联影医疗 2022年及2023年一季报点评：业绩符合我们预期，看好国内外市场稳步推进【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
关键词：#业绩符合预期
事件：公司2022年实现收入92.38亿（+27.36%，表示同比增速，下同），归母净利润16.56亿（+16.86%），扣非后归母净利润13.28亿（+13.91%）。2023Q1实现收入22.13亿（+33.42%），归母净利润3.30亿（+7.68%），扣非归母净利润2.77亿（+3.14%），业绩符合我们预期。
各产品线均实现双位数增长，维保服务收入增长迅速。2022年CT设备销售量1769台（-2.48%），销售收入37.7亿（+10.26%）；MR设备销售量425台（+26.11%），销售收入20.69亿（+35.33%），MI设备销售量100台（+25.00%），销售收入15.32亿（+47.23%），XR设备销售量1112台（+15.71%），销售收入0.57亿（+15.95%），RT设备销售量25台（+66.67%），销售收入0.25亿（+80.62%）。维保服务收入0.75亿（+70.44%），装机量不断增加带来服务收入快速增长。
内销实力强劲，公司全线产品销售领先。2022年国内实现收入79.46亿（+19.74%），国内市场公司已入驻超过1000家三甲医院，根据复旦大学医院管理研究所发布的“2021中国医院排行榜-全国综合排行榜”，其中全国排名前10的医疗机构均为公司用户，排名前50的医疗机构中，公司用户达49家。2022年，公司全线产品在新增市场金额和台数占有率均排名前列，中高端以及超高端产品实现重大突破。按2022年度国内新增市场金额占有率口径，公司CT、PET/CT、PET/MR及XR产品均排名行业第一，MR和RT亦属行业前列。
国际化拓展顺利，期待全年亮眼表现。2022年公司海外收入实现10.78亿（+110.83%），海外收入占比由上年同期7.15%提升至11.94%，发展迅速。目前公司客户群体已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等50多个国家和地区。2022年，公司39款产品获得欧盟CE认证，可销往60余个国家和地区；37款产品通过FDA认证，获准在美国销售，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。此外，公司在27个国家和地区新获当地产品注册，涉及42款产品。
盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年归母净利润为19.38/24.54/29.99亿元，对应当前市值的PE分别为62/49/40倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场推广不及预期，新品研发不及预期等。
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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