美年健康2022年年报&2023年一季报点评：2022年业绩阶段性承压，2023年Q1恢复快于预期【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
关键词：#业绩符合预期
投资要点：
事件：2022年，公司实现营收85.33亿元（-7.41%，同比下滑7.41%，下同）、归母净利润-5.33亿元（-965.78%）、扣非归母净利润-5.68亿元（-880.84%）。2022年Q4季度，公司实现营收27.82亿元（-17.23%）、归母净利润-1.45亿元（-148%）、扣非归母净利润-1.44亿元（-150.45%），Q4季度主要受疫情影响有所下滑。2023年Q1季度，公司实现营收20.96亿元（+53.82%），实现归母净利润-1.67亿元（+61.27%），实现扣非归母净利润-1.76亿元，Q1季度恢复增长。
2022年业绩受疫情影响承压，2023年Q1有所回暖。2022年四季度传统业务旺季期间，核心城市受客观因素影响，11-12月体检收入较去年同期下跌30%，对全年业绩造成较大的影响。分品牌来看，2022年美年大健康收入66.42亿元（-5.43%），占比77.8%（+1.1pct），慈铭、奥亚收入17.55亿元（-12.38%），收入占比20.6%（-1.3pct），美兆收入1.4亿（+7.7%），占比1.6%（+0.2pct）。2022年公司体检人次1839万人（-1.1%），但客单价提升2.6%至520元。2023年Q1，公司率先推出“阳康安心检”，通过布局全域营销新业态，实现客单价与销售增量升级。截至 2023 年Q1，公司旗下正在经营的体检中心为 611 家，其中控股体检中心 291 家(+ 17 家)；参股体检中心 320 家。整体经营环境有望进入需求推动、量价齐升的良性发展通道。
持续提升医疗质量，强化品牌建设，塑造创新产品力。公司通过抽查、巡检、第三方影像质控等方式加强质量管理，2022年公司影像报告平均达标率92.1%（+5.9pct）。品牌塑造方面，公司搭建了包括抖音号、视频号等 19 个平台在内的完善的自媒体矩阵，同时不断扩大外部合作媒体数量，重塑美年品牌在消费者心智中专业、友善、科技的新定位。此外，公司持续利用健康体检大数据与 AI 人工智能结合，实现了 AI 辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI 辅助胸部 CT 阅片、超声流程自动化、检验产品远程质控等技术的核心突破，有望进一步实现检前、检中、检后全流程的智能化。
盈利预测与投资评级：考虑到行业需求扩容以及公司门店盈利能力和效率的提升，我们将公司2023-2024年归母净利润由4.87/6.07亿元上调为5.25/8.37亿元，2025年预计为11.64亿元，对应当前市值的PE分别为51/32/23X，维持“买入”评级。
风险提示：服务质量风险；并购整合不达预期风险；客流不及预期风险；政策变动风险。
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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