华大智造 2022年报&2023年一季报点评:基因测序业务快速增长,海外市场空间可期!【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
关键词:#进口替代
事件:2023年4月24日晚华大智造发布2022年度报告与2023年一季度报告,2022年公司营收42.31亿元(+7.69%),归母净利润20.26亿元(+319.04%),扣非归母净利润2.64亿元(-46.43%);2022年Q1营收6.19亿元(-49.25%),归母净利润-1.50亿元(-143.78%),扣非归母净利润-1.65亿元(-149.67%)。
新冠业务逐步出清,基因测序业务快速增长:公司2022年归母净利润大幅增长主要系与Illumina就美国境内所有未决诉讼达成和解并获得Illumina3.25亿美元净赔偿费;2022年扣非归母净利润同比下降主要系新冠相关产品需求变化,高毛利产品占比下降,使得综合毛利率由2021年的66.4%下降至53.6%,尤其实验室自动化业务毛利率由78.8%降至64.9%。同时公司持续加大基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材等领域研发投入,2022年研发费用同比增长33.88%;2023Q1收入与利润下降同样系自动化产品需求萎缩,综合毛利率降低,研发投入增加。随着新冠业务出清,我们认为未来毛利率有望企稳。分业务来看,2022年基因测序业务营收17.58亿元(+37.74%),实验室自动化业务营收12.48亿元(-43.06%),新业务营收12.0亿元(+180.59%)。分地域来看,中国区营收27.0亿元(+51.61%),其他亚太区营收5.32亿元(-4.02%),欧非区营收6.91亿元(-39.82%),美洲区营收2.84亿元(-31.34%)。
看好公司基因测序业务成长空间,海外业务有望逐步提速:作为全球唯二能量产从Gb至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业,公司基因测序业务保持快速增长,2022年国内营收11.6亿元,对应国内市占率约为26.1%,国外营收6亿元,基因测序总收入全球市占率约为5.2%。2022年公司持续完善测序仪全矩阵产品布局,推出小型化DNBSEQ-G99及超高通量DNBSEQ-T20×2,将单人全基因测序成本降低至100美元以内;各型号基因测序仪全球新增装机总数超600台,其中国内新增装机总数超470台,占2022年国内总新增测序仪装机数比例为39%,首超Illumina的37.3%,目前全球累计装机数量超过2500台。2023年公司全线测序产品在美开售,包括欧洲在内的大部分涉诉国家和地区业务拓展不再受影响,同时790人的销售团队中海外员工占比达到29%,全球服务网络持续完善。此外公司亦持续推进核心原材料自主可控,赋能新领域,开展上下游生态圈建设。基因测序仪下游需求快速增长,壁垒高格局好,国产替代有较大空间,所以我们认为公司基因测序业务有望继续保持强劲增长,且境外业务有望进一步提速。
盈利预测与投资评级:考虑到新冠产品需求变化,我们将公司2023-2024年营收预测由45.42/51.73亿元调整为30.55/41.34亿元,归母净利润分别为0.44/2.91亿元,我们预计2025年公司营收54.98亿元,归母净利润5.85亿元,维持“买入”评级。
风险提示:海外业务拓展不及预期;专利诉讼风险;市场竞争加剧等。
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公司投资评级:
买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;
增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;
中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;
减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;
卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级:
增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;
中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;
减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。
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