市场在2023年的怪异反弹违背了所有预期

导语：“今年已经是一个教育你过度悲观的体验。”

在今年上半年，任何事情都可能使市场脱轨。但投资者还是不断购买风险资产。

股市走出熊市，纳斯达克综合指数上涨30%，有望创下1980年代以来最好的上半年业绩。尽管美国证券交易委员会起诉了世界上最大的加密货币交易所，但比特币仍飙升超过80%。债券也得到了一些缓和。追踪从国债到垃圾债券的指数在去年的历史性大跌之后，出现了小幅上涨。

尽管存在银行业危机、美国违约的威胁和美联储更多的加息，为什么市场仍然不断上涨？最简单的答案：一次又一次，投资者预期的最坏情况未能实现。

监管机构和银行家在3月份的快速行动帮助防止了硅谷银行的倒闭演变成系统性的信贷紧缩。立法者在5月下旬设法就政府开支达成了协议，及时避免了美国前所未有的债务违约。

也许最重要的是，许多经济学家预计会出现的经济衰退至今仍未出现，给投资者带来了市场可能继续攀升的希望。

美联储继续提高利率，以努力控制通货膨胀。通常情况下，更高的利率会转化为消费者和公司更高的借贷成本，应该有助于冷却经济。而且，它们确实有一点：自2022年年初以来，现有房屋的销售量已经下降了约三分之一。

但美联储的加息也没有结束经济扩张。美国商务部周三的数据显示，第一季度国内生产总值年化增长率为2%，明显快于之前估计的1.3%。劳动力市场继续增加就业岗位，其速度远高于其流行前的平均水平。

最终，那些因担心再次大跌而在今年远离市场的人错过了强劲的收益。标准普尔500指数今年上涨了近15%。道琼斯工业平均指数已经攀升了2.9%。

“业内所有这些人总是试图猜测下一次爆炸会是什么。” PGIM Quantitative Solutions的量化股票团队负责人Stacie Mintz说，“如果说今年显示了什么，那就是很难预测哪些抢眼的事件最终会对市场回报产生持久影响。”

这使得今年余下时间的前景也有些模糊。

“仍然有许多问号：美联储加息何时结束，我们何时进入衰退，以及衰退的深度如何。”Mintz说。

一些基金经理仍在质疑市场的收益是否会持续下去。根据6月中旬发布的一份报告，接受美国银行调查的基金经理在他们的投资组合中对股票的投资仍然比平时少。衡量这些投资者情绪的标准也一直保持在相对较低的水平。

为什么会有这种怀疑态度？

投资者眼中的一根刺是，市场是大科技股带领下起势。尽管市场的其他部分在过去一个月里有所增长，但今年许多表现最好的股票仍然是投资者认为将处于人工智能前沿的巨型科技公司。如果没有这些股票的超额收益，市场的回报将大打折扣。

“具有挑战性的是找出赢家和输家。”Allspring Global Investments的高级投资组合经理Tom Ognar说。“我认为这要复杂得多，而且仍然会被争夺出来，所以从投资者的角度来说，你不想过度投入。”

也很难忽视的是，虽然经济数据在很大程度上好于预期，但一些裂缝已经开始出现了。

根据标普全球市场情报公司(S&P Global Market Intelligence)的数据，从今年年初到5月，有286家美国公司申请破产保护，其中包括硅谷银行、Bed Bath & Beyond和Vice Media。这是自2010年以来，今年前五个月的最高数字。

几个月来，制造业的数据一直在恶化。而被认为是代表裁员的失业救济金，今年一度升至2021年以来的最高水平。虽然在周四，首次申请失业救济金的人数意外下降。

投资者和分析师普遍认为，经济正在放缓。他们也同意，从历史上看，经济衰退对市场是个坏消息。

他们只是不能确定，如果万众期待的经济衰退实现，那么何时会开始拖累市场。

投资公司GW&K的全球策略师威廉-斯特林(William Sterling)说：“最好不要觉得你能抓到他的到来，今年已经是一个教育你过度悲观的体验。”（WSJ)

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