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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：懒人养基
来源：雪球
最近参加了大成基金苏秉毅的线上调研，苏秉毅在展望后市时表示，“我认为三季度有可能出现今年最好的一段行情，尤其是对于小盘股来讲。”
“这个时候也是一些经管政策相对比较宽松的时期，再加上整个流动性也比较宽松，各方面来讲都是有利于小盘股的。”
我们都知道，今年1月份的行情就已经令人兴奋了。
如果三季度能够出现超越1月份的、“最好的一段行情”，那一定是非常值得期待的。
其实，我们都知道谁都没办法准确预测行情，我们从苏秉毅言辞中读出的是“乐观”，一个“反转”型投资者的“底色”。
而苏秉毅的路演，更像是一场基金投资的科普，满满的干货。
01
“反转”是苏秉毅的投资风格和标签
苏秉毅用“反转”而不是价值或成长来刻画自己的投资风格，是因为反转就是选择足够便宜的东西，“成长股便宜选我择成长股，价值股便宜我便选择价值股”，希望它有一个价格上的反转收益。
在具体的投资实践中，苏秉毅采用的是量化和主观相结合的方法。
在确定哪些股票值得购买的过程中，“反转”就是最重要的刻画因子。
“量化系统就相当于是我的一个个人研究员，它会提示我哪些股票值得购买，提示具体的买卖时点。但是具体落实到操作上，还是由我个人主观去做的。”
02
市场对每种投资风格都是平等的
苏秉毅认为，没有一种风格或策略能够包打天下，每一种投资风格都会经历足够的逆风期和顺风期。
风格因素在长期来看会慢慢地趋于平均，长期的收益还是取决于我们能够创造多少的阿尔法。
如果能在逆风的时候少输一点，顺风的时候多赚一些，阿尔法就出来了。
苏秉毅坦承自己的“反转”风格一样面临顺风和逆风的市场环境。
以大成景恒混合为例，暴露得最明显的因子是小市值因子和反转因子。
它的顺风期是：
1、市场普涨的时候。
2、市场由高估值向低估值切换的时候。
它的逆风期是：
1、动量因子往上走的时候，尤其出现一九分化的结构性行情，比如白酒、新能源、AI等主题单独表现很好的时段。
2、市场全面急跌的时候。
03
“反转”和“动量”各有千秋，而反转风格相对比较稀缺
反转是动量的对立面。
反转是一种左侧逆向投资，追求价格上的确定性，就需要牺牲时间上的效率方面的确定性。
而动量是一种右侧趋势投资，抓住确定性的机会、效率非常高；但它的盈亏比、价格空间就可能没有那么大。
从策略容量的角度，与趋势投资不同，反转风格是流动性的提供者而不是吸收者，因此基金规模对策略有效性的限制更小。
总体来看，反转风格是相对比较稀缺的，通过大成景恒混合与偏股混合型基金指数的对比可以发现，它与大部分偏股混合型基金的相关度比较低。
如果对他的基金感兴趣，苏秉毅建议在逆风期买入
苏秉毅表示，自己有在逆风期、尤其是市场大跌时购买自己管理基金的习惯。
“我觉得市场风格存在着非常明确的均值回归。”
不管是动量还是反转，它可能会持续一段时间，然后就会向另外一个方向回归。
如果我们买在顺风的时候，未来可能就会面临逆风期；我们在逆风期买，可能接下来就是顺风期。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
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