来源：杨国英观察
作者：杨国英
封面/图虫创意
美国近期对华缓和，确实很主动很积极，布林肯上个月刚离开，耶伦马上又到来了，而紧随耶伦之后，负责具体落实经贸合作的雷蒙多在下个月大概率也将访华。美国高官一个接一个的访华，抛开俄乌战争最终离不开中国斡旋这个点不论，更重要的，其实还是基于经济账的盘算，现在美国认为有必要做一些对华关系的动态调整。• 美国出口账的侧重点，是以半导体为主的高科技。
现在美国发现以半导体为主的高科技，再全方位对华打压围堵，其实并不符合美国的利益，这是因为全方位的打压围堵，对美国及其盟友的利益也会造成巨大伤害，尤其是中低制程的芯片及其配套设备，现在中国已经基本实现国产替代，如果继续打压围堵下去，只会间接扩大中国在半导体中低制程领域的全球市场占有率。所以，针对半导体为主的高科技，美国已经准备“该打压的继续打压，该放松的就放松”，一切只要符合美国的经济账。比如，28nm以下中高端制程的芯片及其配套设备，美国肯定还将继续打压、甚至打压力度还要超过过去，以确保美国在中高端半导体领域的全球绝对领先地位。而对28nm以上中低端制程的芯片及其配套设备，美国接下来（今年下半年）大概率会对华放松，因为再不放松，中国基本就能全面取代了，不仅能全面取代，而且还能逐年加大中低制程芯片及其配套设备的全球市场占有率。• 美国进口账的侧重点，是以中低制造业商品为主，这个涵盖了很多的传统行业。
从特朗普时代开始，美国就已经启动制造业回流、对华加征关税以及加大产业链迁移力度，试图达到其打跨中国出口经济以及降低美国中低制造业商品的对华进口依赖。但是，这五六年下来，美国几乎什么招都用过了，效果却很差，其中叠加了疫情因素，更是直接推导了美国史无前例的超高通胀。这就是当下美国不得不主动降低中美经贸脱钩的关键，超高通胀再整下去，利率再不尽快回归到正常水平，美国的银行业乱局还会一个接一个（注意，观察美国的金融稳定性，不能仅仅看美国股市），同时，如果再不缓和对华关系，美国的跨国企业也超级难受，因为跨国企业跟着美国政府玩了几年，最终发现，全球供应链性价比最高的地方还是中国。为什么美国玩制造业回流玩供应链迁移，供应链向人力成本更低的国家迁移，最终还是发现性价比最高的地方还是中国呢。事关这个话题，中国具有全球最健全的产业门类这个就不多说了，产业门类的健全，必然会导致产业门类之间以及产业门类内部细分行业的低成本协同能力。除了这个大家都知道的原因之外，今天，我更想讲一点，那就是这几年数字和智能科技对传统制造业的赋能，确保了中国制造业依然能够保持全球的超高性价比，比如纺织服装、电子制造等等，原来美国认为迁往越南、印度等人工成本低的国家，只要能在当地培育起初步的配套产业链，其制造业成本就会低于中国。但是，这几年下来，美国最终发现，不仅在这些相对落后的国家建立起配套产业链不容易，而且，在数字和智能科技赋能中国制造业之后，中国工厂开始以机械手大规模取代原来的人工了，从而中国制造相对较高（相对落后国家）的人工成本这一负面因素，现在也开始普遍不存在了。上述就是当下美国主动缓和对华关系的残酷真相，再不缓和对华关系，美国的经济账就会算不过来，就会产生结构性的巨大损失。所以，对于美国基于经济账得失而启动的近期频繁访华，我们事实也是心知肚明的。美国如果仅仅只放松中低端制程芯片，这事实是美国基于其现实利益不得不放松，我们肯定是不会给美国什么人情的，总之，只要美国的半导体中高端制程芯片及其配套设备不对华放松，那么，中国也会有针对性的反制，昨天针对镓和锗的进口出管制，这就表明了我们的态度。当然，如果接下来美国在普通制造业减少对华摩擦甚至彻底取消特朗普时代加征的关税，我们肯定也是乐见其成的，有生意做没什么不好，即便这同样是基于美国自身利益的策略调整。所以，对于中美关系的阶段性缓和，我们该乐观的还是要乐观，但是不能过度乐观。就高科技领域而言，除了生命科技（这个毕竟涉及到全球人道主义），美国的整体策略应该是，保持中高端领域的绝对领先，比如半导体整体领先中国两个身位，在中高端领域美国还会继续打压围堵中国。这一招确实精明，以半导体为例的中国追赶，投入无数的财力物力和人力（去年中国本土半导体研发支出总额超过3万亿），美国看你追赶得差不多了，就主动对华放松，这肯定会导致中国的巨额投入不经济，而美国只要确保能够持续迭代升级领先中国两个身位即可。经过这五六年的摩擦和冲撞，尤其是今年上半年，现在美国的对华经贸策略，事实已经精准设定为美国只要确保其高科技的绝对头部地位，至于腰部及腰部以下地位，美国甘愿让中国继续保持相对优势。