用户增长大超预期，奈飞要“回春”？

2023-07-20 13:07

作者 | Johnny Zhang, CFA

编译 | 华尔街大事件

概述

奈飞（NASDAQ：NFLX）今年以来股价上涨了 62%，因为投资者预计其在 100 多个市场实施付费分享和广告将取得早期成功。然而，在 2023 财年第二季度财报发布后，该股引发了 5% 的抛售。帐户共享变得越来越困难，这最终将迫使用户订阅更多会员，但预计付费共享不会在短期内推动收入显着增长，因为用户可能需要时间来接受这一新现实。

尽管近期收入逆风，奈飞仍大幅改善了其自由现金流状况，提高了公司的质量。因此，考虑到该公司最近的举措（例如付费共享、引入广告层以及停止DVD业务），预计将为公司提供长期增长机会。

2Q23财报

2023 年第二季度股东信函

投资者对奈飞的2023 财年第二季度收益感到失望，特别是因为该公司不仅未达到该季度的收入预期，而且还提供了疲软的第三季度收入指引。不过，投资者应该更多地关注该公司的运营效率和用户增长，因为该公司的净利润和净利润均超出预期，令人鼓舞。

此外，奈飞将 2023 财年的自由现金流指引从之前的 35 亿美元提高至至少 50 亿美元，同比增长三倍。此外，尽管管理层没有在新闻稿中披露具体数字，但他们计划在 2024 财年实现大幅正的自由现金流。因此，尽管遭遇抛售，但自由现金流增长的显着上行将为公司估值提供支撑。

付费会员第二季度付费净增人数为589万，超过市场预期的200万。从表中我们可以看到，同比增长8%，为近四个季度以来最高。管理层还表示，预计 2023 财年第三季度的付费净增量将与第二季度相似，但他们预计从第四季度及以后开始收入增长将显着加速。相信该公司采用的策略是首先吸引用户，然后为他们提供升级或降级订阅计划的灵活性。此外，对付费共享的打击将对收入增长产生J 曲线效应。

相信付费共享的阻力是暂时的，从长远来看，这种转变最终将帮助公司产生增量收入。

Google 趋势 - “奈飞帐户共享”

根据 Google 趋势，我们观察到 2023 年 5 月 24 日“奈飞帐户共享”的兴趣峰值达到 100。这与该公司广泛实施付费共享计划（包括在美国）相吻合。相信随着进入下几个季度，这种兴趣将会消退，因为管理层提到收入增长将在 2023 财年第四季度开始加速。

收入增长

公司模式

从图表中我们可以看到，奈飞的全球付费净增量较上一年出现了反弹。2023 财年第二季度，净增量开始重新加速。值得注意的是，在 UCAN 地区，净增量已恢复正值，同比增长 3.1%。

2023 年第二季度股东信函

短期内，我认为由于账户共享的持续打击，收入增长将保持疲软。然而，随着时间的推移，随着共享打击的影响逐渐显现，我们可以预计 2024 财年及以后会产生积极影响。

Google 趋势 - “取消奈飞”

此外，我们还观察到关键词“取消奈飞”的数量较近期峰值有所下降。这表明最初对打击账户共享的担忧正在逐渐消退。作为在线流媒体市场的领导者，奈飞有能力影响和塑造用户行为。随着时间的推移，大多数忠实用户很可能会接受新的现实，并选择订阅 Extra Members 服务。

奈飞网站

奈飞的定价策略包括不同的价格等级和潜在的广告引入，符合三度价格歧视的概念。具体来说，这一定价决策反映了二级价格歧视，奈飞根据不同的流媒体计划可以捕获的需求水平来设定价格。通过提供各种套餐，奈飞可以瞄准更广泛的潜在用户，从而提高利润率。

这种方法使奈飞能够迎合不同支付意愿的不同细分市场。愿意支付更多费用的用户可以选择价格较高的计划，而寻求更经济实惠的选择的用户可以选择价格较低的计划。通过实施这种定价策略，奈飞可以有效地从其客户群中获取额外价值并优化其创收。

saylordotorg.github.io

在这个假设的示例中（您可以忽略图表上的价格和数量），该图表演示了奈飞如何通过针对不同类型的用户提供不同的价格等级来增加其总收入。“Hermes”计划代表奈飞的“Standard with ads”产品，价格为每月 6.99 美元。从长远来看，这种定价策略预计将吸引并留住广泛的用户群。

此外，奈飞允许用户在几秒钟内轻松升级或降级其当前套餐的灵活性增强了用户参与度。此功能使用户可以根据自己的喜好和需求自行调整订阅，从而营造积极的用户体验并有可能提高客户忠诚度。

估值

寻找阿尔法

尽管奈飞的增长重新加速叙述仍然完好无损，但市场似乎已经考虑到了其许多近期的有利因素。通过查看图表，我们可以看到其市盈率 GAAP TTM 在过去一年中增长了两倍多，从 15 倍升至目前的 51 倍。这表明该公司的盈利尚未赶上其当前估值。如果我们考虑到 2023 财年调整后的每股收益共识，该股的交易价格仍是 2023 财年市盈率的 40 倍。作为一家盈利的公司，这个估值倍数有点过高。

结论

总而言之，奈飞最近的业绩和盈利报告呈现出喜忧参半的景象。尽管收入低于预期且指引疲弱，但该公司的净利润和净增加超出了预期。修订后的 2023 年自由现金流指引以及 2024 年自由现金流大幅增长的计划可以支撑当前的高估值。

我们还看到其付费净增加量出现反弹，这表明在吸引用户和允许计划灵活性方面取得了早期成功。然而，虽然对共享的打击将在短期内影响收入增长，但我预计增长将在今年晚些时候和 2024 财年开始反弹。尽管估值很高，但奈飞的长期增长前景和 FCF 状况令人鼓舞。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

听说好看的人都点赞了~

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq

点击查看作者最近其他文章

​用户增长大超预期，奈飞要“回春”？

用户增长大超预期，奈飞要“回春”？