光大永明资产程锐：新时代保险资产管理公司高质量发展路径探索

作者程锐系金融学博士，现任光大永明资产管理股份有限公司党委书记、总经理。任中国保险资产管理业协会副会长、常务理事，第二届行业发展研究专业委员会等多个委员会副主任委员，具有丰富的金融从业经验。

2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，是实施“十四五”规划的关键之年，也是资管新规颁布五周年和中国保险资产管理行业日臻成熟的第二十年。过去五年和新时代十年，保险资产管理行业深化金融供给侧改革，坚持回归本源、重塑发展逻辑、突出优势特色，日益成为独立壮大的市场主体。二十年来，保险资产管理行业始终与国家人民同频共振，助力保险资金发挥稳定器作用、积极参与完善多层次资本市场建设、牢牢把握服务实体经济发展主线。

在资管新规的新语境下，各资管子行业主体同台竞技、合作共融，既主动拥抱新时代带来的增量机遇，也在不断挖掘和发挥自身基因属性和资源禀赋，以差异化和独特性构建能力优势，应对新形势下的诸多挑战。从大资管发展格局看，银行理财、券商资管、公募基金、保险资产管理公司等机构已在资管新规下迎来格局重塑，主要体现在规模和能力两方面：

从宏观环境和中观形势来看，保险资产管理行业面临着世界政治经济发展扰动因素增加和负债端保险行业进入低速增长期的现实挑战，利率中枢长期下行、优质资产配置缺口持续扩大等长期形势对保险资金运用提出了更高要求。

保险资产管理公司脱胎于保险公司，从成立之初就承担着保险资金运用“机构化、专业化、市场化、规范化”的初心使命。从2003年首家保险资产管理公司成立至今，保险资产管理行业已经成为拥有30余家机构，管理超过23万亿资金的大资管行业重要参与者。保险资产管理公司要实现自身的高质量发展，深刻领会党中央对金融工作的新部署、新要求，聚焦“国之所需、民之所盼”，要在坚持“立足保险、重在资管”经营思路的基础上，不断提升自身能力，精细耕耘特色优势，将自身高质量发展融入全面建成社会主义现代化强国的新征程。

（一）立足服务保险主业，是高质量发展的根本出发点

保险资产管理公司是保险行业的资管公司，首要任务是服务保险资金运用，这是保险资产管理公司高质量发展的根本出发点和应有之义。

第一，保险资产管理公司要真正走向负债端、了解负债端，这是立足服务保险主业的前提，也是其专业化和特色化的必由之路。保险资金具有负债久期长、成本刚性、追求绝对收益、资产负债匹配要求高等特点，因此其投资逻辑有一定的独特性。从不同类型的保险产品，到保险资金的分账户管理，再到保险资金的具体运用，业务链条长且过程复杂。保险资金运用要在多重约束下，实现投资收益、资负匹配和偿付能力的平衡。保险资产管理公司对于保险资金运用的理念理解和管理实践都积累了丰富的经验，要充分发挥此项优势，真正走向负债端，深度理解保险资金运用的逻辑，实现全链条的参与，才能更好地做好保险资金的受托管理，更好地匹配保险资金需求，服务好保险主业。这是一条难走的路，但也是保险资产管理公司专业化和特色化的必经之路。

第二，保险资产管理公司要坚持走“方案化”道路，成为一体化解决方案的提供商，全方位解决保险公司痛点和难点。近年来，原银保监会连续下发《保险资产负债管理监管规则1-5号》《保险资产负债管理监管暂行办法》《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》等监管新规，对新形势下的保险资金运用提出了更高的要求。在新的监管环境下，保险公司，特别是中小保险公司在提升资产负债管理水平、提高资产配置能力、做好偿付能力管理等方面存在积累不足的情况显现出来。保险资产管理公司要坚持走“方案化”道路，充分发挥自身在长期管理保险资金过程中积累的丰富的大类资产配置、资产负债管理等经验和优势，为保险公司提供涵盖资产负债管理、资产配置、偿付能力管理、系统模型搭建等内容的一体化解决方案，解决保险公司的切实需求，这是保险资产管理公司立足服务保险主业的应有之义。

第三，保险资产管理公司要坚持走“产品化”道路，满足保险资金多样化、综合性需求，这是服务保险主业的重要方式。保险资产管理公司要抓住宏观经济发展中的要素周期变化，以产品方式精准服务保险主业。从要素主体来看，把握好居民财富配置周期、企业生命周期和资产价格周期，综合统筹资金来源特点、资产摆布节奏和产品创设类型，最大程度契合保险主业需要。从产品工具层面来说，不同类型、不同期限、不同风险收益特征的产品为保险资金运用提供了更加多元化的选择。保险资产管理公司要借助产品的金融工具特性，充分满足保险公司对资产类别、风险、收益的不同需求，这是服务保险主业的重要方式。保险资产管理公司可以协助保险公司搭建多资产组合管理方案，优化资产配置结构，稳定投资收益率，做好资产负债匹配。同时，保险资产管理公司丰富的产品线也可以为保险公司投资策略的动态调整提供有效的实施工具。

