极兔速递港股上市：一场拼多多式的崛起

来源丨斑马消费（ID：banmaxiaofei）

作者丨徐霁

题图丨图虫创意

创立8年、进入中国市场3年后，极兔速递决定到港交所上市。

短短几年时间，成长为东南亚快递市场老大；2020年初才在中国市场起网，2022年便完成120亿单业务量，紧追三通一达和顺丰控股；去年还将业务拓展至西亚和南美洲，开始挑战世界快递巨头FedEx、UPS和DHL。

极兔速递快速崛起，得到了段永平门徒企业OPPO、拼多多的支持，背后是中国品牌、特别是中国电商全球化的重大契机，以及资本对阿里巴巴和京东之外的第三种选择的渴望。

但是，烧钱模式在快递行业能否持续？这个问题，通达系、顺丰控股、京东物流，恐怕都已经有了不同的答案。现在，即将轮到极兔速递交卷了。

极兔崛起史

2015年，一家名为J&T Express的快递公司在印度尼西亚成立。它起势很高，自称是以互联网配送为核心业务的科技型快递公司，J&T象征着Jet（喷气式飞机）、Timely（及时）、Technology（科技）。

当时，大家早已习惯了FedEx联邦快递、UPS优比速、DHL敦豪称霸全球市场，四通一达和顺丰、京东在中国市场形成稳定格局，快递行业看起来很难再有新故事。

所以，J&TExpress起初并未引起太大关注。直到，这家公司用了仅仅几年时间，就成长为东南亚快递业老大。

原来，其创始人李杰，并非等闲之辈。1998年从北京科技大学毕业后，他加入江苏安徽步步高公司，2008年出任OPPO苏皖地区总经理。因个人业绩突出，OPPO总部于2015年设立李杰奖，用于表彰销售方面做出杰出贡献的人。

2013年，李杰成为OPPO首家海外独家销售代理公司的创始人兼首席执行官，负责领导在印尼、新加坡、马来西亚和日本等地的全球扩张，帮助OPPO快速成为印尼等地手机市场的老大。

两年之后，借助在OPPO手机积累的强大地推经验，李杰将通达系快递公司的经营模式改良后复制到东南亚市场，J&TExpress悄然崛起。

不过，东南亚市场显然满足不了李杰。2020年，通过收购上海龙邦快递拿下经营资质，公司正式进军中国市场，品牌名为“极兔速递”。

如果说J&TExpress在东南亚是学着中国快递过河，那么，到中国市场，极兔速递便是摸着四通一达上岸，凭借蹭网、价格战、资本运作三板斧，迅速打开局面。

这条鲶鱼的加入，让本就因价格战而倍感吃力的中国快递业内卷加剧。随后，极兔速递趁势收购掉队者百世汇通，直接坐上了主桌。

2022年，异地复制继续，极兔将业务拓展至沙特、阿联酋、埃及，以及墨西哥、巴西。

6月16日晚间，极兔速递环球有限公司递交IPO招股书，冲击港交所主板上市，募资金额或高达10亿美元。

2022年，极兔速递在东南亚市场的业务量为25.13亿件，市场份额22.5%，排名第一；在中国市场业务量达到120.26亿件，市场份额10.9%，排名第六。

2020年-2022年，公司收入分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元，毛利率分别为-17.0%、-11.2%、-3.7%，靠着金融资产及负债的公允价值变动，2022年名义上扭亏，最近3年净利润分别为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。

在中国市场，极兔速递2020年-2022年收入分别为4.79亿美元、21.81亿美元、40.96亿美元，规模上排在顺丰控股、京东物流以及中通、圆通、韵达、申通之后；未经审计经调整业绩分别为-6.16亿美元、-9.40亿美元、-3.35亿美元。

天时地利人和

J&TExpress创立的时候，东南亚市场已经拥有了JNE、Lion Parcel、Sicepat Ekspres等本地快递小巨头；极兔速递进入中国市场的时候，快递业总量增速下滑，四通一达、京东、顺丰的市场格局已经相对稳定。如何在这存量争夺的市场中逆势脱颖而出？

内因，就是这个擅长攻坚和落地的团队，凭借对快递市场的认知，选择了一种区别于直营和四通一达网点合作模式的区域代理模式，能够在相对轻资产的背景下，实现快速起量、高效运转——其中国分部，业务量超过120亿件，员工仅有7831名。

