太极集团 2023年一季报点评：业绩大超预期，核心产品放量亮眼【东吴医药朱国广团队】

关键词：#业绩符合预期

• 事件：2023年Q1，公司收入为44.27亿元（+25.27%，较去年同期增长25.27%，下同），归母净利润2.35亿元（+991.16%），扣非归母净利润2.39亿元（+227.59%），业绩超预期。

• 核心中药大品种实现高速放量，营销改革+OTC品牌重塑效果显著。分业务来看，医药工业收入32.17亿元（+49.74%），医药商业收入24.60亿元（+20.34%）。医药工业收入增速快于预期，主要系藿香正气口服液及急支糖浆快速增长所致，二者均实现翻倍增长。消化系统收入9.1亿元（+126.88%），且毛利率提升6.68pct至58.99%；呼吸系统收入8.8亿元（+91.88%），毛利率提升8.22pct至65.4%。分地区来看，华中地区收入2.36亿元，实现翻倍增长，其次西北（+80.05%）、华南（+59.78%）、华北（+43.93%）、华东（+40.56%）地区均有明显提升，公司全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪九大市场，带动全面的增长。

• 公司盈利能力大幅提升。2023年Q1毛利率51%（+5.63pct，较去年提升5.63pct，下同），净利率5.34%，同比提升4.84pct。从费用率来看，销售费用率略有提升至37.48%（+1.88pct），主要系加大产品营销；管理费用率（4.2%）及财务费用率（0.63%）均有所下滑。公司提质增效效果显著。十四五规划中，公司目标销售净利率不低于行业平均水平，随着后续毛利率的提升及各项费用率的控制，我们认为有望进入利润加速提升通道。

• 盈利预测与投资评级：考虑到公司核心产品放量加速以及净利率水平快速提升，我们将2023-2025年归母净利润由5.99/8.41/11.46 亿元上调至6.81/9.44/12.75亿元，对应当前市值的PE为35X/26X/19X。维持“买入”评级。

• 风险提示：产品放量不及预期，政策风险，竞争加剧风险，产品研发不及预期风险等。

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。