通胀周报：美国工会化和通胀关系密切？

本周一是美国的劳工节，除了美股休市以外，我们不妨由此来探讨今年以来，明显增加的工会活动——这是几十年来从未见过的。而最近的事件是亚马逊（AMZN）的工会化。

（美国劳动关系委员会选举结果，来自VOX）

首先，我们需要来了解一个基础背景：一个理性的经济学家绝对不会是工会化的支持者，因为对于自由市场而言，限制劳动力供应无异于限制能源供应，当我们限制一种生产要素的自由流动时，这一要素的价格就会更高。

那么，毋庸置疑，工会的活动增加和工人们从稳步增加的通胀中感受到的压力有关。根据ADP的数据显示，过去一年时间里，留职人员的工资增长了7.6%，换工作的人工资增长了16.1%。而与此同时，通胀中值增速已达6.3%，而且还在快速增长——这样看来，ADP的数据仍然领先于通胀。

（ADP就业数据报告）

但是，需要注意的是，一般来说，人们的行为不是由中位数决定的，而是由边际值决定的。人们对通胀的敏感度不是由通胀分布的中间值决定的，而是取决于他们购买的商品的通胀是否会引起他们的注意——其中，汽油就引起了所有人的注意。

接下来，我们不妨来看下面这张图，下图是用BLS数据创建的，数据持续到2021年底，我们可以看到，美国工会会员数量和核心通胀率的高度几乎是一直的，而且前者具有一定的前瞻性。

（美国工会会员数量和CPI走势对比图）

我不是说工会化程度越高，通胀就会越高，尽管事实可能是这样的。但是，毋庸置疑的是，当通胀率偏低的时候，任何的薪资增长都可能会包含生活成本的增长，那么工会化的集体谈判就是去意义了。反而，当通胀开始上行时，这才变得更加重要。另外，我要强调的是，这是一个年度数据，我们不妨拭目期待，到2022年，工会成员的数量将会增加多少，这将变得非常有趣。

退一步讲……

上周，非农就业数据基本达到了市场的预期，但是失业率上升了0.2%，这令人惊讶——出现这种情况的部分原因是，现在有更多的人在找工作，这使得他们进入劳动力大军和失业大军（这中间不包含主观不找工作的人）。

接下来，我怀疑随着食品和其他非奢侈品价格的增长，越来越多的家庭可能不得不寻找第二份或者第三份工作，而这样的经济脆弱性，会使得工会突然变得有吸引力，因此就业环境当然会更加强劲。

但是，这样的强劲不会永远保持。随着利率的上升和能源价格的持续上行，经济将会继续放缓。就算我们现在尚未陷入衰退，我们可能也很快会陷入衰退。

需要注意的是，失业率从之前的低点上升了0.4%。1969年以来，失业率曾经十次从此前的低点高出0.4%，其中两次是发生在长期走弱期间（1976年7月和1986年2月），而另外八次，有七次都发生在经济衰退和股市大幅下跌之前。

（历次失业率从低位反弹的经济和市场表现）

从图表中，我们看到2020年3月是一个特殊情况，虽然失业率飙升，股市跌至低点，但是美联储慷慨救市。

失业率目前仍然很接近疫情后的低点，虽然就业形势总是滞后于其他经济领域，但接下来我们预计不会看到失业率进一步下跌。

最后，在我看来，考虑到股市估值仍然很高，市场可能会面临更多的下跌。

（翻译：李善文）