段国圣：长寿时代对投资产生深刻影响 稳定回报类资产是新形势下优质资产

对于下半年宏观展望，段国圣认为内生动能有望逐步企稳。“政治局会议判断经济运行内生动力不强，需求仍然不足，下半年通胀风险较低，房价大概率不会上涨，这种情况下逆周期政策存在较大空间，政府不会主动踩刹车。同时，货币政策肯定是比较友好的，恢复和扩大需求是维护经济持续回升关键，所以宽松货币政策退出的条件不成熟。”

股票市场方面，段国圣认为，6月以来逆周期调节的政策各种暖风频吹，存在新一轮宽松周期的可能性。当前市场对经济前景预期很低，一旦实际情况好于预期就会向上调整。从性价比来看，与债券相比，股票估值处于历史底部，权益资产相对债券资产更有吸引力。“需要注意的是刺激政策，如果政策超预期市场可能更加积极，以及地缘政治的风险。同时要密切关注政策力度及节奏和房地产价格，他们会极大的影响股票市场。”

段国圣认为，下半年股票市场从交易结构上有两条主线，一是经济复苏方向，二是主题交易主线。

复苏逻辑是关注景气度超预期的家电，配置性价比合理的食品饮料，如果经济复苏催化可能有机会。景气度见底的板块，比如半导体行业去库存的周期很快结束，金融行业机构普遍严重欠配，估值处于底部有较高的赔率，胜率不一定很高但是赔率比较高。供给格局改善，关注长期供给可望见顶，而下游需求受益于新能源的工业金属。

主题交易方面，紧扣“现代化产业体系”寻找新主线，抓住数字经济、中国特色估值体系等主题机遇。AI主题，人工智能大模型，产业带动效率极强，从智能制造、垂直应用到算力都有巨大的影响，未来10年有百倍增长空间。“中特估”政策体系对国有企业公司治理分红方面提出要求，要分析有明显改善潜力的优质国有企业。其他优质成长性行业看，光伏产业景气度超预期，可能存在阶段性反弹机会，下半年关注有分化的细分环节及新技术带来的壁垒重塑。创新药要关注全球重磅靶点的领先跟随者，同时器械部分是进口替代的核心逻辑。中药创新是未来重要的方向。

段国圣表示，稳定回报类资产是新形势下的优质资产，未来经济或企业的盈利增速会放缓，增长带来的收益下降，分红收益的稳定显得更加重要。历史经验表明，在增长因子乏力、估值波动剧烈的市场环境下，有持续高分红能力的上市公司能够提供更优的绝对收益和风险调整后的收益，以质量为前提，精选竞争格局好、盈利能力稳定、低估值、高股息的优质标的能够提升中期回报的稳定性。