迈瑞医疗 2022年报及2023一季报点评：医疗新基建持续放量、常规业务稳步复苏【东吴医药朱国广团队】

关键词：#业绩符合预期

• 事件：2022年公司实现收入303.7亿元（+20.2%，同比，下同）；归母净利润96.1亿元（+20.1%），剔除股份支付费用3.1亿元后，同比增长24%；实现扣非后归母净利润95.3亿元(+21.3%）；2023Q1公司实现收入83.6亿元（+20.5%），归母净利润25.7亿元（+22.1%），剔除股份支付费用同比增长26%；扣非归母净利润25.3亿元（+22.1%），业绩符合预期。
  

• 三大板块均实现稳步快速增长，化学发光持续高速增长：得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，生命信息支持板块22年收入增长加速，实现营收134亿元（+20.15%），我们预计国内增速超过30%，海外增速超过10%，其中，微创外科增长超过60%，硬镜系统增长超过90%；IVD板块实现收入102.6亿元（+21.4），我们预计国内增速超过15%，海外收入增速超过35%，其中化学发光增长接近30%，引领IVD板块增长；医学影像板块实现收入64.6亿元（+19.1%），其中超声收入增长超过20%。

• Q1ICU订单大幅增长，IVD、影像等板块有望于Q2反弹：Q1ICU订单大幅增长，IVD、影像等板块有望于Q2反弹：22年12月至23年2月国内市场ICU病房的建设显著提速，监护仪等重症所需设备紧急采购需求大幅增加，带动生命信息支持板块快速增长，2月份以来，国内诊疗逐步恢复，同时公司前期侧重向监护板块的产能也恢复正常，我们预计IVD、影像等业务在今年接下来的表现将迎来反弹。另外，23Q1公司研发投入9.38亿元（+26.3%），在高端领域不断推出新品，在生命信息与支持领域，公司推出了超声高频集成手术设备等新产品。在体外诊断领域，推出了全自动微生物鉴定药敏分析仪AF-600等新产品，持续创新迭代。

• 国内新基建持续进行，海外客户继续实现高端突破： 2022年公司国内实现收入186.7亿元（+22.3%），海外业务实现收入117亿元（+16.9%）；其中，国内医疗新基建业务进入采购高峰期，待释放的市场空间超过 245 亿元，预计未来两年对该业务线的增长都会带来显著贡献。海外高端医院横向+纵向均实现突破，生命信息支持、IVD、医学影像分别新突破高端客户接近300/300/80家，已有高端客户横向突破450/120/80家，其中IVD近 70 家第三方连锁实验室，开启了公司IVD海外高端连锁实验室成批量突破的元年，奠定海外长期成长空间。

• 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年归母净利润为117/140亿元，预计2025年归母净利润为169亿元，当前市值对应PE分别为32/27/22倍，维持买入评级。

• 风险提示：地缘政治风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。