斯里兰卡的破产，谁是下一个倒霉鬼？

2022年5月19日，斯里兰卡央行行长证实，斯里兰卡无法偿还7800万美元的票息，7月6日，斯里兰卡国家破产。

9日，斯里兰卡爆发大规模抗议，数千名抗议者进入首都科伦坡，涌入了总统府，斯里兰卡总统和总理双双辞职，国家陷入无序状态。

关于斯里兰卡为何会陷入今天的局面，其实网上已经有很多解释了，我不打算重复别人的论点，说一说发展中国家出问题的几个典型表现。

从历史上看，发展中国家的债务问题几乎都和美联储加息有关，不管是1983年的拉美债务危机，97年的亚洲金融危机，2001年的阿根廷债务危机，2015年的新兴市场危机，都是处于美联储加息周期期间。

发展中国家的债务危机一般表现为以下几种方式：

第一，美联储加息带来美元升值，发展中国家货币相对贬值，大宗商品价格大跌，导致一些资源出口的发展中国家出现大量逆差，经常账户逆差加剧。此时如果发展中国家债务比较高，或者债务比例有问题，会导致违约。

第二，美联储加息带来美债利率上升，发展中国家的利率和美债利率的利差缩小，导致资金流出发展中国家，同时由于利率上升导致发展中国家的偿债成本上升，如果发展中国家债务比较高，或者债务比例有问题，也会导致违约。

第三，美国加息后，美元升值，发展中国家货币贬值，贬值导致通胀压力上升，为了抑制贬值，发展中国家就要被迫加息，而被迫加息会导致经济基本面的恶化，政府收入下降，同样导致违约。

各式各样的发展中国家的违约，基本都逃不脱以上几种方式，更多的是以上多个原因的共振。

目前美联储加息叠加俄乌冲突，再叠加疫情原因，从2022年开始，大多数发展中国家都出现了汇率贬值和通货膨胀的情况。

在除了极少数资源类发展中国家，例如俄罗斯之类的，大多数发展中国家的货币都贬值了，从2022年初到5月，发展中国家平均贬值6.42%，其中土耳其贬值幅度最大，阿根廷次之。

外债和外汇储备的比例，是衡量一个国家是否债务状况良好的标志，而国际收支，尤其是贸易顺差，是衡量一个国家是否能持续获得外汇储备的标志。

发展中国家整体债务规模超过外汇储备，平均比例为2.6，其中最糟糕的三个国家分别为：阿根廷7.32，土耳其6.21，埃及3.75

再考虑到贸易问题，埃及和土耳其的贸易逆差较大。

整体考虑的话：土耳其，阿根廷，埃及的债务风险很大，其次是哥伦比亚，南非，匈牙利

各国的原因不一样，最近大宗涨价，给阿根廷带来贸易顺差，但是阿根廷其他问题很多：

第一，汇率贬值的太厉害，美元兑换阿根廷比索为126，而在2018年为20到30多，现在阿根廷比索贬值的比当年阿根廷债务危机的时候还厉害。

埃苏丹都惊呼不可战胜。

第二，货币剧烈贬值导致CPI增幅大幅度上升，CPI同比增速超过60%，比上一次危机还要高。

第三，基准利率上调到52%，比上一次危机的41.4%要高-----是的没错，阿根廷基准利率就是这么牛。

第四，虽然阿根廷现在为贸易顺差，单外债外出比例从2018年的4.34上升到7.32，债务状况比当年危机还要遭。

阿根廷已经深陷泥沼，几乎无法通过自己的努力来摆脱局面。

土耳其情况和阿根廷类似，也是汇率持续大幅度贬值，通胀急剧抬升，外债上升而外储下降，土耳其还多了一个贸易逆差的问题。

如果土耳其哪点比阿根廷强，就是土耳其数据没有阿根廷那么吓人。

至于埃及，这个国家目前的问题是生存问题，而不是通货膨胀问题，如果阿拉伯哥们，例如沙特之类的不拉一把，埃及混乱是迟早的事。

美元的问题

美元目前强势的问题，虽然说以上几个国家自身确实有问题，但是看看其他国家吧，美元和欧元现在是1:1，美元兑日元也是节节升高，总不会每个经济体都有所谓的“金融问题”吧。

美元如此强势，有一个重要原因，就是全球追逐所谓的“安全资产”，而美国是国际安全资产的提供方，还有什么东西比美元更“安全”呢？

对于发展中国家来说，美联储最大的问题，就是美联储的货币政策对于发展中国家的影响太强了，美联储的货币政策首先服务于美国国内，当美国出现通胀的时候，美联储必然会进行快速的货币转向。

在转向的过程中迅速带来资本外流的压力，美元走强即其他国家货币走弱，货币贬值带来的以该国货币计价的资产就会下降，资本为了套利就会拼命外逃，因此每次美联储一加息，总会有那么几个倒霉鬼国家倒霉。

本币相对于美元大幅度贬值后，外债的偿还压力也随之增大，债务违约风险上升，在这种情况下，其他国家的央行为了适应美联储，就被迫跟着美联储一起走，美联储加息，他们必须也跟着加息。

而加息本身对经济不利，如果此时本国的经济不景气，那么加息让本国经济雪上加霜。

这又会导致全球的经济极度依赖于美元和美联储，过于依赖的结果就是全球金融的风险性变高，

迄今为止，能够和美联储货币走反向的，只有中国，中国不但不想加息反而想降息，中美体量差距并没有那么大，但是中国依然受到了美联储加息的压力，之所以导致这种情况，不但是美联储本身的问题，而是美联储加息带动其他国家加息，而美联储+其他国家形成了对中国的压力。

所幸的是，目前全球正在逐步摆脱对美元的过度依赖，根据IMF的数据，各国央行持有美元储备份额从71%下降到2021年的59%，下降了12个百分点，未来还有下降的空间。

这种下降并不是汇率和利率的变化引起的，而是各国央行倾向于平衡其投资组合，各国央行都在积极把自己的外汇储备组合多元化，以抵御依赖单一货币的风险。

美元份额的下降，并不是各国央行转而投资欧元英镑或者日元了，而是投资于非传统储备货币，即美元，欧元，日元和英镑以外的货币，非传统储备货币的份额从2000年基本微不足道的水平上升到2021年的1.2万亿美元，约占全部储备的10%。

根据IMF发布的资料来看，从美元转移出去的外汇储备，四分之一转向到人民币，四分之三转移到非人民币资产，即更加分散的，更小经济体的货币。

历史上，只有少数几个国家拥有开放的流动性市场和资产深度，因此外汇交易商只能以相同的少数的几个货币找到交易对手，以有限数量的双边汇率进行报价和交易，2000年的时候，外汇市场交易的货币主要是美元欧元，英镑和日元，这确实是有原因的，因此即便是两个根本不想要美元的国家，也被迫要使用美元交易。

例如如果要用墨西哥比索来购买加拿大元，不能直接用比索买加元，必须先用比索购买美元，再用美元购买加元。

目前这种情况有了很大的改观，主要是因为电子交易平台的出现，外汇自动做市和流动性自动管理技术的出现，交易成本已经下降。越来越多的国家开发了传统储备货币之外的货币交易市场。

另外，不断扩大的全球央行货币互换额度网络，也增强了各国央行获取非储备货币的能力，

最终推翻美元霸权的，不会是欧元，也不会是人民币，而是一揽子的替代货币，未来无论是贸易还是储备，会更加细碎化，

PS：前几天我两次提示A股会跌，有一些小伙伴不服气，还截了图，我还是那句话：永远不要和央行作对，没好果子吃，相信大家在这次下跌中没有吃亏。