（二）积极竞合大资管，是高质量发展的关键着力点

资管新规下，各类资管机构之间的竞争与合作更加交融，保险资产管理公司走向大资管竞争是大势所趋。在未来的行业竞争中，资管业务的竞争是重中之重，这是保险资产管理公司高质量发展的关键着力点。保险资产管理公司从服务关联方保险资金起家，逐步拓展到管理第三方资金，积累了长期的机构化运作的实践经验，在公司治理、人才队伍、运营支持、风险管理、系统建设等多方面都逐渐建立健全完善的机制和保障，这为保险资产管理公司参与大资管竞争奠定了坚实的基础。

第一，保险资产管理公司具备参与大资管行业竞争的优势。从财富管理、投资管理、投资银行三大领域对比大资管行业的几大主体，可以分析得出保险资产管理公司具有的独特优势。保险资产管理公司管理的保险资金规模体量大、来源稳定、久期较长，在长期管理这类资金的过程中培养了较强的大类资产配置能力、长久期大规模资金管理能力和以绝对收益为目标的主动投资管理能力，投资风格稳健审慎，并拥有相对完善的风险管理体系。保险资产管理公司通过对不同账户的管理，深入把握客户需求，建立了全生命周期的管理模式和全资产类别的管理体系。保险资产管理公司凭借对长期资金天然属性和风险收益偏好的理解，能熟练运用相应的另类产品工具类型对接实体经济，精准服务不同的行业类型和企业不同生命周期阶段：通过债权投资计划对接交通、能源、水利等基础设施项目，通过股权投资计划对接未上市企业和私募股权投资基金。经过二十年的培育和发展，保险资产管理公司已经具备了参与大资管竞合的特色优势。

第二，保险资产管理公司要加强与其他资管机构的深度合作，在竞争合作中提高自身差异化发展的水平。对于银行和银行理财子公司来说，保险资产管理公司在长期管理保险资金的过程中，在大类资产配置、另类资产创设、固收投资和信用风险管理等方面都积累了丰富的经验，建立了较强的核心竞争力，这些优势与银行理财的资金特点和需求比较吻合，保险资产管理公司可以成为银行理财资金重要的管理人；另一方面，银行理财子公司在另类资产挖掘和渠道上具备明显优势，双方可以在另类资产创设上加深合作。对于公募基金来说，投研能力是其相对于其他资管机构的核心优势所在。保险资产管理公司可以设立FOF产品，发挥资产配置能力，挖掘公募基金的投资优势，匹配市场风格特征；还可以通过MOM产品和“投资顾问”模式，引进公募基金的投研能力，丰富自身投资策略，为保险公司提供更加多元化的选择。保险资产管理公司要在与其他大资管机构的竞争中不断创新、寻求合作机会，实现资源共享、合作共赢，努力提高自身差异化发展水平。

第三，保险资产管理公司要坚持“产品化、特色化”方向，成为产品创设提供商，充分参与大资管竞争。保险资产管理公司通过设立组合类资管产品、债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等产品为保险资金及其他专业机构资金的投资运作提供投资品种。近年来，组合类资管产品已成为保险资产管理行业发展的新力量。根据行业数据，截至2023年一季度末，组合类资管产品总规模接近5万亿元。保险资产管理公司要充分发挥产品设计和投资研究的专业优势，满足不同投资风格、风险偏好客户的多层次资产管理需求，为其提供“量体裁衣”式的资产管理服务。通过“产品化和特色化”，有效对接保险资金及其他资金的配置需求，既服务好保险主业，也积极参与到大资管的竞争中。

（三）坚持服务实体经济，是高质量发展的最终落脚点

服务实体经济是所有金融机构的天职所在和共同责任，在我国进入新时代的转型发展期，要通过多种方式支持“两新一重”、战略性新兴产业、专精特新、绿色双碳等重点领域，服务“一带一路”、京津冀一体化、粤港澳大湾区、长江经济带等国家重点区域发展战略。保险资产管理公司凭借其能力优势和业务特点，在服务实体经济方面大有可为。

第一，从投资业务来看，通过多种形式直接或间接支持实体经济发展。一方面，保险资产管理公司通过在交易所、银行间等公开市场投资企业（公司）债券、上市公司股票等，在非公开市场投资另类项目资产等方式，直接支持上市和非上市实体企业融资。近年来，随着保险资金运用范围的进一步拓宽，公募REITs成为保险资金直接支持实体经济发展的又一新标的，有利于进一步盘活基础设施存量资产，优化融资结构，降低企业债务风险，从而服务实体经济发展。另一方面，保险资产管理公司通过投资银行存款、商业银行债券等方式增强银行服务实体企业的能力；通过投资公募基金等资管产品，间接支持实体经济发展。

