我武生物2022年&2023一季报点评:疫情略有扰动,继续看好脱敏疗法前景【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
关键词:#业绩符合预期
投资要点:
疫情略有扰动,继续看好脱敏疗法前景。2022年,公司实现营业收入 8.96亿元,同增10.94%。其中,粉尘螨滴剂 8.9亿元,同增10.4%,黄花蒿滴剂831万元;实现归母净利润3.5亿元,同增 3.19%。2022 年,公司研发总投入 1.2亿元,占营业收入的 13.02%,其中干细胞研发投入5.7千万元,天然药物研发投入1.3千万元。1Q23,实现收入1.8亿元,同增-7.3%,归母净利润0.7亿元,同增-23.2%。我国脱敏治疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度也越来越高。
研发持续推进,产品矩阵逐渐完善。脱敏治疗产品研发管线方面,黄花蒿花粉变应原舌下滴剂完成了儿童鼻炎 III 期临床试验,药品补充申请获得正式受理。过敏原体内诊断研发管线方面,“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”陆续完成 III 期临床试验,4 个药品上市许可申请获得正式受理。其他方面,干细胞人毛囊间充质、骨质疏松治疗药物持续推进,联营公司凯屹医药“吸入用苦丁皂苷 A 溶液”完成 I 期临床试验。
脱敏药物市场坡长雪厚,竞争格局优良,公司优势明显:1)坡长雪厚,国内过敏性鼻炎患者人数较多,脱敏药物整体渗透率较低,空间广阔;2)双核驱动,粉尘螨+黄花蒿滴剂,驱动收入增长加速,中长期业绩有望翻倍;3)格局优良,国内仅3家企业布局脱敏药物,且产品研发周期长、壁垒高,价格稳定;4)优势明显,我武生物口服制剂为指南推荐一线疗法,相较于注射剂疗效确切、安全性高。公司销售团队近千人,全面布局医院、药店、线上渠道。
盈利预测与投资评级:由于疫情略有扰动,我们将2023-24年的归母净利润由5.0/6.5亿元下调为4.4/5.5亿元,预计2025年归母净利润为6.8亿元,当前市值对应2023-25年PE分别为54/44/35倍,由于:1)脱敏市场空间大、格局好;2)“尘螨+黄花蒿”滴剂双核驱动;3)渠道布局全面,优势明显,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧、价格下降、研发失败。
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东吴证券投资评级标准:
公司投资评级:
买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;
增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;
中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;
减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;
卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级:
增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;
中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;
减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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