更重要的是外因，极兔速递的成长过程，占尽天时地利人和。

创立初期，J&TExpress就是靠OPPO手机的配送业务起家；在中国市场，拼多多也给极兔速递输送了大量电商件业务。

其实，无论OPPO、vivo、小天才，还是拼多多和极兔速递，都可以称之为段永平门徒企业。

这些案例，都是段永平“后中争先”策略的成功典范。找一个刚起步的市场，针对痛点进行改进，在产品上突出极致性价比，品牌上强化标签性，加之资本加持，无往不利。

OPPO、vivo在中华酷联之后进入手机市场，搭上了智能手机的快车；拼多多是阿里巴巴和京东之外的电商新势力；极兔速递，则是直接站在巨人肩膀上成长起来的……

在这种理念的指引下，极兔速递也赶上了中国品牌、特别是中国电商全球化的好时机。

极兔的大客户，不仅包括了拼多多、淘宝、天猫，还有在全球电商市场占据优势地位的Shopee、Lazada、Tokopedia以及Shein等，它们都与中国市场联系深厚：Shopee背后是腾讯，阿里巴巴投资了Lazada和Tokopedia，风靡海外的Shein，本就是一家中国公司。

接下来的电商出海大潮，给天生具有全球化优势的极兔速递，奠定了充足的想象空间。

在这种背景下，想要在电商传统两极阿里巴巴和京东之外有所作为的资本，迫切地想要扶持起极兔速递。

极兔的投资方，包括腾讯、博裕资本、高瓴资本、红杉资本、顺丰速运、淡马锡、招银国际等，只是尚不明确段永平隐身在哪个股东之后。

腾讯清空了京东的股份，但仍然是拼多多的第二大股东，也是其主要合作方极兔速递的第二大股东，算是明确了自身的立场。

另外，顺丰控股5月份把低端加盟业务丰网速递卖给极兔速递之后，6月份随即传出入股极兔的消息。几天之后，极兔速递招股书披露，顺丰持股1.54%。

顺丰控股与极兔速递结盟，意味着中国快递业正式从“战国七雄”过渡到“三足鼎立”的时代。这个组合，将直面阿里菜鸟+通达系以及京东物流的挑战。

不可能三角

极兔速递成长速度很快，2020年初才在中国市场起网，2022年实现业务量120亿单，市场份额排名第六——实际上，极兔与申通快递及顺丰控股的单量差距，只有几个亿，如果今年增速继续，应该能稳定进入前五。

从行业数据来看，快速成长，并未让极兔速递在服务质量上落后。

国家邮政局公布的2023年一季度用户申诉情况显示，极兔速递百万件快递的申诉量仅为0.78，在九大主流快递公司中最低，申诉处理工作综合指数99.95，在九大主流快递公司中最高。另外，行业数据显示，极兔速递72小时准时率在行业内排名第三。

看来，科技型快递公司对增长和口碑的重视，果然优于传统快递公司。

但是，即便是极兔速递，也很难实现【增长-盈利-口碑】这个不可能三角。按目前的业务节奏，公司盈利遥遥无期，这也是科技型快递公司不得不面对的现实。

2020年-2022年，公司的毛损率确实在不断走低，2022年为-3.7%，而与极兔速递业务结构相似的通达系快递公司，整体毛利率正常在10%-20%上下。

毛利率尚未转正，在持续的高投入之下，极兔速递的业务盈利状况改善不大，2020年-2022年的经营亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.90亿美元。

况且，在当下的市场状况下，就算极兔速递暂不追求【盈利】、想要维持【增长】和【口碑】，也面临重重挑战。

极兔的高速增长，建立在不断开拓新市场的基础上。东南亚登顶后，进军中国市场，刚一站稳，便再度开拓南美及中亚市场。极兔在东南亚市场已经失去增长动力，中国市场遭遇巨头围攻。更关键的是，除了这两个市场，哪里还有可供这只兔子肆意奔跑的草原？

即便有这样的目标市场，接下来的继续拓展，恐怕就没有在东南亚和中国市场那么简单了。否则，小米也不会失去印度那几十亿的真金白银。

而且，极兔速递狂奔，背后同样是一地鸡毛。

去年6月，极兔速递江苏省常州市武进区湖塘镇快递点，拖欠快递员工资30多万元，有快递员抱着自己11个月大的孩子来要工资等到半夜，联系不上站点负责人，引发强烈关注。当时，极兔在该片区的快递业务停滞，大量快递积压在站点，客户利益受损严重。

无论极兔速递怎么改良商业模式，本质上仍然是加盟制快递，快递公司-区域代理商-加盟站点-基层快递员之间，存在“低价模式、公司业绩与服务质量”这个不可能三角而导致的根本矛盾。

这是早年“四通一达”大多经历过的业务危机，现在也是新生代极兔速度难以逃脱的行业痛点。