黎明前割肉地产的李蓓，还能把握住未来地产的机会吗？

2023-06-17 06:06

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的投资笔记

来源：雪球

昨天市场氛围似乎给人一种牛市归来的错觉，最近这段时间两市成交额又久违的回到了万亿之上，ai概念持续创年内新高，白酒消费、新能源也开始回暖，风云君总觉得a股现在在攒劲，憋着一股势能，就等着摔杯为号，然后向上走一波。

这样的背景下越来越多的朋友关注起股多策略产品，而此前大热的宏观对冲策略，此前大火的李蓓的半夏却鲜有人关注，这可是两个月以前还大红大紫频上热搜的产品，但经历的黑暗的5月滑铁卢后，很多投资者的看法都变了。

今年5月以前，李蓓的产品做的顺风顺水，在过去五年多的时间里，市场发生过多次诸如中美贸易摩擦、新冠疫情、俄乌冲突等突发的黑天鹅风险事件，李蓓的基金产品均保持较为稳健的表现，宏观对冲策略也在这样的背景下被人熟知和追捧，但在今年4-5月，伴随李蓓产品的大幅回撤，很多半夏产品的追随者纷纷转向质疑。

4月初李蓓公开看好房地产，此前她可以说是房地产大空头，这是其自2020年以来首次翻多，她认为地产行业需求端今年一季度已经开始触底温和回升，行业经历了供给侧的出清和收缩，房价的企稳上涨很快就能到来，与此同时她看好地产行业中的央国企地产公司投资机会，表示在这一轮的地产行业供给侧出清中，没有暴雷的房企，后续市场份额将大幅扩张。

当时这种发声便引来了众多质疑和不屑！随后更为糟糕的是，在看好房地产并建立头寸后，房地产股以及上游商品全线大跌，半夏宏观对冲基金5月发生了不小回撤，单月亏损创下了以追求绝对收益目标的半夏宏观对冲基金自2017年12月14日成立以来的最大单月跌幅。

房地产还有未来吗？李蓓到底做错了吗？宏观对冲策略接下来还有春天吗？这些问题可能是还关注半夏产品朋友的主要问题，风云君谈谈自己的理解。

先说房地产是否还有未来？很多年以前，风云君面对高企的房价，也曾觉得这个东西就是泡沫，这东西的存在让年轻人看不到希望，让实体经济无法高速发展，有百害而无一利，泡沫趁早破灭才好，但真实情况也许并非如此。

借用厦大教授赵燕菁的研究结论，中国过去几十年的飞速发展离不开土地金融，正是源于土地金融创造出的天量货币，我们才能有能力推动各行各业的发展。从宏观资产负债表上看，信用货币时代，土地做为中国最大的所有者权益（信用源），负责生成负债（货币）。

从宏观利润表上看，没有货币，就没有有效需求，没有有效需求，就没有消费，没有消费就没有收入，更不用谈利润。换句话说，没有房地产的负重前行，就没有各种茅们的喜笑颜开，这其实在最近的经济数据中可以很清楚的看出。

现在能不能主动去刺破泡沫？历史上所有的经济危机都在告诉我们主动去泡沫很危险！在某种意义上，捅破泡沫比任由泡沫自己破裂更不可取。中国房地产泡沫不可持续这一点没错，但放眼其他地方，美国的国债和股票市场也同样挣扎在泡沫破裂的边缘。只要我们的的债务不突然灭失，就还有翻盘的希望。

眼下的地产，经济，汇率再度构成了新的不可能三角，既要不依赖地产，汇率就很难保住；既要汇率稳定，又要不依赖房地产，经济很可能会进一步通缩；既要稳住经济，又要汇率稳定，那就必须放松房地产。

于是最近这些天，某社小作文最多的，就是地产松绑政策，所以在李蓓割肉地产后，地产股也开始逐渐筑底，稳稳上涨，也就让半夏产品收获了“卖在低位、错过反弹”的评价。

再来说说李蓓到底做错了吗？这其实是个老生常谈的话题，风云君不是为李蓓开脱，但纵观历史上所有活的长的投资者，他们大都具备一种能力——及时止损。

撇开前两年突然崛起的新秀不提，单说那些成名多年的明星基金经理，他们一定都有一套成熟完善的方法，才能历经多轮牛熊而不倒。但任何方法都不能包打天下，一定都会遇到某个阶段不适应，方法失灵，这都是正常的。

李蓓此前在采访中提到过，她一定不会总做对，在市场上每次能做对60%以上就很厉害了，她觉得她能做对70%，剩余的30%她会坚决止损，通过足够的风控措施去平滑。风云君理解，那就是按照概率看，有止损才有止盈，就像做生意一定要先投入成本一样，止损是获得止盈而必须付出的代价。而李蓓对于地产股的判断，逻辑上并没有大的问题，供给端出清后，几家央国企地产企业业绩也实现了不错的复苏和增长，而5月地产销售突然反转大幅下降，导致李蓓被动止损。

李蓓也在 5月月报中修正了之前对地产股非常乐观的看法，认为地产股的底部还要推迟至明年。而对某一板块的底部时机判断失误做出错误决策，风云君认为是比较正常的，因为本身就是胜率较低的事情，而她在这次犯错后，在半夏的风控体系上施加了更严格的约束：从6月起，单月风险预算控制在7%，并严控持仓规模，防止流动性风险。

风云君相信，一些真正历经多轮牛熊优秀的基金经理们，业绩不佳只是中途必经的坎坷，假以时日，他们中的多数人还是有希望东山再起的。对于这次地产投资的短暂失利，我不认为会影响到李蓓下一次的决策，6月以来半夏旗下产品权益、商品、债券贡献均转正。相信面临下一次的地产机会李蓓依然会出手，而且会比本轮更有信心。

如何更好地洞察各种类型私募产品的真相？欢迎关注专注私募研究的风云君：

专注私募基金，分享私募基金测评、私募行业话题、基金经理认知、产品归因分析。

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq

点击查看作者最近其他文章