前不久，总理在核企业家座谈时，谈到创新药，医药企业创新需要巨大投入，上市后还要面对老百姓支付能力的问题，医保集采需要进行合理平衡。今天，国家医保局就《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见，主要涉及三方面变动：纳入常规目录、集采降价未来有所缓和以及续约档位有所提升，这三个方面的变化将对集采的支付环境带来改善。而“简易续约”则突出对创新药的支持，“简易续约”使部分新增适应症的创新药不用重新谈判直接纳入医保，提高了续约效率，缓解了行政审批和企业申报压力。此外，最近创新药Ш期临床终点标准也有相应的提高，这使得创新药同质化在供给端得到一定控制，更加突出临床价值。从新规则动向来看，医保控费和常态化集采会持续，但政策兼顾了医药企业的利益，尤其对创新药企给予了更多鼓励，政策上简化程序，在供给端控制同质化，同时支付环境的日益改善，也有利于提振国内创新药企业的积极性。此外，创新药板块的走强也透露出，尽管在高端制造领域我国持续遭到欧美的封锁，但在生命创新领域，随着中美关系迎来阶段性缓和，不确定风险正在降低。2/商务部、海关总署发布关于对镓、锗相关物项实施出口管制。镓、锗这两种金属都是半导体不可或缺的核心材料，尤其是人工智能时代的核心材料，没有这两种金属，高科技也就成了无源之水，甚至可以说这两种金属的价值一点不亚于稀土甚至远高于稀土。对镓、锗以及相关物项实施出口管制，好像是中国在半导体领域受到欧美日持续制裁后的反制。我国之所以在半导体领域敢于同欧美日“亮剑”，主要是因为我国在这两种金属产业链的上中游拥有绝对的话语权。从储量来看，2020年我国拥有镓矿储量19万吨，占全球储量68%，锗矿储量3500吨，全球占比41%，仅次于美国，但美国几乎不开采；从产量来看，2020年我国粗镓产量290吨，全球占比96.67%，锗产量85吨，占全球产量65%。同时，我国拥有完整的液态金属产业链，欧美日如果也想在中短期内建立起这样的完整产业链，几乎是不可能。综述，商务部、国家对镓、锗相关物实施管控，从半导体反制角度来看，显然利好我国的半导体材料生产商，但管控也导致国内上游矿的产能无法出口，短期内对上游矿资源会形成价格压制。服装业曾是中国制造最重要的基本盘，近年来，随着中国制造业持续升级，作为密集劳动业之一的服装业不断向周边国家转移，很多人对这个行业也产生了轻视和放任的态度，认为这是个低价值、低技术的行业。的确，相比芯片、汽车这种高度自动化的产业来说，服装这个庞大的行业非常依赖手工化，大量的非自动化环节，也使的它一直被发达国家排除在产业保留清单中。然而，服装生产设备却含有很多高科技成分，有望带来服装行业的根本变革，这两年已经有多个国家重拾对这一产业的研究，例如美国近年一直对缝衣机器人跃跃欲试，Software自动化公司一直致力于该领域的开发，美国还建立了先进功能纺织纤维AFFOA创新院；德国的西门子自动化公司、牛仔Lee服装近年也持续加大在服装行业机器人领域的研发。服装智能设备的突破，不仅能够冲销劳动力成本上升带来的压力，还有望助力我国重夺服装业大国地位。对于服装行业机器人来说，当前最大难点在于机械手很难把握面料的柔软性，大多数面料很容易弯曲，这意味着在缝纫过程中大多数面料需要不断校正才能确保不出错，这对于人手来说属于简单操作，但对于机器人来说，这种触觉则极难掌控。但近年来，随着人工智能的崛起，柔性传感器助力机器人的手指变得更加敏感，一些企业在该领域已经取得不俗的进展，正在一点点攻关难点。4/汤臣倍健发布上半年财务状况，预计上半年归母净利润为13.63亿元-15.72亿元，同比增长30%-50%。业绩发布之后，出人意料的是，汤臣倍健开盘即大跌，截至收盘大幅下跌超过12%。我们认为，汤臣倍健被错杀的可能性不太大，首先从财务数据来看，尽管上半年归母净利润同比增长30%-50%，但从二季度净利来看，基本没增长，甚至环比出现下滑，大幅低于市场预期。然后是公司第二增长曲线乏力，近年来汤臣倍健的销售战略是多品牌大单品全品类全渠道聚焦，除了主要品牌汤臣倍健，健视佳、LSG、天然博士等持续活跃在短视频平台，但带来的结果是增收不增利，销售费用率居高不下，受到投资者诟病。此外，汤臣倍健聘请的代言人最近“塌房”，也给企业品牌带来了一定影响。由此也可以看出，尽管我国老龄化趋势明了，保健品需求将持续增长，但保健品生意属于蓝海市场，门槛较低、竞争激烈，企业往往选择激进的营销策略，这也使得公司的业绩增长乏力，因此市场对于相关企业难以给予较高的估值。
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