第二，从投行业务来看，通过创设债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等产品，切实解决企业融资需求，服务实体经济发展。债权投资计划是保险资金对接、服务实体经济的重要工具。债权投资计划一般具有融资规模大、期限长的特点，其中基础设施投资计划的发行规模一般都有数十亿，优质项目甚至达到百亿级，产品平均期限约为6年，通常为3到7年，部分项目长达10年以上。截至2023年一季度末，保险资产管理行业累计发行债权投资计划规模超过4.6万亿元，时点存续规模接近1.9万亿元，为实体经济企业提供了长期、稳定的资金支持。2023年3月，中国证监会指导证券交易所制定了《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，推动保险资产管理公司加快加大资产证券化产品领域的布局和发展，行业服务实体经济渠道进一步丰富。

第三，从组合类产品业务来看，通过积极发行各类主题的组合类产品，不断优化资金转化为有效投资的长效机制，切实践行社会责任和社会价值。组合类产品是保险资产管理公司参与大资管竞争的重要工具。保险资产管理公司捕捉热点主题、根据实体经济所需创设发行组合类产品，达到了降低投资者的综合成本、体系化输出资产配置能力、投研能力、风险管理能力和为实体经济发展输送资金动能的三重目标。

光大永明资产在十一年的发展历程中，严格贯彻落实党中央和国务院对于金融工作的精神要求，主动对接中国光大集团和光大永明人寿的战略目标，成立之初即确立了“立足保险、重在资管”的经营理念，积极面对市场波动和行业演变，主动把握新形势下的发展机遇，以“配置方案化、投资策略化、策略产品化”为展业理念打通全业务链条，力求为投资者提供从大类资产配置到具体产品的全品类资产及服务，从最初的规模导向走向了以高质量发展为目标的新战略周期。

聚焦保险主业，担当应有之义。光大永明资产始终以做好光大永明人寿受托保险资金管理为主责主业，在投研方面树立了追求绝对收益为目标的“固定收益+”投资理念，坚持多元配置引领，注重资产负债匹配管理和组合管理，实现资负两端良性互动。逐步探索落地更丰富的投资策略，形成了完善的投研架构，投研能力不断精进。十一年以来受托保险资金投资年平均收益率整体高于行业水平，助力母公司实现平稳发展。在新的监管环境下，光大永明资产在行业内率先为保险公司提供资产负债一体化解决方案，助力保险行业整体资产负债管理、资产配置、偿付能力管理水平提升。截至2023年3月末，该解决方案已覆盖行业超81家公司，合作机构19家。近期保险资产负债管理系统申请获得了国家知识产权局颁发的发明专利证书。

竞合大资管，打造特色优势。光大永明资产以组合类产品作为承接第三方资金需求和参与大资管竞争的重要工具，已初步建成覆盖货币、纯债、固收增强、量化、FOF、主题权益等多类别、多资产、多策略的组合类产品体系，充分满足保险资金、银行资金等各类专业机构投资者对投资收益、风险偏好、流动性的多元需求。产品以出色的投资业绩和认购情况多次荣获“金牛奖”“方舟奖”“金贝奖”等重要行业奖项。光大永明资产敏锐捕捉市场需求，抓住银行理财子公司的创设潮，加大符合其风险收益偏好产品的创设力度，并落地了监管新规下保险资金与理财公司的行业首批合作。成立至今，光大永明资产以稳定超过80%的第三方业务规模占比和多元化的业外资金来源机构打造了特色名片，在行业内树立了市场化、专业化的品牌形象。

服务实体经济，贡献光大力量。光大永明资产成立以来累计支持实体经济规模超千亿元，发行设立了支持新能源基础设施建设、驰援湖北疫后经济重建、助力战略区域交通网络完善等多个具有代表性的债权投资计划项目，债权投资计划、股权投资计划登记数量和规模始终位于行业前列。近年来，光大永明资产在组合类产品方面相继研发了绿色债、碳中和、定增、ESG等紧跟市场热点主题产品，发行设立行业首只“专精特新”主题产品、行业首只稳经济、稳增长“双稳”专题产品，产品特色化策略走在行业前列。另类投资方面，主动对接“十四五”规划、粤港澳大湾区建设、“一带一路”和乡村振兴等国家战略。下一步，光大永明资产将持续丰富产品工具和参与途径，积极助力我国现代化产业体系建设、供应链完善、关键技术攻关、养老三支柱建设等重点战略布局，以专业化服务中国式现代化。

未来，保险资产管理公司作为金融行业和资本市场的重要力量，继续深入学习贯彻党的二十大精神，深刻领会中国式现代化的本质要求，不断挖掘保险资金的内涵价值，探索多元化业务模式，优化和改善产品供给，增强资金需求和产品供给的适配性。在充分发挥自身优势的基础上，借鉴和吸收其他资管主体的优势和能力，在竞争中深化合作，共同促进金融活水源源不断流向国家战略、实体经济和国计民生，着力以行业高质量发展推动经济高质量发展，踔厉奋进第二个百年目标。

来源：中国保险资产管理