陆道培医疗赴港IPO：“院士办医”，5宗医疗纠纷悬而未决

2023-07-21 15:07

来源：中新经纬“V观财报”（公号ID：VG-View）

作者：林琬斯

日前，中国血液病医疗头部企业陆道培医疗集团（下称陆道培医疗）再次提交赴港IPO招股说明书。2023年1月，该公司首次递交招股书，但申请资料已失效。作为最大的血液病医疗服务提供商，陆道培目前仍处于亏损中。

“院士办医”

陆道培医疗及附属公司是以陆道培院士的姓名创立并命名。

公开资料显示，陆道培是血液病学专家，1996年当选为中国工程院（医药卫生学部）院士，是北京大学血液病国家重点学科带头人（首席专家）。北京大学医学部在其官网评价道，“陆道培教授对中国血液病学发展作出了多方面的杰出贡献，其中最重要的是开创了中国异基因骨髓移植事业的先河，并促进了造血干细胞移植事业在中国的迅速发展。”

目前，陆道培的女儿陆佩华担任公司董事会主席兼执行董事，控股股东则是陆道培的孙子陆晓丹。

在业务上，陆道培医疗通过综合造血干细胞移植、化疗、靶向治疗、免疫治疗及组合疗法等各种治疗方式及在整个诊断和治疗过程中提供血液病特检服务，建立起全周期血液病专科服务能力。

陆道培医疗目前拥有四家医疗机构，分别是河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区、北京陆道培医院顺义院区、上海陆道培医院（筹建中）。前三家目前已成为医疗保险定点医疗机构。

陆道培医疗在招股书中指出，由于血液病治疗的复杂性以及较高的技术门槛，公司主要与大型三级公立综合医院竞争。陆道培医疗还称，根据弗若斯特沙利文的资料，就2022年的收入而言，公司是中国最大的血液病医疗服务提供商，市场份额为6.4%；按2022年的造血干细胞移植病例数计算，公司是中国第二大的造血干细胞移植参与者。

虽然排名靠前，但陆道培医疗目前仍处于亏损的状态。招股书显示，2020年至2022年，陆道培医疗实现收入分别为11.62亿元、13.70亿元、16.77亿元；同期，实现亏损分别为约1.22亿元、4.08亿元、5.47亿元。

2023年前四个月，陆道培医疗实现收入6.08亿元，同期实现亏损5670.3万元。2020年至2023年前四个月，陆道培亏损金额超过11亿元。

招股书解释，2020年至2023年4月，公司的净亏损主要由于向投资者发行的金融工具的账面价值变动产生的影响。另外，由于持续扩展血液病医院网络及业务规模的工作，包括于2023年12月北京陆道培医院顺义院区的持续扩建及上海陆道培医院的开业，至2023年年底，陆道培医疗预期录得的净亏损及经调整净亏损将增加。

不过，对于亏损情况，陆道培医疗却较为乐观。陆道培医疗在招股书中表示，由于公司致力于推动业务的长期可持续发展，以使更多血液病患者受益，董事认为，尽管存在短期亏损状况，但业务为可持续。

销售费用年超14亿

毛利率低至14%

目前，陆道培医疗的销售成本较高，占营收的比例维持在80%左右。招股书显示，2020年、2021年及2022年陆道培医疗的销售成本分别为9.21亿元、12.04亿元、14.41亿元，占营收的比例分别为79.3%、87.8%、85.9%。2023年前四个月，陆道培医疗的销售成本为5.04亿元，占比83.0%。

招股书显示，陆道培医疗的销售成本包括药品成本、员工成本、医疗试剂及耗材成本、折旧及摊销、临床血液费用、外包成本及其他。其中，药品成本为最大的组成部分，占到销售成本的50%左右。药品成本主要指医院采购药品以向血液病患者提供住院及门诊服务。

陆道培医疗表示，接下来将控制药品成本以及医疗试剂及耗材成本，方法为进一步提升该公司采购工作的成本效益，根据最新市场需求及经营业绩分析，制定更加准确的医药、医疗试剂及耗材以及设备等存货采购预算方案，以及持续进行定期存货清查，以提升利用率。

销售费用居高的同时，陆道培医疗的毛利率偏低。招股书显示，2020年至2022年以及2023年前四个月，陆道培医疗的毛利率分別为20.7%、12.2%、14.1%与17.0%。

