高处不胜寒？这七家公司涨疯了

“万亿美元俱乐部”如此光彩夺目，其入会门槛已经变得高不可攀，因此最好要避开这些公司的迷人光彩，投资价格更低的股票。

美国五家市值超过万亿美元的科技公司以及最近被挤出前五名但随时有机会回归的两家公司，股价持续上涨，遥遥领先于其他公司。在这个过程中，这些公司的股票在标普500指数中的比重越来越大，现在已经达到了危险的程度。在五月中旬至六月中旬的最近一次股市暴涨中，万亿美元俱乐部成员的股价上涨速度依旧高于基准指数，这意味着有无数投资者将更多财富与这些股票挂钩。

该俱乐部前五家市值达到13位数的成员包括苹果（Apple）、微软（Microsoft）、谷歌（Google）母公司Alphabet、亚马逊（Amazon）和新成员英伟达（Nvidia）。笔者在此次分析中，增加了另外两家前成员公司特斯拉（Tesla）和Meta Platforms（原Facebook），因为这两家公司的股价密切遵循了万亿美元俱乐部的模式，因此依旧可以视为该俱乐部的成员。我们将把这些公司命名为“万亿美元俱乐部Plus”。

投资历史一次次证明，相对于市场水平股价过高的公司，最终都会回归现实。你或许以为，投资者和资金会抛弃这些几乎成熟的科技巨头的股票。目前，投资这些股票的每一美元资金的回报率，只有其他数百支非俱乐部成员大盘股的一半。但万亿美元俱乐部Plus的股价却在节节攀升，而上涨的动力主要源自人工智能掀起的势头，以及对人工智能未来的希望，而不是真正重要的因素，即这些公司能否实现与其股价相匹配的越来越高的收益目标。

这七只股票的表现不尽相同，如英伟达、亚马逊和特斯拉估值过高的严重程度，远高于苹果或谷歌。简而言之，如果你拥有一只跟踪标普500指数的指数基金或交易所交易基金，万亿美元俱乐部Plus的股价同步暴涨意味着，你有越来越多的资金被投入到几只高市值、价格极其昂贵的股票。如果你考虑投资任何持有标普大盘股的市值加权投资工具，你也可能面临同样的问题。

问题可能变得非常棘手。公司股价如果高度依赖未来的大幅利润增长，就特别容易受到利率快速上涨的影响，而正是这种现象令美国目前经济前景暗淡。因此，万亿美元俱乐部Plus的好运可能像这些公司的快速崛起一样，迅速且有力地发生逆转，而这种转变几乎将抵消标普500指数2023年的巨大涨幅。

在截至6月15日的一个月内，俱乐部的七家公司股价涨幅再次超过了标普指数的整体涨幅，并且在这个过程中，这些公司在标普指数中占据了更大比重。5月15日，该俱乐部成员的市值合计达到9.45万亿美元。之后三十天，这些公司的股价继续飞速上涨。谷歌股价的涨幅最低为6.5%，苹果股价上涨了8.1%，微软股价上涨了12%，亚马逊股价上涨了13.5%，Meta股价上涨了19.2%。而涨幅最大的英伟达和特斯拉分别上涨了50%和55%。总之，在这四周时间里，这七家公司的市值合计增长了惊人的1.58万亿美元，涨幅接近17%，总市值突破11万亿美元。

在这30天内，标普指数整体上涨了7%，而万亿美元俱乐部Plus的成员股价涨幅几乎是整体涨幅的2.5倍，它们在标普指数整体市值中的比重从26%提高到28%。

短短四周内，这七家公司在标普指数中的占比提高了两个百分点，使该俱乐部对标普500指数已经大幅提高的影响力与日俱增。2023年初，七家科技巨头的总市值为7.22万亿美元，在标普指数中的占比为21%。之后，这七家公司的股价上涨速度，令其他公司黯然失色。亚马逊股价的涨幅最小，为23%，Alphabet股价上涨26%，苹果股价上涨29%，微软股价上涨41%，特斯拉股价上涨48%，Meta股价上涨89%，英伟达股价上涨118%。到6月中旬，万亿美元俱乐部Plus的总市值超过11万亿美元，在五个半月内增长了3.81万亿美元。如果将这些公司视为一只股票，这意味着其在此期间上涨了53%。大盘股市值整体增长了5.1万亿美元，其中，“万亿美元俱乐部Plus公司”的占比达到75%，或者说从年初至今，标普指数15.3%的涨幅中，有11.5%来自这一家公司。

今年到目前为止，该俱乐部的股价大幅上涨，使其在标普指数中的比重提高了惊人的7个百分点，从21%提高到28%。而这就是问题所在。

由于自2023年初以来，我们只额外看到了一个季度的收益状况，因此该俱乐部过去四个会计报告期的整体利润几乎没有变化，这并不意外。事实上，这些公司的12个月收益小幅下降至2,560亿美元。该俱乐部的市值今年暴涨53%，将其市盈率倍数从28.3提高到43。只有那种快速增长的公司在其最大增长阶段开始时才会有如此高的溢价。在该俱乐部中，市盈率倍数低于30的公司只有Alphabet，其市盈率倍数为28。苹果、微软和Meta的倍数均为30多，而特斯拉、英伟达和亚马逊的市盈率倍数分别为75、306和222左右。目前，这七家公司的市盈率倍数比标普500指数的整体市盈率倍数23.5高82%，是除了这七家公司以外其他指数公司市盈率倍数（20）的两倍以上。

随着该俱乐部在标普指数中的比重越来越大，它们的股价上涨对标普指数产生了巨大影响。但这种不平衡的机制也会产生相反的结果。如果投资者突然改变想法，认为这七家公司的估值过高，它们的股价下跌就会放大标普500指数的整体调整，而且它们在标普指数市值中的比重现在已经高达28%，因此后果可能更加严重。假设投资者决定按照该俱乐部在2022年底的市盈率倍数28.3，对其进行重新定价，尽管这个数字依旧过高。如果发生这种状况，该指数39.2万亿美元的总市值将缩水超过3.8万亿美元，下跌9.5%。这将使该指数在2023年至今15%的涨幅回落近三分之二。

换言之，该俱乐部在标普指数中的比重如此之高，即使这些公司的市值恢复到投资者认为这些公司在去年年底的估值（虽然依旧较高），就会导致今年大幅上涨的大盘指数下跌几个百分点。万亿美元俱乐部Plus整体上看起来被严重高估。它们一直是推动或者胁迫标普指数重新回到牛市行情的主力。如果它们的市值恢复到公允价值，意味着由这七家公司引领的股市反弹，将只是一次短期行情。（财富中文网）

翻译：刘进龙

审校：汪皓