为全球货币,美联储的政策至关重要,将影响全球经济走势。现在全球大部分地区都已经感受到通胀的水深火热。所以必须先解决通胀,你不解决通胀,通胀就解决你。美联储如果不拿出决心,那后果可能是重蹈70年代的通胀覆辙。5月美国的CPI已经创近40年新高,快和70年代有一拼了。70年代的美国大通胀,被称为失去的10年,道琼斯工业指数1970-1980几乎原地踏步。整个70年代,美国CPI通胀均值为7.1%。现在的情况,和70年代十分相似。1973年,欧佩克收回定价权,对美国实施禁运,这导致油价翻了两番,并引发多国经济衰退,使本就快速上行的通胀率更加强劲。到了12月份,油价从3美元涨到近11美元,1974年美国CPI增加了11.4%,1975年增加了11%。5年后,经济还未完全从第一次石油危机的阴霾中走出来,石油危机再度爆发。1979年伊朗革命,1980年两伊战争,导致石油产量骤降,当时全球市场上每天都有560万桶的缺口。1970年代经历的两次石油危机与2020年以来的新冠疫情叠加俄乌冲突,都对供给端形成了巨大的冲击,造成了能源和食品价格的暴涨。此外相似的是,在此之前政策上都有经历长期的货币宽松,以及有年负利率的时候。如果真的梦回70年代,那真的不堪设想。怎么办呢?如何驯服通胀呢?当时的通胀是如何结束的呢?并不是没有办法,衰退就是办法。三、复制沃尔克时刻70年代的通胀为何居高不下?主要是当时对于通胀的认知有错误。1979年的国会经济报告代表了当时的主流观念:“……只限制需求无法控制通胀,抑制需求并不能缓解能源和食品成本上涨、政府管制加强、生产力增长低于标准、以及美元贬值等因素引发的通胀。这些与供给侧因素相关的通胀,在工资—通胀螺旋的作用下,将进一步发展和扩散。”当时处于主流的凯恩斯主义认为,引发通胀的根本原因是成本推动和供给冲击,而非货币因素。如果采取货币紧缩,反而会使失业率进一步上升,经济陷入严重衰退。其实和现在很多人的认知是相似的。但其实包括供给不足型的通胀,本质都是货币超发的一种结果。不过当时尼克松、福特再到卡特的三任政府举棋不定,政策反复,害怕衰退,经济苗头一不对就宽松,导致通胀反复折磨,影响扩大,根深蒂固。直到1979年8月被誉为美联储史上最伟大的主席:保罗·沃尔克开始到美联储上班。沃尔克上任后实施激烈的紧缩计划,联邦基金利率从1979年10月的11.6%上升至1980年4月的接近20%,M1同比增速从8.4%下降到4.1%。1980年3月开始实施“信贷限制计划”(管制信贷),经济反应过于强烈,通胀虽然回落,但是需求迅速收缩,美国经济出现短暂衰退,于是7月就解除了信贷管控。10月,两伊战争爆发,全球油价飙升,通胀风险再次降临。美联储很快开启了新一轮紧缩,联邦基金利率从10月的13%升至12月的20%。11月卡特竞选败北,里根上台。1981年3月经济出现走弱迹象,沃尔克将利率调降至14.7%,但感觉通胀又有抬头之势,沃尔克在1981年5月再次开启加息,直接提到了20%,直接按下市场的通胀预期。1981年三季度,美国经济再次陷入衰退。不过在美联储反复打压下,通胀动能终于出现了明显下降的趋势。CPI同比增速从1981年7月的10.8%下降至1982年底的4.6%,环比增速从1%大幅下降至0.2%。随着通胀的回落,1982年7月后,美联储的工作重心从对抗通胀转向提振经济,联邦基金利率下降。1982年11月,美国经济走出衰退,并且至此告别了高通胀。1979-1981年3年的通胀战斗,沃尔克多次实施激进的货币紧缩,并让美国经济两次陷入衰退,失业率一度超过10%。美国从上到下,有无数人对沃尔克心怀怨恨。卡特怪沃尔克紧缩政策让他大选输了,普通群众则堵在美联储门口抗议要他下台,甚至我武装分子闯入美联储,但沃尔克坚定不移。“虽有千万人阻挡,只怕自己投降”十分契合沃尔克那时的困境。这种坚定不移最终使美国打赢了10多年的通胀战役,并迎来了低通胀与持续增长的“大缓和”时代,股市也在十年多的低迷中开始昂头向上。沃尔克认为,控制通货膨胀在很大程度上是一场心理战,核心在于扭转市场对于物价将持续上涨的预期,树立央行决心控制并打击通胀的信誉度。他用崩溃式疗法极力扭转市场对通胀的预期,也把美元稳定了下来。这场胜仗为沃尔克赢得了极高的荣誉。巴菲特对他有过评价,“在七十年代,这个国家对自己失去了信心。人们认为拥有土地或其他资产好过持有美元,阻止这种思想需要强健的人格和莫大的勇气…… 沃尔克坚持下来了。”那么问题来了,鲍威尔是否会复制沃尔克时刻?四、结语时间回到现在,相比衰退,市场可能更关心美联储能再次战胜通胀吗?历史性的放水背后总要有所代价,这个水的力度美国把握不住。如果对这个通胀不够重视,随之而来可能是历史性的衰退。如果美国的衰退是不可避免,那不要用宽松去抢救,主动拥抱衰退,可能会置之死地而后生。5月份马斯克在推特上也表达过类似的观点,称经济衰退称作“一件好事”,需要有一些没有价值的公司破产,停止消耗资源。如果美国不以进入短期衰退为代价,既要经济增长又要降低通胀,是很难办到的。最怕的就是这种两头不到岸,可能导致通胀持续时间不断延长,造成更大的经济衰退,反复折磨。坚定不移可能是唯一的出路。虽然每次鲍威尔加息后都要说一点鸽式言论,但是实际已经深刻感受到通胀的威胁。30年来最大力度的加息可以算是美联储的一个表态,不过故事还没结束。在通胀回到目标区域前,美联储加息应该不会停止。市场其实已经认识到这一点,也预期鲍威尔应该会学习沃尔克,毕竟珠玉在前,把解决方案都摆在面前,其他机构多少都更能理解治理通胀是首要任务,不像沃尔克当时孤身逆世界而行。相反如果再次重蹈70年代通胀覆辙,那鲍威尔会被钉在历史的耻辱柱上。展望美股走势,加息预期“杀估值”,衰退预期“杀盈利”。如果美国衰退,虽然美股整体看似已经开始便宜,可能会有反弹,但依旧需要等待一波杀业绩。杀业绩后还便宜的才是真便宜。除非对于个股后续业绩有足够的了解和信心,否则有不少暴雷的可能。此外,节奏上通胀拐点比加息更重要。丫丫商务合作微信:wushuxi_(添加好友请备注:公司+合作事项)丫丫内容投稿:[email protected]原油大跌,美元指数走强商汤科技崩盘 :IPO时已写好的剧本曾押注特斯拉七年获利千亿的Baillie Gifford也不行了? 微信扫码关注该文公众号作者戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。来源: qq点击查看作者最近其他文章