通胀周报：CPI数据爆表，想回到正常水平仍道阻且艰！

英为财情Investing.com - 美联储的官员们或许并不焦虑、也不傻，他们只是在耍小聪明——先不说通胀的峰值是否已经到来，毋庸置疑的是，通胀想要回到美联储所谓的2%正常水平，所需要的时间已经越来越长了。

就在今年5月，我们还预测2022年年底通胀会接近5.2%，但是现在看来，即使是2022年剩余的六个月里，中位数CPI指标(median CPI)平均数仅为0.3%，那么CPI仍然会高于5.3%，而CPI中位数已经有一年多没有低至0.3%了。

（译者注：传统的CPI指标计算各个分项的加权平均，而中位数CPI(median CPI)计算各个分项的中位数。由于中位数是通过排序得到的，部分数据的变动对中位数没有影响，因此中位数CPI可以来剔除通胀波动。）

是的，上周的CPI数据很糟糕！虽然经济学家们一直在提高预期，但是最终的结果还是超出了所有人的预期。

上周，我在文章中展示了克利夫兰联储（Cleveland Fed）的中位数CPI指标走势图，当时这张图表看上去很糟糕，而现在更不好看了——按照年率计算，月率已经达到了9.1%，这是在汽油价格从3.3美元/加仑上升到峰值5美元以后的总体膨胀。

（克利夫兰中位数CPI月线图）

我很关注这个表格，因为它不像核心CPI那样受到二手车市场的影响，也就是说，这个数据更能说明问题！这比核心CPI显示出的问题看上去更可怕，去年4月、5月和6月的核心CPI环比涨幅约为0.8%，当时是受到了二手车价格飙升的影响，而这三个月的CPI中位数是0.28%左右，因此，眼下的0.7308%是一个极高的数值！

我们再来从另一方面看，下图是来自BLS和Enduring Investments数据的计算结果，绿色线表示的是衡量CPI数据的一篮子数据中，通胀率平均低于2%的项目所占比例，而红色线表示的是这一篮子数据中，通胀率低于10%的项目所占的比例，通过下图你会看到这两条线正在相互交叉，通胀率低于2%的项目正在减少，而通胀率高于10%的项目却越来越多！

（一篮子CPI数据中，高通胀和低通胀项目占比）

此前，我预计中位数CPI今年总体会上涨5.2%左右，明年略放缓至4%左右，但是现在来看，这样的预期对于2022年和2023年来说，都太低了。然而，通胀互换中提取的数据却显示，2022年的总体CPI料为6.4%左右，而2023年为3%，而后的每一年都不会高于2.6%。

除非你坚信在不久的将来，我们有相当大的可能出现通缩，否则作为投资者，你现在配置的固定收益标的就应该是TIPS，因为当你持有固定利率债券时，只有在通胀最终达到美联储未来十年的目标时，才会胜出。

上周晚一些还公布了一个我认为比较值得参考的数据。即亚特兰大联储（Atlanta Fed）的工资增长跟踪指数（Wage Growth Tracker），这个指数上周跃升了6.7%，在我看来，这是衡量工资增长最有效的指标之一，因为它不是由变化因素来构成的。而和中位数CPI数据一样，这个数据没有任何疲软的迹象。

（亚特兰大联储的工资增长跟踪指数）

所有的数据都显示通胀仍将维持强势，而更可怕的是，美联储还在实施实验性的货币政策，而且他们自己浑然不知！

我试着对美联储的官员们保持耐心，根本没有加息如此多，而经济不陷入衰退的例子。

或许，和我们大多数人一样，FOMC肯定也知道，就业是一个滞后指标，失业率只有在经济彻底陷入衰退后，才会有明显的上升，而一旦失业率跌至0.5%，那么你就知道，衰退来了！而且，有时候它是波动下行的，如果单从就业来看，经济需要一段时间才会显示出困境。这一次，可能还会耗费更长的时间发现这一点，因为职位空缺的同时，劳动力仍然短缺严重。

此外，FOMC的官员也应该知道，随着时间的推移，通胀将根据基数效应自然下滑，而总体通胀几乎肯定会下降，除非汽油价格再次飙升。因此，如果官员们很精明，他们可能会在看似就业仍然很强势的情况下就收紧货币政策。

看起来，美联储并没有在经济衰退中收紧政策，今年晚些时候，当通胀下滑时，他们会放缓加息的速度，假装他们的行动结束了，并声称获得了阶段性的胜利。如果你真的相信提高利率的重要性，而不是单纯限制货币数量，这将是一个很明智的计划，可以降低抗议者对美联储的不满情绪。虽然FOMC里大概率没有这种马基雅维利式的天才委员，但是我们必须承认，还是有可能的。

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（翻译：李善文）