对此，陆道培医疗在招股书中表示，由于北京陆道培医院亦庄院区和北京陆道培医院顺义院区运营时间较短，登记床位使用率仍然相对较低，其运营效率尚未达到医院网络中成熟医院（如河北燕达陆道培医院）的水平，导致其毛损影响集团整体盈利能力。未来收入的增长取决于扩展医院网络及提升任何新医院营运的能力。

毛利率低至17%背后，是业务之间的利润贡献及毛利率水平差异巨大。

据了解，陆道培医疗的收入主要来自向血液病患者提供住院及门诊服务（一般医院服务），和向血液病患者及其他有需要人士提供的血液病特检服务。

在陆道培医疗的收入结构中，一般医院服务收入贡献占总收入的绝大部分，占比超八成，不过毛利率相对较低，只达到14.0%、4.6%、7.8%与11.1%。而血液病特检服务收入贡献占总收入仅一成，毛利率却分别达到53.4%、48.5%、46.6%与48.4%。

此外，2020年至2023年前4个月，陆道培医疗产生负债净额分别为9.10亿元、13.18亿元、18.73亿元与19.22亿元。其表示，主要是由于向投资者发行的金融工具计入与优先股相关的流动负债的影响。

5宗医疗纠纷悬而未决

血液病治疗复杂性且技术门槛高，风光的“院士办医”背后，陆道培医疗也面临着一些风险。

根据招股书，陆道培医疗与患者及/或其家属发生28宗医疗纠纷，其中21宗案件涉及患者死亡，23宗案件已通过私下和解或获取有效法院判决解决，医院为解决医疗纠纷支付赔偿总额约350万元。目前，仍有5宗未解决医疗纠纷有待法院判决。

在陆道培医疗涉案的已判决的案件中，据中国裁判文书网2021年披露的一起医疗损害责任纠纷二审民事判决书，陆道培医疗曾未按照医疗质量安全管理制度相关要求与患者签订输血知情同意书，以及将未通过技术评估和伦理审查的“间充质干细胞”临床输注技术直接应用于临床，并因此可能导致患有急性髓系白血病的患者死亡。

在该案件中，陆道培医疗认为输注间充质干细胞的治疗行为与其死亡结果无因果关系，输注间充质干细胞是治疗患者自身疾病合理正当的治疗手段，不会为患者何明月带来其他医疗风险，且根据在案病历能够证明患者的死亡系其肺大泡破裂导致，也就是其自身白血病发展恶化所致，与燕达陆道培医院输注间充质干细胞无任何关系。在使用输注间充质干细胞的时候，每一次都经过患者及家属的同意，这一点病历可以证明，不存在患者及其家属均不知情的情况。不过，最终陆道培医疗被法院终审判处120万元的补偿款。

“V观财报”（微信号：VG-View）在国家药品监督管理局官网查询也发现，目前并没有“间充质干细胞”相关药物获批上市。

在2021年披露的另一起医疗损害责任纠纷民事二审民事判决书中，陆道培医院曾在对患者的诊疗过程中存在过错，该过错与患者的损害后果有因果关系。

彼时，陆道培医院认为医院在患者第一次输入淋巴细胞后13天再次输入，间隔时间较短，实际欠妥，存在过错，该意见无任何诊疗规范作为依据，现行关于涉案病案的所有诊疗规范对于淋巴细胞输注的间隔时间无任何规定。在当时的情况下，鉴定机构认为被告输注时机欠妥无任何依据。若医院不在涉案时间进行第二次输入，患者极大概率会因移植失败产生相关后果。此外，该案发生的是输注淋巴细胞的常见不良反应后果和并发症，相关医疗风险在病案中已经充分告知，且该并发症的出现还与患者此前的移植手术和第一次输注有一定关系。患者因gvhd（移植物抗宿主病）后续治疗死亡，属于合理的医疗风险范围，属于现行医疗水平无法解决的问题。

陆道培医疗在招股书中也提到，运营过程中或会遇到患者投诉、重大责任索赔及法律诉讼，上述情况均可能会导致产生额外成本及严重损害该公司的声誉，而对医院的经营业绩及前景产生重大不利影响。

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