【外汇商品】从TIC报告看美元资产配置情况—美国TIC追踪2023年第一期

为更好追踪全球资金流动，我们将开始每月分析美国TIC报告。第一期我们就TIC进行简要介绍。

TIC证券报告由美国财政部发布，主要包括三个调查，月度总交易数据、月度总持仓数据和年度调查。本系列报告主要聚焦月度数据，通常滞后6周发布。此次公布的是3月数据。TIC报告在今年对统计口径进行了调整，本文对此进行了介绍。3月数据显示，美国国债和机构债券净买入维持温和增速，公司债净买入较2月有所回升，股票净买入显著增长至历史较高水平。

一、TIC证券报告简介

TIC证券报告由美国财政部发布，主要包括三个调查报表，月度总交易数据、月度总持仓数据和年度调查。三份报表提供六大类长期证券的市场活动数据，包括持仓、净买入卖出等等；六大类证券包括美国国债、机构债券、公司债券和股票、外国债券和股票。三份报表中，年度调查准确度高，但因为大量详细的数据需要处理和验证，公布会滞后大约 10个月的时间，对于分析当前市场活动的作用有限。本系列报告主要聚焦月度美国境外投资者对于美国国债、机构债券、公司债券和股票的持仓以及净买入卖出变化。这些数据通常会有六周的滞后时间，因此月度报告通常反映的是两个月前的市场活动。例如本次报告反映的是3月的市场活动变化。

特别说明，TIC证券调查中的月度总交易数据调查、月度总持仓数据调查与季度报告数据来源于市场参与人员提交的“FORM S”和“FORM SLT”两个表格。其中表格S由经纪商、交易商、银行等市场参与者提供（该表格在2023年2月之后停止使用，但是记录依旧保存，未来表格S提交部分会迁移至表格SLT的拓展部分中）。表格SLT由各类美国证券的托管方、发行方提供。TIC年度调查报告主要来源于表格SHC和SHCA、表格SHL和SHLA，其中表格SHC和SHCA涵盖美国对外国证券的所有权的相关信息，表格SHL和SHLA涵盖外国居民持有的美国证券的相关信息。

2023年4月开始，美国财政部对于部分内容的呈现进行了调整：（1）之前报告中的“外国投资者的净买入、卖出”转换为“美国的净卖出、买入”，数据不变但从美国的角度呈现，而不是从外国投资者角度呈现。（2）美国持有和交易的外国证券数据也发生了变化——美国对特定国家的外国证券买卖将参考证券发行国家而不是证券交易国家。举例说明，一个在英国交易的日本发行的证券，将会被归类为美国对日本的证券买卖而不是英国。

二、美国国债与机构债券

美国机构债券通常指美国政府支持机构（GSEs）出于融资目的发行的债券，典型代表是房利美、房地美、吉利美等发行的债券。这些债券具有准主权债务的性质，因此我们将这两个类别合并统计。

月度持有数据方面，外国投资者持有的美国国债与机构债总量为7.8万亿美元，总持仓自2021年中见顶后下行，2022年下半年以来反弹回升，目前已经接近前期高点。持仓同比变动与10Y美债收益率保持同步。从外国投资者月度净买入卖出来看，2020年以前，在月度净买入高于500亿美元时，10Y美债收益率通常下行，月度环比变化多为负，但2020年之后该规律似乎失效。

总持仓最高的前十大经济体为日本、中国大陆、英国、中国台湾、加拿大、卢森堡、比利时、瑞士、印度、巴西。月度交易数据方面，从2021年10月以来，外国投资者持续净买入。2023年3月美国爆发银行业风波，美债收益率快速回落。3月净买入前十大经济体为法国、泰国、加拿大、澳大利亚、西班牙、开曼群岛、巴西、以色列、德国、新加坡。3月净卖出前十大经济体为英国、日本、卢森堡、比利时、中国大陆、乌克兰、意大利、印度尼西亚、瑞士、荷兰。