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【外汇商品】破位上行—美国国债月报2023年第七期

【外汇商品】破位上行—美国国债月报2023年第七期

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6月美国国债收益率震荡为主,2Y收益率小幅上行至4.75%附近,10Y收益率横盘3.8%一线,7月初在美联储6月会议纪要和ADP就业数据刺激下收益率破位上行。美国经济数据仍是左右当下加息预期和收益率的核心因素。

本期专栏:货币政策达到“限制性”之后。我们认为所谓的“限制性”很大程度上可以理解为利率相对于通胀、通胀预期的超调水平。经计算,当前利率超调程度已经与次贷危机前夕、1990年代中期相仿,低于1980年代超调水平。历史上,在更高超调水平美国经济仍可以保持韧性。通常利率超调水平上升会使得收益率上行或至少维持高位横盘,而曲线形态则会持续扁平化。今年下半年利率超调水平很可能进一步提高,会继续支撑收益率。

一级市场方面,集中发行开启,基金、海外投资者需求均有较明显回升。二级市场中,日本投资者达到超量买入,美国一级交易商转向增持。期货持仓分化度维持收益率超买(价格超卖)。

展望7月,预计7月上旬收益率大概率维持高位,有可能进一步上探4.1%、4.3%,下方支撑上移至3.8%、3.7%。在利率进一步超调的情况下,曲线仍然趋扁平,期限利差反弹的持续性较差。


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