鼎晖，投出一个超级光伏IPO

6月9日，阿特斯阳光电力集团股份有限公司（以下简称“阿特斯”）正式登陆上交所科创板（证券代码：688472）。发行价格为11.10元/股，截止发稿前市值达460亿元。

阿特斯是全球最大的光伏系统和储能系统解决方案供应商之一，核心业务为晶硅光伏组件的研发、生产和销售。过去十五年光伏行业经过多次周期，诸多企业粉墨登场，也有不少企业退出历史舞台。阿特斯却在行业沉浮、周期更迭之下盎然生长，建立了全球化的供应链体系，并在研发、技术、产品等领域形成全球领先优势，作为光伏组件“五巨头”之一，阿特斯的出货量连续12年稳居全球前五名。招股书显示，2022年，阿特斯的全年营收已达475.36亿元人民币，净利润21.57亿元人民币。

2020年上半年，阿特斯分拆上市消息甫出，即获得众多机构的关注，公司迅速完成了17.8亿元融资，鼎晖投资、元禾重元、中金资本、比亚迪等众多头部机构入局。

投资机构认可阿特斯的原因无他：管理层的前瞻与执行落地能力，对行业周期的把握以及全球化的视野——这与领投方，也是阿特斯第一大外部股东鼎晖投资的诸多特质不谋而合。过去二十余年，鼎晖锻造出了跨越不同周期的能力，更对股权行业趋势有深刻的洞察。“懂世界，更懂中国”是对其较为中肯的评价。

在动荡的行业周期当中，阿特斯在低谷期锻造出强韧的生存能力。

22年前，光伏行业还是冷门的边缘产业。归国太阳能专家瞿晓铧博士带着几箱设备、多伦多房产抵押的贷款，踏上回国的征程，创立了阿特斯。

从2002年生产10万套太阳能充电器产品，赚得第一桶金；到2004年果断转型大型光伏电站组件，年收入迅速跨入千万美元；再到2006年成功在纳斯达克上市，首开国内光伏企业的先河；时至2022年，发展成为全球最大的光伏系统和储能系统解决方案供应商之一，累计为全球160多个国家的2000多家活跃客户提供了90GW的太阳能光伏发电、储能产品。

在波澜壮阔的光伏行业，能够成功跨越光伏产业的三次剧烈波动，连续12年稳居行业前五名，国际化布局与科学理性决策为阿特斯在不确定环境中带来了“确定性增长”。

在鼎晖投资董事总经理任亦樵看来，创业至今阿特斯至少做对了两项关键事情：一是，海外渠道和网络的建设，特别是户用市场；二是，提前布局大储市场。

光伏行业在早期阶段重度依赖国家补贴，补贴政策发生变化会对市场的需求产生极大的影响。在对行业周期的理性科学判断下，阿特斯早期将资源更多的投资在国际渠道中、投资在品牌上、投资在对市场需求的把控上。在创业之初，阿特斯就成立了自己的电站开发业务，成为了第一家在包括日本、巴西、加拿大等海外国家开发电站的光伏企业。多样化的渠道资源为阿特斯提供了明显的竞争优势。

作为一家国际化的公司，阿特斯在18个国家布局了32个代表处，均为当地团队管理，值得一提的是，阿特斯的全球化品牌战略与其国际化经营战略相辅相成，海外市场品牌团队聚集了不同文化背景人才，并围绕不同业务在细分市场进行品牌营销，在全球市场推动品牌建设。

 “不做第一，只做一流”，阿特斯韧性生长并不保守。“看准的事情还是会去冒险”瞿晓铧曾说。阿特斯敏锐发现了储能作为新能源高渗透下的刚性需求，具备爆发的机会，非常果断和坚决的提前进入这片“大蓝海”：

2015年阿特斯收购了夏普的美国储能业务子公司Recurrent Energy；2018年在加拿大建立了第一个储能电站；2019年在美国普林斯顿建立了第一个储能系统研发中心，当时美国的Princeton Power破产，其团队做了15年储能系统的研发，具有非常多的经验，阿特斯直接将团队“抓”了过来，这极大增强了公司在储能系统和储能并网上的研发优势。

2022年，阿特斯大型储能业务收入34.16亿元，在海外已经成为仅次于特斯拉的全球第二大储能系统集成商，稳居世界第一梯队。

建立信任是一种重要的能力，要怀着最大的善意与信念去做投资。

时间回到2020年上半年，阿特斯股改已进入尾期，各路投资人纷至沓来，鼎晖团队可以说是最晚接触阿特斯的一家机构。

“跟其他投资人不一样，鼎晖的团队非常低调，对公司的国际化、专业化的见解，以及市场化运作的谋划等与阿特斯风格接近，让我们有一种天然的亲切感。”阿特斯总裁庄岩回忆起初见鼎晖时说到。

谈到鼎晖与阿特斯的结缘，任亦樵认为，勤奋、专业是投资团队挖掘到好项目的基础，他坦言，能够携手阿特斯，也有些运气成分。

“最初关注到阿特斯时，正好是疫情防控初期，我们对光伏行业进行了深度地研究。到了2020年6月的时候，我们一周四天都会出现在阿特斯办公室，当时几个关键的时间节点，或者阿特斯需要外部建议的时候，我们恰巧和公司同在。”

天然的亲切感和关键时刻的同在，使得鼎晖PE基金很“幸运”地作为领投方，最晚进入却成为最大金额的投资人，作为阿特斯第一大外部股东，鼎晖也获得了这笔交易中的唯一外部董事席位。

