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资产配置是科学,也是艺术

资产配置是科学,也是艺术

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题图|视觉中国


熟悉交响乐的人都知道,多样性和协作性,是这种包含多个乐章的大型管弦乐曲最独有的魅力。不同乐器之间相互协作和配合,能够同时传递出戏剧性、史诗性、悲剧性、英雄性等不同音乐内涵,令人沉醉其中。


而在另一个看似与音乐完全无关联的领域,投资理财,同样也闪烁着“交响乐”的微光。将不同类别的金融资产组合起来,发出各自的“声音”,通力合作,奏响乐章,为一次成功的资产配置埋下了伏笔。


怎样的“旋律”更悦耳?

作为音乐王国的器乐大家族,交响乐队所包含的器乐组十分复杂且庞大,要想把动辄百余个乐器和演奏家组合在一起,创造出和谐、优美的音乐,对于指挥家来说有着极高的要求。

对于投资理财来说,道理同样不过如此。

如何在不同的市场环境下,选择合适的投资标的,并使其与其他投资标的之间的相关性最小化,来实现风险的分散和收益的最大化的目的,是每个基金经理都需要思考的问题。

并且有的时候,情况可能会更加复杂。一个可举的案例是,假设有以下A、B两个投资组合,一段时间的收益率完全相同,但是收益率走势却大相径庭,你会选哪一个?


从最终的结果来看,AB“殊途同归”,但组合A以更低的波动,获得了同组合B相同的收益,收益-风险“性价比”更高。对于风险分散的重视程度日渐上升的普通基民来说,A无疑是更优的选择。

在投资理论中,波动率代表风险,波动越大,投资出现亏损的可能性就会越高;当然,在投资实践中,波动远不止于一条“冰冷”的数字或曲线,大幅的收益波动更容易放大投资者的焦虑情绪,诱发非理性行为,导致在不理性的追涨杀跌中失去获得长期潜在收益的良机。

纵观漫长的投资旅程,集中持有单一资产是把双刃剑:可短暂斩获收益的突飞猛进,但也免不了需时常面对回报的波澜起伏。相比长期收获稳定、持久的“涓涓细流”的资产分散化体验来说,这种“惊心动魄”或许不适合大部分不具有专业知识的基民。

想要在投资理财,这场漫长的“交响乐”中,听到舒心、悦耳的旋律,单看收益率是远远不够的,在收益和波动(风险)之间找到最贴合自己口味的平衡点,才能让更加惬意的曲调伴你行稳以致远。

或许,人们总会憧憬觅得某一波动(风险)低,但收益高的资产,但在现实中,这几乎是“mission: impossible”(不可能完成的任务),而优质的资产配置方案有可能帮你实现这张“心愿卡”。

“和”而不同,让音乐更美

对于普通基民来说,如何将不同的市场、行业、公司、货币等不同的投资品种进行合理配置,无疑是门大学问,以下是一个简单的案例:

假设有甲、乙两种风险资产。尽管两者的波动率都是20%,但不同的组合方式(资产之间的相关系数不同),得到的组合波动率也会出现较大变化(见下图)


当甲乙资产相关系数为1时,无论资产乙配置多少,都无法降低组合波动率;

当甲乙资产相关系数为±0.5和0时,随着资产乙加入配置,组合波动率会降低;

当甲乙资产相关系数为-1,配置50%资产乙,就能把组合波动率降至0,当然,这种完美负相关的资产,在投资实践中非常少见。

相关系数:用以反映变量之间相关关系密切程度的统计指标,数值介于区间【-1,1】。在资产配置领域,相关系数可以反映两项资产之间联动性的强弱,当相关系数为-1时,表示完全负相关,两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反;当相关系数为+1时,表示完全正相关,表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同;当相关系数为0时,表示不相关。

例如,下表为最近三年不同资产之间相关系数,可以看到沪深300指数走势与国内债券、黄金、国际油价走势之间相关系数为负,均为负相关;而黄金与其他几类资产之间相关系数较低或负相关。

数据来源:wind,
统计区间:2020年3月29日-2023年3月29日

显然,领悟资产配置之中相关系数的真谛,是我们能够奏出“和而不同”的美好乐章的重要基础:分散化能降低资产组合的波动率的前提是,不同资产“和谐”地配置在一起。

另一方面,将“分散化”这种操作形式进行升华会发现,“多元化”才是灵魂,明智的资产配置绝不是多个资产的简单“堆砌”,而是有机组合。当资产间相关系数为1时,形式上的“分散”无法平滑组合风险;当资产之间相关系数较低或为负时,平滑组合波动的效果才会更明显。

资产配置:是科学,也是艺术

“交响乐是音乐中的最高形式”,德国音乐家德维希·凡·贝多芬对交响乐有着极高的评价。

和这种源出于希腊文“共响(symphonia)”的奏鸣曲一样,资产配置同样也是科学和艺术融合的产物。

这门看上去仿佛是一项投资赚钱的“小诀窍”的背后,是错综复杂的理论体系和大量精彩的实践经验和案例;看上去仿佛只是买入了一组资产,实则诠释的是风险管理、积极防守的科学策略和理念方法。

对于不同投资者,投资理财是见仁见智的生意,没有唯一或普适的解决方案,就好像衣服鞋子是否合身适脚、乐曲能否走心入耳,因人而异,亦可因人而变。

从大环境上来看,不确定性因素的增加让频繁的市场波动已成家常便饭。一劳永逸的资产配置方法并不存在。当组合中某一资产高歌猛进导致权重过于集中时,也许基民还需要审时度势,进行优化调整和再平衡。

并且资产配置也不是仙丹神草,无法每时每刻“包治百病”,尤其是当“黑天鹅”来袭、金融市场出现系统性风险时,再精妙的组合也可能集体“哑火”、“走音”,这时需要的则是沉着冷静、意志坚定,用登高望远的“大智慧”来审视资产配置了。

有鉴于此,那些抱着“一夜暴富”、“舍本逐利”的心态投身于投资理财市场的人,也许永远无法体会到多元化资产配置所带来的美妙乐章。相反,放眼长远,或许能助你远离跌宕起伏中的忐忑不安,或许能助你抚平一些投资路途中的颠簸,心态平稳、从容不迫地达成预期目标。

注:除标注外,数据及图表来源于易方达投资者教育基地。


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