国泰金控集团首席经济学家杨崇艺博士赴纽约参加2023年SPAC峰会回顾

2023 年 6 月 28 日至 29日，来自全球约200名 SPAC 市场参与者齐聚一堂，参加由Deal Flow’s组织的年度 SPAC高峰论坛，讨论最新发展、趋势、创新和关注领域。

今年的气氛明显比去年的活动更加沉重，在对话、小组讨论和演讲中一遍又一遍地重复着“资金赎回”这个词。SPAC难了，可以说是每一个话题的基本主题：机遇与挑战并存！在为期两天的活动中，以下主题主导了个人和小组讨论；这是我的观察。

图片：米切尔·努斯鲍姆（Mitch Nussbaum）参加2023年全球SPAC高峰论坛

本次会议的主讲人是乐博（Loeb & Loeb）律师事务所副董事长、资本市场与企业联席主席米切尔·努斯鲍姆（Mitch Nussbaum）。根据IPO Vital Signs排行榜，在过去10年的大部分时间里，根据他代表发行人或承销商完成的公开发行数量，Mitch一直被列为美国前五大律师之一。Mitch还被《钱伯斯美国商业领先律师指南》评为公司和并购法律领域的顶级律师之一。

图片：杨博士 与 米切尔·努斯鲍姆（Mitch Nussbaum） 合影

美国交易近期趋势的影响

SPAC IPO 市场在2020 年和 2021 年呈指数增长，分别筹集了超过 830 亿美元和 1600 亿美元。2022 年的 IPO 步伐要慢得多 ，2022 年有 86 起IPO，而 2021 年有 613 起。DeSPAC交易也显示出类似的趋势，2022 年宣布的deSPAC交易有 153 起，比 2021 年的 225 起有所下降。然而，与传统 IPO（按交易数量和交易量计算）相比， SPAC 继续占据美国市场的重要份额。

资料来源：SPAC 分析；SPAC内幕

• 市场拥挤：截至 2023 年 6 月 1 日，有超过 220 个 SPAC 寻求业务合并，信托规模超过 530 亿美元。
• 到期率要高得多：2023 年上半年，发生了 122 起清算，价值超过 340 亿美元。

图片：杨博士 与 Nasdaq资本市场负责人 杰伊·海勒（Jay Heller）

• DeSPAC 的平均deSPAC股价为 6.72 美元（截至 6 月 21 日）。

图片：杨博士 参加2023年全球SPAC高峰论坛

2023 年上半年赎回率保持高位：

• 2023 年上半年deSPAC的平均赎回率为 91.1% 。
• 2022 年deSPAC的平均赎回率为 84.3% 。
• 2021 年deSPAC的平均赎回率为 44.9% 。
• deSPAC平均赎回率为 38.3% 。

图片：2023年全球SPAC高峰论坛现场

• deSPAC的 17 亿美元 PIPE 融资已于 2023 年上半年完成。
• deSPAC的 92 亿美元 PIPE 融资将于 2022 年完成。
• 2021 年全年完成了617 亿美元的deSPAC PIPE 融资。
• 2020 年全年完成了115 亿美元的deSPAC PIPE 融资。

图片：杨博士 参加2023年全球SPAC高峰论坛

• 高额赎回和充满挑战的 PIPE 市场使得 SPAC 很难获得目标公司。

• 许多SPAC的时间紧迫，并寻求延期，要求发起人为他们希望长期托管的基金投入更多资金。

图片：杨博士 参加2023年全球SPAC高峰论坛

• 企业合并方很难获得满足最低现金要求所需的资金。

• 他们还可能难以满足交易所设定的最低上市要求。

图片：杨博士 与 美国思成律师事务所（Sichenzia Ross Ference LLP）团队 合影

FPA/ELOC 和流动性问题等：

• FPA（远期购买协议）允许第三方投资者购买股票，同时相关现金仍由托管。

• ELOC（股权信用额度）使公司能够根据发行记名股票提取资金。

• 由于股价停滞和缺乏流动性，这些结构面临挑战。

图片：杨博士 参加2023年全球SPAC高峰论坛

• SEC：2022 年 3 月发布的拟议新规则和修正案，涵盖披露、责任、空壳公司、预测和投资公司法等各个方面。
• 国会：肯尼迪参议员于 2023 年 6 月提出了“赞助商促销和补偿 (SPAC) 法案”，要求更多地披露有关赞助商的交易利益。
• 美国国税局：消费税现在适用于股票回购，但可能会被发行收益所抵消。

• 纽约证券交易所/纳斯达克：可能要求不投票选择赎回。

图片：杨博士 与 Nasdaq资本市场负责人 杰伊·海勒（Jay Heller）合影

• 迄今为止，美国证券交易委员会尚未实施拟议的规则，可能是由于 SPAC 市场降温和政治格局变化等因素。

• 交易所对最低门槛、流动性和股东集中度产生了担忧。

图片：杨博士 参加2023年全球SPAC高峰论坛

• 很少有资金投资于新的 IPO，因为它们仍在延长时间或不清算或合并的工具中。
• 在这种环境下，新的赞助商不愿冒赞助商资金的风险。

• 新SPAC IPO的潜在发起人正在寻求收购现有SPAC的控股权。

图片：杨博士 参加2023年全球SPAC高峰论坛

• 随着资金回收，SPAC IPO 数量将会增加。
• 它不太可能达到 2020 年和 2021 年的水平。
• SPAC 将继续为许多在 IPO 市场服务不足的成长型公司提供解决方案。

• SPAC将规模较小，专注于1亿美元以下的交易，从而形成一个利基和集中的市场。

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