 “我们非常欣赏阿特斯对产品、创新、服务及社会责任的不懈追；欣赏阿特斯国际化和驾驭周期的能力，以及创始人瞿晓铧、总裁庄岩秉持初心、志存高远的企业家精神。” 任亦樵很荣幸鼎晖能与阿特斯携手。

庄岩曾分享国际化的心得，他认为国家化过程中面临的最困难就是如何建立信任。信任不是一种选择，也不是一种寻找的过程，而是一种需要获得也可以获得的能力。信任来自于尊重，能不能获得别人的尊重取决于你的沟通能力、个人情怀和价值观。这也同样适用于投资人与企业的双向选择。

“与奋斗者同行”——这一slogan是对鼎晖颇为恰当的描述。在与众多优秀的被投企业交往过程中，鼎晖赢得了诸多信任。从外围观察，这种获得企业家信任的能力，是鼎晖PE二十年投资哲学的积累和沉淀：具备足够的同理心，关键时刻的陪伴，提供真实的价值等等。“如果把投资落实到哲学层面，要怀着最大的善意去做投资，信念足够正、足够满才会最大程度完成内心的正向循环。”鼎晖投资创始合伙人胡晓玲曾说道。

“到了今天，我们与阿特斯团队已经处成了半个家人。当需要建议的时候，他们会第一时间打电话跟我们商量，能够这样“被信任”是让我非常欣慰的一件事。”任亦樵感叹道，“投资人要有一颗敬畏之心，真正地尊重创始人和团队。”

对于合作伙伴， 庄岩也给予很高的认可：“鼎晖团队在我们整个上市过程当中，起到了至关重要的作用，给我们带来了很多实实在在的价值。阿特斯现在的对外投资和产业布局，也会听取鼎晖的建议。”

在对国际化的认知上，阿特斯与鼎晖的理念是相通的——国际化是文化的融合，是管理理念和商业模式的国际化。未来，国际化程度高、国际化能力全面的公司，将会更有竞争力。

鼎晖项目团队与阿特斯创始人瞿晓铧夫妇及高管团队合影

基于高效处理创新及复杂交易的专业化能力，鼎晖致力于为被投企业在中国和海外团队之间搭起高效的沟通桥梁，帮助中国企业真正“走出去”，做大做强，成为全球市场中的领先企业。

当其他机构的布局亚太地区时，鼎晖的足迹已扩展到了欧美等发达市场，完成了超10起具有里程碑意义的并购，累计交易规模超185亿美元——包括协助双汇并购全球最大的猪肉企业Smithfield、携手百丽收购日本时尚品牌Baroque、携手九阳股份母公司收购美国家用电器制造商SharkNinja、携手远大医药收购澳大利亚肝癌治疗公司Sirtex、收购德国亲密健康领域企业The Lovehoney Group、收购新西兰天然健康产品公司The Better Health Company等等。

鼎晖认为，在不确定的环境中企业需要建立自己的基本盘，处理复杂问题的能力就是鼎晖的基本盘，其坚信，“越是不确定的环境，越是处理高门槛的交易，越能进入水大鱼大的市场。”

供应链的全球化能力将是一个可持续的差异化价值。

当“碳中和”被写入“十四五”规划，新能源产业的增长确定性也日益凸显。而阿特斯此次成功登陆科创板，为鼎晖当初的选择增添了有力的注脚。

然而，站在2020年上半年的时间节点，鼎晖进入阿特斯并非没有阻力，“太阳能的周期性和波动性，市场的价值表现都存在很多不确定性”，但团队讲过严谨的决策，认为光伏平价上网时代到了，光伏已成为清洁能源中最重要的增长点，最终坚定地选择了阿特斯。

庄岩也认为，当今世界面临地缘政治挑战，但“碳中和”是全球共识，“虽然可能也会受到地缘政治的影响，但它是全世界都可以坐下来共同谈的事”。

也是在此共识下，阿特斯建立了全球化的供应链体系、庞大的海外渠道及品牌优势。据了解，阿特斯海外收入占比69.95%。更重要的是，阿特斯的海外重镇市场不是亚非拉，而是北美、欧洲、澳洲、日本等西方发达市场。

在庄岩看来，当前世界地缘政治带来的挑战，并不能减弱国际化的重要性，相反，“供应链的全球化能力”的将是阿特斯一个可持续化的差异化价值。

“地缘政治因素既是挑战，也是机会。各家厂商应对地缘政治变化的策略和能力，在一定程度上决定了企业在海外市场的获利能力。走出去的过程可能会很痛苦，但这是中国制造业真正走向全球的一个良性过程和转换。”

身处新能源行业，外界更直观认同，阿特斯的“E”标签。而在任亦樵看来，作为制造企业，阿特斯承担更大的“S”、“G”标签。“公司两万多名员工，背后是两万多个家庭。在现有的经济增长环境下，企业要维持高速增长，对家庭、对所处社区、对国家都是一个很好的社会责任体现。”据了解，在此次阿特斯IPO过程中，大部分员工获得了股权/期权激励。

阿特斯，这一全球绿色低碳转型的重要引擎，不是鼎晖ESG投资的孤案。

最直观的引证，从新能源发电到应用领域，包括天合光能、蜂巢能源、ATL、特来电、芯能科技等多家企业背后都有鼎晖的身影。鼎晖力求通过与代表社会发展趋势的企业合作，推动环境与社会责任投资，鼎晖认为低碳转型的终极解决方案，来自持续的技术迭代更新，投资机构扮演的角色应该是鼓励并持续推动新能源企业挺进技术创新深水区，以获得竞争优势。

阿特斯迎来属于自己的“关键时刻”，用全新的姿态面向更大的舞台。而未来的关键时刻，阿特斯和鼎晖依然值得更多期待。