卫信康2022年&2023一季报点评:品种格局优良,经营质量提升【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
关键词:#业绩符合预期
投资要点:
品种格局优良,经营质量提升。2022年,实现收入13.99亿元,同增35%,实现净利润1.77亿元,同比增84%,其中服务性收入9.8亿元(同增35%)、多种微量元素注射液1.82亿元(同增232%)、电解质补充药1.3亿元(同增-31%)、小儿多种维生素注射液(13)单品收入0.45亿元(同增53%)。2023Q1,实现营业收入3.5亿元,同比增11%,实现净利润6024万元,同比增55%。期间费用下降,盈利能力提高。销售费用下降幅度比较大,1Q23,销售费用率为18.2%(同增 -4.9 pct),管理费用率为8.8%(同增-2.6 pct),研发费用率为4.9%(同增1.4 pct)。销售毛利率50.55%(同增-0.76pct),销售净利率17.19%(同增+4.85pct)。
核心品种协同性强、格局好。核心产品包括注射用多种维生素(12)、多种微量元素注射液、小儿多种维生素注 射液(13)、复方电解质注射液(V)等,已初步形成产品组合矩阵,有助于发挥协同效应、共同发力。 注射用多种维生素(12),为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录(乙类)品种、国家基药目录品种;多种微量元素注射液(40ML),为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录(乙类)品种;小儿多种维生素注射液(13),为国内首仿、国内独家品种,2023 年 1 月通过国家医保局组织的国家医保谈判,纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2022 年)》。
研发持续推进,产品逐渐丰富。2022年,公司产品盐酸多巴胺注射液、多种微量元素注射液(I)、多种微量元素注射液 (III)、门冬氨酸钾注射液、门冬氨酸钾镁注射液 5 个药品注册申请获得受理,小儿复方氨基酸 注射液(19AA-I)、注射用多种维生素(13)(10/3)、复方氨基酸注射液(20AA)3 个药品取得药品注册证书,1 个重点产品启动一致性评价。公司主要在研项目 30 项以上,产品研发进度符合预 期,预计 2023 年公司将有 3 个产品取得审批结论。
盈利预测与投资评级:由于疫情影响患者就诊、核心品种12v增速放缓,我们将2023-24年的归母净利润由2.9/4.0亿元调整为2.6/3.2亿元,预计2025年归母净利润为3.75亿元,同比增长47/23/17%,当前市值对应PE分别为24/19/16x。由于公司专注于高壁垒制剂,核心产品同通用名竞品均未超3家,受益于医保报销政策/扩大报销范围,公司收入、利润高速增长。维持给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧、价格下降、研发失败。
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东吴证券投资评级标准:
公司投资评级:
买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;
增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;
中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;
减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;
卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级:
增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;
中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;
减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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